财报2024｜青花系列占比近半，山西汾酒控费起效增利近三成

行业的寒气似乎没有吹到“汾老大”。

4月25日，山西汾酒（600809.SH）发布2023年财报，全年实现营收319.28亿元，同比增长21.8%；实现净利104.38亿元，同比增长28.93%，延续了其自2015年以来净利增速高于营收增速的趋势。

分地区来看，山西汾酒的省外营收达到196.59亿元，同比增长22.84%，占主营业务营收的61.93%；省内市场贡献营收120.84亿元，同比增长20.41%，占主营业务营收的38.07%。

分产品来看，中高价酒（130元/升及以上的产品）为创收主力，贡献营收232.03亿元，营收占比同比提高0.39个百分点至73.1%；以玻汾为主的“其他酒类”营收则同比增长20.15%至85.4亿元。

中高价酒产品中，山西汾酒高端产品线“青花”系列的销售占比达到46%。作为对比，据东方证券分析师叶书怀测算，青花系列2022年时的销售占比约为40%。

由此，青花系列放量带动山西汾酒的中高价酒吨价同比增长10.12%，整体吨价同比增长4.81个百分点至15.43万元/千升。

进入2024年，继贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）官宣提价之后，山西汾酒也加入到提价的阵营中。

3月15日起，山西汾酒对旗下次高端大单品青20涨价20元/瓶，敦促经销商预付货款的意图明显。

2024年一季报，山西汾酒实现营收153.38亿元，同比增长20.94%；实现净利62.62亿元，同比增长29.95%。

截至一季度末，其合同负债同比增长33.99%至55.9亿元。

据华创证券分析师欧阳予调研，渠道反馈青花系列的青20和青25均保持30%以上的增速，目前已完成全年回款进度的40%-50%。

另值得注意的是，在业绩高增的同时，山西汾酒自2023年开始降费增效。

2023年，山西汾酒销售费用率和管理费用率均创下历史新低，分别为10.07%和3.76%。

进入2024年一季度，山西汾酒的费用进一步收缩，销售费用率同比下降0.48个百分点至7.47%，管理费用率则同比下降0.09个百分点至1.99%。

降费增效之下，山西汾酒在第一季度的净利率首次超40%达到40.86%。

山西汾酒相关人士向信风（ID：TradeWind01）确认了公司2024年预算缩减的预期。

一名华东地区券商白酒分析师对信风（ID：TradeWind01）表示，汾酒的费用优化是为了稳定批价的价盘，减少经销商低价窜货套取费用的空间。

自2023年10月，山西汾酒开始了一轮渠道变革，全面推进“汾享礼遇”模式，即新的渠道模式和控盘分利模式。

比如山西汾酒对于对于低价销售和区域窜货的经销商，将根据发现次数降低费用投入、减少市场配额，全年发现4次以上将停止商业合作；对经销商分级分类，追求费用投放效率最大化。

据浙商证券分析师杨骥调研，自2024年4月1日起，山西汾酒要求所有出库的青花20产品必须开箱、贴标出库，在箱内用激光打上经销商信息，再封箱发货。

上述券商白酒分析师对信风（ID：TradeWind01）表示，这一措施为山西汾酒对渠道数字化改造的过渡措施，今年6月将开始实行“五码”关联（包括产品托盘码、箱码、盒码、瓶码和盖内码）措施，管控终端。

更早之前的2023年8月，泸州老窖（000568.SZ）也对旗下高端大单品高度国窖1573焕新提价，开始采用“五码关联”，通过数字化手段对终端销售情况更快做出反应。

信风（ID：TradeWind01）在今年3月泸州老窖的经销商大会上获悉，截至去年底国窖1573五码产品的市场投放量超过1400万箱，扫码人数超过500万人，扫码率超过25%。

当白酒行业转向存量竞争，过往向经销商压货就等能转为实际销量的好光景不再，头部酒企要比拼的可能不只是在渠道的话语权大小，还有精细到终端的运营能力。