5~6月的投资逻辑

4月终于过了，真是懵逼的一个月。

一是黄金、AI等主线逻辑发生很大变化。

二是风格转换特别快，基本一天一个题材，涨一天就跌。比渣男还渣。

我们说说5-6月份的主线逻辑变了啥？

首先，国9条、家电以旧换新、日本核污水、中东冲突升级、51旅游、低空等概念都不算主线，主线个人为人只有黄金和AI。

1、黄金、铜、有色。

之前市场预期美联储降息，金铜会涨，铜还附带点新能源能需求的增加。现在美国PCE又上涨，预期降息可能不会有了，还不排除升息，通胀预期没了，金铜涨价的逻辑也就没了。（美国通胀指标是PCE，不是CPI）

之前文章讲过，世界局势的日趋混乱导致成本一定是上升的，美联储通过利率是无法解决的。伊朗和以色列也不是街头干架那样YY。

2、AI。

从3月末到4月末的一个月，AI都是跌的。

一是AI和黄金是相斥的，前者乐观激进，后者悲观保守。二是AI的盈利开始兑现，服务器公司超微Q1业绩不佳，拖累市场预期下降。

回顾24年AI的主要驱动事件有几个，

• Nividia业绩，总是超预期。

• Sora发布，AI视觉模型合成3分钟影片，AI发展速度震惊世界。

• Kimi发布，国产终于有个能打的，不再是代际差距，让国产化有了希望。

5-6月AI的引爆点会比较多。

• 业绩：Nivida的Q1业绩（5月22日）

• 产品：GPT5（23年底开始训练，GPT4耗时6个月）

• AI+OS：Apple 开发者大会（6月10日）

苹果本次发布AI+IOS可能会有惊喜，预计大幅强化的siri。大模型还是缺少爆款应用，而手机助手是一个很好的点。

不得不得一个意外是公共事业。

事情是重庆居民发现燃气费用大幅上涨，在网上发酵后，政府澄清这是人为错误，华润燃气火速把重庆的总经理开了。

本来公共板块有些上涨，逻辑是成本下降收益改善，但这事却引出一个长线逻辑：市场化改革。

公共服务是地方政府的负担，燃气供暖、污水、地铁等都是依赖政府补贴的生意，以前地方政府可以用卖地的钱养现在卖地收入减少，公共服务的负担必须要解决的，国家也陆续出台一系列政策，正在摸索。

一是收费要部分转向市场化，未来自负盈亏的比例会提高。二是要保障低收入人群的生活质量。三是推出PPP 2.0 ，新开融资渠道，试点发行Reits退出。

除了利好的板块，4月有些领域也是风险越来越大

1、4月最让人意外的是低空板块，应该是个短期题材，却一路上涨，完全看不懂。

说应用领域，低空+农林、低空+电力、低空+物流、低空+医疗、低空+游览等其实都搞了很好几年了，过去几年客户都已经开始采购出反无人机、自动禁飞等装备了。

至于小作文说的出口以色列就更扯淡了。民营军工出口是要一堆审批的，而且需要通过5大国营军工公司。小作为刚发完，万丰奥威就出一季度财报，收入下降2%，利润增长1.25%。

小作文现在真是越来越猖獗了。

2、疫情+养殖。

美国这次禽流感扑杀的数量已经超过上次2015年，欧洲也差不多。算10年来挺严重的一回。2015年中国禽流感疫情印象也是很深刻的。

但奇怪的是中国周边都感染了，国内却没有案例。按理讲开春候鸟从东南亚飞回国内，应该会在3-4月带入国内的。

反正禽类注意回避，鸡的对冲是猪。

3、贸易摩擦加剧。

4月份发生一堆事情，基本都集中在新三样+互联网。不过国内企业也都吃一堑长一智了。不把重心放在美国或欧洲单一市场，而是分散全世界更多中小国家。

• 互联网：美国签署Tiktok法案，强迫字节主动出售Tiktok。

• 电商：美国土安全部要严格审查“小额豁免”制度，而这是中国跨境电商主要进入美国的方式。法国对Shein等快时尚征收环保税，一件5欧元。大部分商品售价都不到20欧。

• 光伏：欧盟签署《欧州太阳能宪章》，预计将扩大对中国光伏的反补贴调查。

• 电动车：欧盟对进口的中国电动车进行登记，预计追溯征收反补贴关税。墨西哥在压力下，暂停与中国电动车厂会谈建厂。

• 其他：美国对中国海事、物流和造船业的301调查，最大受益的是韩国。