区域性股权市场助力民营中小微企业发展的实践探索 | 资本市场

文/上海股权托管交易中心党委书记、总经理徐军

民营企业在中国社会经济结构中扮演着重要的角色，在税收、就业、GDP贡献等方面发挥了不可或缺的作用，已形成“三分天下有其一”的格局。本文简要论述区域性股权市场助力民营中小微企业发展的实践和探索，以期进一步提升多层次资本市场服务民营企业的效能。

区域股权市场服务民营中小微企业发展的探索实践

区域股权市场发挥着架起企业和资本之间桥梁的重要作用，因此汇聚更多金融资源来服务中小企业是行业的共同使命。区域股权市场在服务民营中小企业解决融资难问题方面发挥着越来越重要的作用，已成为我国多层次资本市场的重要组成部分。这就决定了此类市场必须聚焦两类服务对象——中小企业和投资机构。区域股权市场通过不断探索推动制度的创新和衔接，引导长期资本接力支持民营企业特别是科创企业的发展，在数字金融技术的加持下，进一步盘活社会资本，引导长期资本、耐心资本投早、投小、投硬科技，助力产业与金融资本循环畅通。

服务科创投资机构

释放循环资本推动投资接力，深化基金份额转让

近年来，S基金的热度居高不下，昔日批量设立的基金面临退出需求，需要尽早从基金和项目中退出来，去再次布局重点行业和领域。截至目前，证监会已批复北京、上海、浙江（含宁波）、广东、江苏、安徽六个省市的7家股交中心开展基金份额转让业务。

基金份额转让平台的建立引导民营、外资等各类私募股权机构实现投资退出，转让的标的包括份额、份额组合及份额股权组合，交易方式包括挂牌转让和非公开转让，提供份额转让、质押登记、份额询价招商等。

总体而言，我国S基金二级市场还处于早期发展阶段，S市场体量尚小，存在估值定价难、买方市场小、单笔交易规模小等问题，还需要进一步构建成熟的市场体系，提升私募股权资产和LP份额的流动性，让不同风险偏好和期限的资金互相接力，为实体企业提供全生命周期的资金支持。

联动金融机构放心投资，探索认股权综合试点

开展认股权综合服务试点是完善区域性股权市场生态体系，解决行业实际需求，加大科技创新支持力度的重要举措，开辟了中小企业融资新路径。目前全国共有上海、北京、重庆三个区域性股权市场开展此类创新业务探索。认股权综合服务试点致力于为科技创新型中小企业提供认股权发行、登记托管、确权、结算、转让、行权等综合服务。认股权的综合服务平台支持银行业金融机构围绕股权投资机构募资、投资，开发相适应的服务和产品，整合科创企业交易信息，吸引创投类机构参与投早、投小、投科技。通过风险共担机制，推动产业园区、金融机构更高效、放心地投资助力科创企业，从而加大对种子期、初创期科技型企业综合金融支持力度。

当然，认股权试点平台作为区域股权市场提升功能的一个全新的尝试，目前各方面机制还不够完善，需要不断探索和形成社会认知，从而对其他市场产生示范效应，为赋能科创生态链探索新路径。

除此之外，为了构建“投早、投小、投科技”投资生态圈，区域股权市场还可在强化天使投资服务方面进行探索，通过搭建集聚天使投资人、科技成果转化项目及种子期、初创期科技型企业的投融资专业化服务平台，为天使投资人搭建“募投管退”服务体系，助力天使投资机构发现和投资培育优质早期科创项目。

服务实体企业

针对中小企业的特点，区域股权市场不断摸索，形成了挂牌展示、登记托管、股票交易、非公开发行股票、股债融资、孵化培育等业务体系，发挥了促进中小企业发展的融资、规范、培育、扶持等功能。根据证券业协会统计，截至2023年底，区域股权市场累计服务挂牌企业、展示企业、纯托管企业近18万家，区域股权市场已成为多层次资本市场的坚实“塔基”。

助力科创企业孵化培育

区域股权市场作为多层次资本市场体系的拟上市企业规范辅导平台，积极与沪、深、北交易所及新三板加强合作对接，累计为沪深北交易所输送上市公司128家，转新三板挂牌950家，被上市公司及新三板企业收购61家。区域股权市场与证券交易所的互动和有机联系逐步加强，通过建立上市服务基地、培训基地和上市推广基地等形式，为区域股权市场的企业提供属地化服务。比如上海股交中心与上交所联动设立“科创沙龙”服务站，并与上交所“星企航”系统实现数据对接等。此外，三四板对接机制已正式落地，全国股转公司与首批18家区域性股权市场签署监管合作备忘录，与4家签署绿色通道、公示审核监管合作备忘录，与另外14家区域性股权市场签署绿色通道监管合作备忘录。

推动企业融资交易

区域股权市场通过股权融资、债权融资、股权质押融资等手段，帮助部分中小企业解决了融资难题，已累计实现各类融资2.42万亿元、累计转让成交额5951亿元，2023年度内新增各类融资额2240亿元。形成了以股权融资和交易为主业的格局，通过融资路演、对接资源、培训辅导等，促成企业实现融资，一方面与各类政府、园区、银行等金融机构建立战略合作，为企业量身打造信贷融资产品；另一方面重点聚焦企业非公开发行、股份转让业务，大力推动科创企业股权融资交易。

进一步升级金融服务体系

经过多年的探索开发，各区域股权市场已形成了针对不同企业的多层次市场格局。2022年11月证监会办公厅和工信部办公厅联合印发《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，进一步引导区域性股权市场围绕专精特新企业构建服务体系，明确要求通过整合各方资源，逐步建立起符合场外市场特点和优质中小企业需求的基础服务体系、综合金融服务体系和上市规范培育体系。

目前先后有两批次共计17家区域股权市场专精特新专板获得证监会备案通过，证监会要求区域股权市场致力于“构建三大服务平台”，即建设中小微企业孵化培育服务平台、私募股权投融资服务平台、拟上市企业规范辅导平台。可以说，专精特新专板的建设对区域性股权市场是一种再定位，将打造“专精特新”企业服务全链条，在提供多元化接力式金融服务方面取得新突破，全方位满足中小企业专精特新发展要求，专板也将成为各市场推动企业发展的新支点......

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文章来源丨《清华金融评论》2024年4月刊总第125期

本文编辑丨周茗一

责编丨丁开艳、兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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