马红漫：“市值大小”并非评判上市公司“黑白”的标准！

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各位喜马拉雅财马早评的听众朋友们，大家早上好，2024年的4月16号，今天是周二。

节目开始强调几个互动的关键词，第一个，大家在公众号后台回复直播两个字去预约，本周五晚上我通过视频号面对全网所做的免费的大直播，另外提示一下回复圈子两个字，抓紧时间加入到我们投研圈当中来。

最近市场的操作难度有所加大，对市场的理解变得比较的复杂，那么如何去抓住未来市场投资的主线，在市场出现一定结构性分化情况下，如何保持一个平淡的心态？

我们在圈子当中都会给到大家具体的投资指引，大家可以到公众号后台回复圈子两个字，抓紧时间去加入，包括近期市场出现了一些板块方向的明显的调整，其实恰恰是我们要准备好介入的好机会。

节目一开始来看一下昨天美国市场表现，昨天美国市场再次出现了调整，但是冲高之后出现的调整道指是跌了0.65%，纳指跌了1.79%，标普跌了1.2%，热门科技股是普跌的。

昨天美国市场简单来讲就是高开低走，高开的原因是美联储的一位官员对于今年降息又给出一个预判，说如果通胀有所减缓的话就会降息。

美股高高兴兴开盘了，为什么跌？美股现在对于中东的冲突，就以色列和伊朗的冲突敏感性远超A股，包括上个礼拜五晚上的下跌，包括昨天周一晚上下跌都是如此，以色列扬言要报复，结果美国股市应声大跌。

其实站在美国立场来讲可能能够理解，因为以色列背后就是美国，以色列如果越解越深，是不是美国可能会参与更多？

但对于我们这些境外投资者来说，可能就会觉得有点摸不着头脑，但是从惯例上来讲，大家也知道这种冲突估计很快也会就结束，或者只是口头上喊一喊，所以反而会是一个比较好的介入机会，中概股也是调整的。

这个市场方面其他的消息不是很多，市场都在认真的研判，昨天因为新“国九条”出来之后，整个市场出现的极度的结构性分化，很多朋友后台都在问我，今天正好借着我们的早评，借着我们的公开节目给大家做一下回应。

简单来说，新“国九条”出来之后，是不是就等同于所谓中小盘的公司就会彻底的被边缘化被抛弃，我的答案还是否定的，应该态度还是非常明确。

全世界来讲，不管是美国市场，还是我们的香港市场，还是未来的A股市场，我觉得都不存在所谓大盘股一统天下，小盘股会被彻底抛弃的这样一个状况，更何况所谓的小盘股本身定义就不太准确。

小盘股当中你也会分为垃圾股和成长股，换句话说小盘股当中也有垃圾公司，当然确实有垃圾公司比例确实比大盘股要多一些，这我是承认的。

小盘股当中也会有大量的非常优秀的成长类的公司，将来他们的业绩也是一飞冲天的，这是一个非常重要的技术点，这是第一个。

小盘股绝不等同于垃圾股，小盘股当中会有很多的行业的龙头企业，特别是在A股市场当中来，A股市场当中包括比较典型，就德国提出所谓隐形冠军的概念，隐形冠军的概念就是如此，什么意思？

就是一个非常细小的行业，这个行业当中龙头做到天上也就这么大规模，所以它市值是不可能大的，但是在细分领域当中它是非常牛的，因此它有稳定的收入利润和现金流它也有稳定的分红。

请问这样的公司不符合我们新“国九条”提倡的分红逻辑吗？

这样的公司在我们A股市场当中比比皆是，就是非常细分领域当中占到一个龙头地位，这种竞争优势甚至不止在中国在全世界都有的，这样的公司显然不只是小盘股的概念，它是小盘的蓝筹股，小盘的成长股这样的概念，这是第一个。

第二个，从大盘股和所谓小盘股的比较来讲，小盘股不等于是垃圾股，同时小盘股也并不意味着永远在市场投资热点中去被摒弃掉。

美国历史就非常典型，美国历史当中非常典型的基本上一波蓝筹一波科技比较典型，大家去研究美国历史就知道，上世纪的时候，美国曾经走出来一波所谓漂亮50行情，就是指的一波大蓝筹公司。

就像最近在中国这边A股这边在炒的所谓中字头公司是一个道理，但最后就炒到底，股市的基本逻辑炒，到底炒的太高了，最后都是泡沫。

包括中字头公司已经连续涨了一两年了，现在在“国九条”的带动之下，从我经验来讲，历史经常会去有很多比较有趣的重复，往往它已经有更多已经涨了很多利好。

很多情况下最后还要再给它一个大利好，把它再顶得更高。但从历史经验来讲，这种时候往往就是在接近泡沫崩裂的时候，不好意思，我必须得把这个事实说出来

美国也会有从漂亮50转化到科技板块，现在很多的科技板块的市值并没有那么大，以至于这次在昨天调整当中反而被纳入到垃圾股的公司当中去。

这一点在逻辑当中存在重大的背离，就风格上来讲，蓝筹和科技中公司美国历史也好，香港历史也好，都会有这样一种热点的轮换，绝对不是某一个板块可以一统天下，永远如此，这是不可能的，这是第二个理由，风格轮换。

