中国天瑞水泥股价“崩盘”，河南富商李留法身价缩水百亿

仅仅15分钟，暴跌99%，中国天瑞水泥百亿市值蒸发殆尽。对于公司背后的实控人李留法来说，这无疑是一次重击，因为天瑞集团虽布局甚广，但水泥产业仍是其基本盘。

港股又现“惊魂”一幕。

4月10日早间，中国天瑞水泥突发停牌公告称，上午九点在香港联合交易所短暂停止买卖，以待发出有关本公司内幕消息的公告。

据悉，这是因为公司在4月9日下午尾盘最后的25分钟开始突现暴跌，仅用15分钟便跌去了99%，此前中国天瑞水泥则以5.1港元/股开盘，并一直稳定在这一价位。

对于公司实控人李留法来说，天瑞水泥一直是其相当重要的资产部分，早年李留法在通过冶炼起家后，便一直颇为重视水泥业的布局，甚至多次拿下国资企业，成功上演“蛇吞象”。

此外，天瑞集团还面临着领导者“交接班”的问题，随着中国改革开放后的第一代企业家逐渐步入高龄，这类家族企业的代际传承问题也日益凸显。

“自由落体”的天瑞水泥

在股价闪崩后的第二天，中国天瑞水泥发布停牌公告。

据悉，4月9日，中国天瑞水泥的股价一路从5.1港元/股跌倒0.048港元/股，市值也由上一交易日的147亿港元跌至1.4亿港元，跌幅超99%。

公开资料显示，天瑞水泥主要业务包括制造及销售水泥、熟料及石灰石骨料，是河南汝州市天瑞集团旗下上市平台，同时也是天瑞集团重要成员之一，成立于2000年，并于2011年底在港股上市。

值得注意的是，天瑞水泥近来的成交量一直不大，基本保持在一百万股以内，但4月9日尾盘突然出现放量，全天成交量高达28130万股，颇为突兀。

从业绩方面来看，2023年天瑞水泥实现营收78.9亿元，同比减少28.64%；净利亏损6.34亿元，较2022年同期下滑超10亿元。

此外，公司毛利仅为16.29亿元，较2022年减少了10.85亿元，下滑幅度达40.0%；毛利率则由2022年的约24.5%下滑至2023年的约20.7%。

但在房地产低迷的当下，如此业绩表现虽然不佳，但尚可接受，并不至于彻底“击穿”天瑞水泥的股价，市场上有说法认为暴跌或与股票质押斩仓有关。

据悉，2019年4月，香港证监会就收紧券商孖展借贷指引经咨询后公布，券商借出的孖展总额上限，定于券商资本额的5倍，经纪行须向客户追缴保证金，并严格执行追缴保证金通知政策。

此后，许多券商会要求客户追缴保证金比例，若是无法达成协同，这些券商就会选择直接斩仓，正是这个原因，导致港股频现“仙股”。以天瑞水泥暴跌当日为例，浩森金融科技也是在收盘前暴跌近91%，升能集团则股价腰斩。

CCASS系统数据显示，中国天瑞水泥股份存放在其中的比例达到94.22%，前10大券商席位持仓量高达62.03%。值得注意的是，中国天瑞水泥去年12月曾有1.7亿股股票由国泰君安（香港）转入到华融证券，4月3日又有2500万股转入到招商证券（香港）。

穿透公司股权结构后可发现，中国天瑞水泥第一大股东为煜阔有限公司，持股比例达到69.58%，公司实际控制人为李留法，其人曾是河南首富，并因多次上演“蛇吞象”并购，为资本市场所熟知。

擅用“蛇吞象”的李留法

李留法的“运气”似乎一向不错。

1985年，从河南大学毕业一年后，28岁的李留法并不满足于一辈子端着“铁饭碗”，于是他买下一个半吨炉开始做起了冶炼生意，并将其命名为汝州市铸钢厂，此后汝州市铸钢厂一路快速发展，其生产的电机机壳一度占领了中国大部分市场。

李留法的野心远不止于此，1993年，李留法盯上了铁路装备，并将企业更名为“天瑞”。同年，在平顶山、汝州两级政府的支持下，李留法兼并了国有企业河南省豫西煤矿机械厂，并借此取得了进一步的发展。

似乎是尝到了兼并国资企业的甜头，李留法在这条路上越走越远。1994年，李留法接手乡办企业白云山水泥厂，并成功帮助企业扭亏为盈；1997年，他又拿下了位于鲁山县扶贫项目平顶山市特种水泥厂；1999年，李留法又拿下了经营不善的汝州市磊裕水泥股份有限公司。

在当地政策的扶持下，李留法还先后接管了汝州、宝丰三个电厂，并且收购三门峡天元铝业股份有限公司和石人山风景区，这渐渐形成了天瑞集团的雏形。

事实上，对于天瑞集团来说，水泥业务一直是其重要板块之一。2011年12月，天瑞水泥赴港上市，一举融资融资9.66亿港元。

2015年初，天瑞集团控股同力水泥15.03%的股权，成为同力水泥第二大股东，同年4月，天瑞集团以28.16%的股权，成为山水水泥第一大股东，再次坐实了李留法国企“猎手”的名头。值得一提的是，此前山水水泥曾出现过激烈的股权斗争，甚至引发过械斗。

天瑞集团的成功，也为李留法带来了巨额财富。2011年起多次问鼎“河南首富”，2014年李留法的财富值仅差马云70多亿，位列全国第六。

企二代掌权

官网显示，天瑞集团是集绿色建材、铸造（智能制造）、互联网科技、文化旅游等产业融合的股份制企业集团。名列中国企业500强380位，中国制造业500强195位。

水泥业务是集团顶梁柱；科技板块则包括天瑞信科、大易科技。其中大易科技是国家首批无车承运试点企业、无船承运企业，国家AAAA级综合服务型物流企业，国家首批AAAAA网络货运企业。2022年实现营业收入147.5亿元，平台交易额、运量、整合车辆数等综合实力稳居河南第一、全国前五。

事实上，和大多数家族企业一样，家大业大的天瑞集团也处在权力交接的关键期。

2021年10月，李玄煜加入中国天瑞水泥任副总经理。公告显示，李玄煜同日被委任天瑞水泥集团有限公司、天瑞集团股份有限公司及天瑞集团铸造有限公司三家公司的董事长。

据悉，李玄煜为85后海归，毕业于英国杜伦大学，曾担任平顶山市瑞平煤电有限公司经营管理部副部长、部长及副总经理，洛阳城乡建设投资集团有限公司副总经理。

值得注意的是，天瑞集团持有平顶山市瑞平煤电有限公司40%的股份，对于李玄煜来说，这无疑是一个颇为不错的练手机会。

近年来，中国家族企业面临着代际传承的挑战，许多知名企业已经开始或完成了这一过程。

具体来看，娃哈哈集团由宗庆后女儿宗馥莉接班，海澜之家的周建平辞去董事长职务，由其子周立宸接任。新希望集团的刘畅作为刘永好之女，也承担起领导公司的重任。

值得注意的是，并不是所有的家族企业都选择“子承父业”，有些家族企业转向职业经理人治理模式。如美的集团作为家族企业，便采用了“去家族化”治理模式。

据悉，美的集团的何享健将领导权交给了非家族成员的职业经理人方洪波，通过组织架构的改革与公司治理机制的优化来加强企业建设。

目前来看，越来越多的家族企业都将面临权力交接的难题，如何保证交接的平稳性，仍是一个重难点。