盐津铺子，不放弃“性价比”

双增的年报但下滑的毛利率，成为投资者持续关注盐津铺子经营表现的原因之一。在4月9日的业绩说明会上，盐津铺子对此作出回应表示，近年来毛利率持续下滑的原因，主要包括渠道结构变化以及2021年以来物流费用归集口径变化。会议中，盐津铺子也回顾了过往一年的经营情况：渠道变化是影响其毛利率下滑原因的同时，快速发展的量贩零食渠道也为盐津铺子增收提供了助力。

但在业内人士看来，通过量贩业务实现的增长红利已经逐渐消耗殆尽，这种增长红利将难以再为盐津铺子的业绩带来显著的提升。不过，盐津铺子在业绩说明会上已定下今年的营收目标，同时为实现业绩的持续增长，盐津铺子计划通过加大研发投入、优化供应链管理、拓展线上线下销售渠道等措施，进一步提升市场份额。

毛利率下滑系渠道结构变化

4月9日，盐津铺子召开业绩说明会，透露了近期的经营成果及未来发展规划。其中，针对业内热议的毛利率持续下滑的问题，盐津铺子也作出了详细解答。

拉长周期来看，近4年盐津铺子的毛利率不断走低。财报显示，2020年至2023年，盐津铺子销售毛利率分别为43.83%、35.71%、34.72%和33.54%。

对此，盐津铺子财务总监杨峰在业绩说明会上表示：“近年来，公司直营KA商超渠道等高毛利渠道的收入占比降低，经销及新兴渠道等相对低毛利渠道收入占比越来越大，因此综合毛利下降。”

据了解，盐津铺子在2021年下半年开始布局量贩零食渠道，其合作对象为零食很忙，在此基础上，盐津铺子的渠道结构出现了明显的变化。在2022年之前，盐津铺子的渠道主要来自大型商超。2022年之后，盐津铺子的渠道出现了非常明显的变化——零食很忙系统在当年的营收达到了2.11亿，占比达到了7.31%；2023年，在盐津铺子所有的营收中，第一大客户的销售额高达5.09亿，零食很忙系统占比更是跃升至12.38%。

2023年12月18日，盐津铺子战投零食很忙集团3.5亿元，选择进一步与零食很忙集团合作。盐津铺子认为：“零食量贩连锁门店因高效、贴近消费者和下沉的选址策略符合休闲零食‘冲动消费’的特性，切实创造了消费需求，也是近两年休闲零食渠道变革的代表。”

2023年，盐津铺子零食量贩渠道的收入占比约为20%。

不过，在经过了两年的爆发式增长后，整个量贩零食的增速被认为将会逐步放缓。中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“盐津铺子的增长，主要归因于对量贩业务的投入，这种投入成为了他增长的核心动力。然而，从2022年至2023年的情况来看，这种通过量贩业务实现的增长红利已经逐渐消耗殆尽。预计在2024年，这种增长红利将难以再为他的业绩带来显著的提升。此外，盐津铺子在产品创新、升级和迭代这些方面也未展现出太多亮点。”

“好吃不贵”并非没有压力

渠道结构变化外，原材料价格波动以及坚持的“极致性价比”原则，也对盐津铺子毛利率的持续下降产生了影响。

杨峰表示：“自2021年度起，物流费用按照新会计准则要求归集在营业成本中，2021年-2023年的物流费用占营业收入占比在4%以上，因此与2020年相比，毛利率有比较明显的下降。另外，原材料价格波动，以及公司坚持‘极致性价比’原则，也拖累公司毛利率持续下降。”

盐津铺子的“极致性价比”策略自2022年开始，从“高成本下的高品质+高性价比”变为了“低成本之上的高品质+高性价比”，在转变策略后，盐津铺子也在主动降价，旗下八大品类价格平均下调近9%，其中果干单价更是下降超过20%。

低价打法让盐津铺子的营收利润实现双增。盐津铺子披露的2023年业绩报告显示，公司2023年实现营业收入41.15亿元，同比增长42.22%；实现净利润5.06亿元，同比增长67.76%。对于业绩增长，盐津铺子表示，主要系2023年其核心品类营收全线增长所致。

同时，盐津铺子预计2024年第一季度实现净利润1.5亿元-1.7亿元，同比增长34.48%-52.41%。

但追求“极致性价比”，也为盐津铺子带来成本压力。有业内人士认为，原材料成本的上涨可能是导致盐津铺子毛利率下降的一个重要因素。盘古智库高级研究员江瀚分析称：“随着全球经济的波动和通货膨胀的影响，许多原材料的价格都在不断攀升，这可能直接增加了盐津铺子的生产成本，从而压缩了利润空间。”

不过，对于业内关心的原材料成本控制问题，盐津铺子似乎也有了应对之法。盐津铺子董事会秘书张扬在业绩说明会上回应称：“公司设采购中心，负责深挖供应链，根据公司重点品项向产业链上游进行业务延伸，同时收集供应链上游信息及资源，协助公司在重要原料领域垂直做供应链整合。”

营收增长56%

此外，盐津铺子在业绩说明会上还设定了今年的营收目标，即增长56%。

就如何看待当前休闲食品行业的发展趋势和挑战，盐津铺子认为，行业的发展和挑战是并存的。“休闲食品行业拥有广阔的发展机遇,‘好吃不贵’的休闲零食更是推动了行业的全域供需关系的变革。目前休闲食品行业呈现渠道竞争多元化、供应链专业化、头部品牌集中化的趋势。”

在盐津铺子看来，2024年，休闲食品市场也将迎来新的发展机遇期，上市后积累的底蕴，公司对未来充满信心。盐津铺子在业绩说明会上透露：“根据公司最近一期股权激励业绩目标:营业收入将以2022年为基数，2023-2025年营业收入增长率不低于25%、56%、95%，未扣除股权支付费用的扣非净利润增长率不低于50%、95%、154%，延续高质量发展势头。”

对于盐津铺子未来如何实现连续增长，江瀚建议：“盐津铺子需要继续优化产品结构和提升产品质量，以满足消费者的多元化需求。通过研发新产品、改进现有产品的口感和包装等方式，提升产品的市场竞争力。其次，加强市场营销和品牌推广，提高品牌知名度和美誉度。通过线上线下多种渠道进行宣传推广，扩大品牌的影响力，吸引更多的消费者。”

在谈到未来发展时，盐津铺子也表示将在这几处发力：“我们将全面向战略发展转型，加大投入，用创新提升新质生产力，升级数字化和智造制造能力；聚焦品牌建设，打造产品矩阵；线上线下融合，全方位拓展渠道;激发人才活力，凝聚体系势能，持续高质量发展。”

值得一提的是，盐津铺子认为量贩渠道未来仍具备较大增长潜力。除了量贩渠道，张扬还表示；“公司将持续深耕散装渠道，布建新的根据地市场，力争用三年时间，把四川、山东、河南、江苏、浙江等省市，打造成新的根据地市场。”