鄂股年报观察④丨济川药业两大单品表现亮眼，零售端增利明显

21世纪经济报道记者王雪 实习生马小雨、朱奕臣 武汉报道

日前，济川药业（60566.SH）发布2023年年报，蒲地蓝与小儿豉翘两大单品业绩亮眼。

据财报，济川药业2023年共实现营业收入96.54亿元，同比增长7.32%，净利润为28.22亿元，同比增长30.04%。基本每股收益3.08元，同比增加26.23%，拟每10股派发现金红利13.00元（含税）。

具体到产品上，蒲地蓝消炎口服液所属的清热解毒类产品共实现33.8亿元营收，同比增长17.68%；小儿豉翘清热颗粒所属的儿科类产品营收为27.4亿元，同比增长13.01%。

事实上，蒲地蓝口服液在2018年就曾创下32亿元营收，占当年济川药业总营收44%以上。但后来受到医保目录清退等因素影响，销售额一度降到23.48亿元。“退出医保后，该产品在院线端的销售推广受到一定影响。为此，该公司不断向零售模式转型，并取得了一定的成果。”业内知情人士接受21世纪经济报道记者采访时指出。

此外，为保障公司业绩增速的持续性，业内知情人士表示，当前，济川药业自研、BD两手抓，不断丰富产品线。

零售端增利明显

济川药业共有三大单品，分别是蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒。2023年，上述三者的合计销售收入占该公司主营业务收入73.33%。

其中，蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒销量增长显著。“一方面是受到呼吸类疾病多发的影响，另一方面是产品在零售端增利明显。”业内知情人士指出，“蒲地蓝消炎口服液此前已在院线端建立用户基础，为转向零售端提供有力支持；小儿豉翘清热颗粒等儿童退热药与肿瘤用药或其他复杂疾病用药相比，具有强零售属性。”

据了解，该公司以近1000人的零售团队贡献了三成以上的销售份额，截至目前，蒲地蓝消炎口服液在零售市场的销售占比已经超过50%。

在零售端增利明显的同时，该公司的销售费用率、管理费用率呈下降状态。

财报显示，2023年，济川药业的销售费用率为41.5%，同比减少4.22%，管理费用率为3.86%，同比减少0.19%。

但雷贝拉唑钠肠溶胶囊因集采压力及市场竞争压力，销售量受到影响。2023年，济川药业消化类药品营收同比减少4.6%，生产量同比减少6.75%。

有投资者反映，该公司拳头产品相对集中，一旦其原料药价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。因此，公司如何保持业绩增长的持续性？

对此，业内知情人士指出，一方面，即使面对雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采压力等挑战，该公司当前产品线足以支撑未来三年左右的业绩稳健发展。蒲地蓝已是成熟的产品，年收入大致维持在30多亿元，将为该公司带来稳定的现金流。当前国家积极推动儿童规范用药，小儿豉翘作为中药类儿童退热药，已表现出强劲的增速。

“另一方面，该公司也在不断地丰富产品线，采取自研、BD两手抓的模式，能推出更多可供市场选择的产品。”业内知情人士进一步指出。

自研、BD两手抓

近几年，济川药业在不断寻找业绩新增长点，采取自研和BD两条路齐头并进的方式。

在自主研发方面，济川药业药物研究院继续奉行大单品战略，布局中药、仿制药、改良新药等。“该公司将主要资源集中到更具潜力的方向，已在儿科、消化科等具有经验积累，随着中药创新药的发展，会持续关注并拓展相关领域。”业内知情人士告诉记者。财报显示，2023年，该公司研发费用为4.64亿元。

公开资料显示，济川药业拟将2020年非公开发行股份募集的约3.22亿元用于新产品研发项目，当前正发力研发治疗银屑病及特应性皮炎的口服固体制剂JC002B（1类新药）、银屑病皮肤外用制剂（2类新药）以及雄秃皮肤外用制剂（2类新药）等产品。

在BD业务方面，据悉，济川药业除了关注儿科、呼吸、消化等与公司渠道优势契合的品种，还在关注除了肿瘤用药以外的覆盖人群广、市场潜力大的大单品。

2023年，济川药业合计引入了4款药品，分别为用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX-7101A、中医定向透药治疗仪妇科、眼科各有一款医疗器械类产品。

济川药业也在不断调整BD业务模式。“在以往的商业模式中，济川药业主要是获得药品商业化推广权益。此后，公司会关注更早期的临床产品，获得产品更多权益，也会探索海外市场，寻找到更多的商业机会。”业内知情人士表示。

还值得一提的是，业内知情人士告诉记者，2025年至2026年可能是济川药业产品管线充实的重要时间节点，聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX-7101A以及针对银屑病、特应性皮炎等重点产品预计于该时间节点推向市场。