第三个理由，如果把小盘公司全部一棍子打死，这样的话创业板和科创板当中的主要公司全部都要被干掉了，主流的公司都要被干掉了。

那问题是我们国家科创立国科技发展的逻辑，恰恰就是要鼓励小的科技公司从小做到大，然后取得全球竞争优势，这个逻辑又从哪里去解释呢？

而且如果单纯第四个点，如果单纯从分红角度来讲，科技公司在早期不分红或者没有钱去分红，其实是属于很正常的状况，因为他拿到钱之后他必须要做更大的投入产出，要创造出更大的价值，这就是科技公司的本质。

比较典型的就是美国的微软公司在发展初期大概十几年到二十几年一直不分红，美国当时股市还专门围绕着微软不分红到底合理不合理进行过很长时间讨论。

最后的结果就是当这家公司走向成熟之后才会去分红，这是一个历史的必然，当它过去高速增长的时候，赚的钱投入进去可以赚更多的钱，干嘛要给你们分红呢？

包括伯克希尔撒韦公司，就是巴菲特公司也不分红，原因一数字，他说我把红利分给你们，你们拿回家就是存银行了，你还不如跟着我在这里去做再投资能够赚更多。

所以关于分红这件事情本身它并不一定是一家好公司，还是差公司的评判标准，也正因此对于科技成长公司来说，早期不分红反而是对的，是正常的。当然对投资人来说，区分其中的不同。

基于以上几点我们的看法还是非常清楚的，短期在政策的指引之下，对于分红的确定性有分红的机会的公司，确实会带来股价当中的溢价，这确实也是我们倡导的一个长期价值投资方向。

但是当这种逻辑或者表现变成了去炒作概念炒作板块炒作个股的这种行为的话，最终市场还是会把它修正。

就像我昨天晚评当中提到的一些基建类的公司，因为它是中字头，所以那么大的公司就直接涨停了，但这样的公司根本就没有现金流。

它的项目或者来自于地产商或者来自地方政府，有账面的合同有账面的收入，但是根本就没有现金流入，请问他怎么分红，道理就是这么简单。

做一个比较系统的补充，但这样一个结构分化的状况估计还要持续一段时间，一周两周我不知道，但是会持续一段时间，最终市场还是会做相关的修正的。

围绕着市场的热点，我们再给大家强调一个投资机会，很多人说红利板块再热，我们有没有相应的介入机会？

首先来讲新“国九条”确实是10年一遇的重磅利好，这里面有一个非常重要的点，就是要强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度。

并且，对多年未分红或分红比例偏低的公司也会有一些限制。除了分红之外，新“国九条”还提出“制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系”。

在这样的利好催化下，我们看到周一开盘后红利资产集中的“中字头”就迎来了爆发。比如央企共赢ETF涨了3%多。

有券商研究表明，参考海外经验，日本2005年在《公司法》明确分红政策后，上市企业股息率中枢大幅提升。

再加上年初的时候，国资委也要求将市值管理成效纳入央企负责人考核，预计后续各上市央国企市值管理举措有望陆续出台，推动估值加快修复。

其实我们的央国企很多都是盈利稳定的公用事业、银行、电信运营商等，有比较强的资源禀赋支撑，具有高股息、低估值的特征。

以央企共赢ETF跟踪的富时中国国企开放共赢指数为例，涉及行业数量较多，其中石油石化、通信等行业占比最高，重仓股主要是“三桶油”、三大电信运营商

从过往表现来看，根据wind数据，截至2024/4/16，富时中国国企开放共赢指数过去三年涨幅近50%%，明显好于其他已经上市的“中特估”相关ETF标的指数。

看好“中字头”的小伙伴可以多关注央企共赢ETF。

相关ETF基金及代码见下图：

当然了，相关观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。如需购买相关产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评。并根据自己的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

今天节目时间比较长，但是干货比较多，我们把它观点也明确做了表达。

简单来说在政策推动之下，市场简单地选择了中字头的大公司，作为一个投资方向是有它的内在逻辑的，我们认为这是对的。

但是从长期来讲，绝不会因此就会形成按照简单的按照市值大小去区分投资价值的这样一个结果，这其实并不符合价值投资的规则，大家对此要有一个比较清晰的认知。

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