硬核选基｜“红利”连续回调，是入场的机会吗？

4月29日，市场颇为热闹。

当天，港股恒生指数步入技术性牛市，A股上证指数也再一次站上了3100点。

然而持有红利主题基金的小伙伴依旧开心不起来。

同一天（4月29日），中证红利指数跌0.12%，红利指数（上证红利指数）跌0.94%。

事实上，这一波回调自4月22日就开始了，当周（0422-0426）红利相关指数普跌，中证红利指数跌幅更是超过了3%。

那么对于投资者来说，回调是入场的机会吗？红利板块后续行情走势将如何演绎？

一、突遭集体杀跌

市场风格突变，红利板块突然集体杀跌。

4月22日，中证红利指数跌2.03%，4月23日再跌1.66%，此后的四个交易日，中证红利指数两张两跌，由此年内（截至4月29日）涨幅快速收缩至了10.58%。

红利主题基金，尤其是红利指数基金跟着出现了显著回调。

（Wind）数据显示，目前市场上共有97只红利指数基金（跟踪的指数名称中带有“红利”，A/C份额分开计算，有统计数据），4月22日以来（截至4月29日）的平均回报为-1.75%，其中有42只基金跌幅超3%。

（部分基金表现；数据来源：Wind ；制图：硬核选基）

跌幅最大的是红利ETF，这只基金成立于2006年，最新（2024-04-29）基金规模超180亿元，它跟踪的指数是上证红利指数。

上证红利指数挑选的是上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。

若单看场外基金，那么跌幅最大的是华泰柏瑞上证红利ETF联接A/C

华泰柏瑞上证红利ETF联接A成立于2021年，是上证红利 ETF的联接基金，最新（2024-03-31）规模5.71亿元。

作为联接基金，其主要投资的就是目标ETF-上证红利 ETF，因而其业绩表现也和上证红利指数的表现密切相关。

对比之下，此次回调对红利主动权益基金影响要小很多。

（Wind）数据显示，目前名字带有“红利”的主动权益基金有107只， 4月22日以来（截至4月29日）的平均回报为0.68%，但其中有23只基金跌幅超过2%。

（部分基金表现；数据来源：Wind ；制图：硬核选基）

跌幅最大的是融通红利机会A/C份额。

融通红利机会A成立于2018年，最新（2024-03-31）基金规模0.35亿元。

持仓上，最新披露的一季报显示，其前十大重仓股包括中国石油、中国海油、长江电力、华电国际等个股。

对此，基金经理何龙在一季报中表示，会继续坚持追求国央企改革红利带来的机会，配置一部分具备防御属性的央国企的高股息板块。

二、近3年表现最好的赛道之一

板块回调很是常见。

而红利之所以如此受关注，是因为它之前较为强势的表现。

拉长时间来看，即便加上此次回调，红利板块仍是近3年表现最好的赛道。

（Wind）数据显示，自2021年春节以来（截至2024年4月29日）的3年多时间里，中证红利全收益指数涨39%，红利指数（上证红利指数）涨24%，中证红利指数涨20%，同期，上证指数为-14.83%，创业板指为-44.71%，沪深300为-37.60%。

对此，国金证券通过回测发现，红利风格与A股市场整体走势通常呈现负相关关系，当市场震荡下行，基本面偏弱进行结构性调整时，红利往往能有很好的表现。

于是，毫无意外地，红利主题基金也成了近年来市场的香饽饽。尤其红利指数基金，自2021年春节以来（截至2024年4月29日），有数据的42只红利指数基金的平均回报为26.72%，仅8只收益为负。

（部分基金表现；数据来源：Wind ；制图：硬核选基）

涨幅最大的是创金合信红利低波动A，这只基金成立于2018年，最新（2024-03-31）基金规模31.97亿元，跟踪的标的指数为中证红利低波动指数。

中证红利低波动指数选取的是股息率高且波动率低的50只股票作为样本股，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。

大家知道，权益类基金的收益来源主要有两方面：

• 一是二级市场股票交易获得的差价。
• 二是部分投资股票的分红收益。

如果第二部分占的比例大，那么在权益市场下行期间，就可以充分缓和股价下行带来的损失，继而让整个投资组合有较为稳健的表现。

而红利指数基金呢，正是因为其跟踪的红利指数的成分股都是“现金股息率高、分红比较稳定”的公司，所以业绩表现在红利主题基金中往往会更“稳”一些，在震荡市中越容易被投资者关注。

三、回调，是入场的机会吗？

回到眼下，如此强势的红利指数，为何会在这个位置突然迎来调整？后续行情走势又会如何演绎？

华泰证券分析称，性价比、交易拥挤度和筹码结构的切换可能是造成短期回调的主要原因。

而对于后续行情，不少机构认为短期的调整并不会改变其继续向上的长期趋势，红利板块依然有比较好的配置基础。

中信证券在最新研报中称，随着年报、季报和机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配置上建议继续偏向红利。

银河证券则表示，短期看，股市波动加速，行业轮动加快，上市公司监管趋严、分红要求持续提高的背景下，红利股有望继续占优。

这里不得不提的是新“国九条”的印发。

4月12日，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。《意见》中有多条规范和引导分红的举措，并强调了增强分红的稳定性、持续性。

对此，有券商分析称，系列举措有利于进一步增强上市公司的分红意愿并提高相应的分红比例，给红利属性较强的板块带来相应的机会，因而建议继续关注红利主题基金。事实上，红利资产已经不仅仅是短期防御的重要工具，也是中长期值得关注的投资理念。