姚晨曦业绩塌房背后：超高频换手、错押三花智控、疑涉帮忙资金

那一年，“2002年的第一场雪比以往时候来的更晚一些”传遍大街小巷；那一年，希腊人在光明球场上创造了神话，首次战胜葡萄牙夺得欧洲杯冠军；那一年，电影界的佳作如雨后春笋般涌现，《十面埋伏》《天下无贼》《功夫》等影片相继上映；那一年，中海基金、天弘基金等14家公司崭露头角，正式登上基金市场的舞台。

中海基金成立于2004年3月，前身为国联基金，由国联证券牵头发起筹建。2006年7月，中国海洋石油总公司旗下中海信托入主成为中海基金第一大股东，公司相应更名为“中海基金”。中海基金目前股东持股比例为：中海信托41.591%、国联证券33.409%、法国爱德蒙得洛希尔银行25%。

“2004至2024，7300个日日夜夜，我们一起目睹了时代变迁，我们一起亲历了社会进步，我们一起参与了行业成长。”2024年3月18日，中海基金迎来了辉煌的20周年庆典。作为公募基金行业资深参与者，中海基金已然经历了20年的发展，但其整体规模却并未取得突破性进展，截至2023年末，资产管理总规模150.60亿元，剔除货币基金，非货币基金规模仅有96.87亿元。

从最近披露的年报数据来看，中海基金在2023年的业绩表现并不尽如人意。中海基金2023年实现的营业收入为13675.29万元，相较于2022年的18326.04万元，同比下跌了25.38%。更为严重的是，其净利润出现了巨额亏损，达到了-6698.33万元，相较于2022年亏损的-2000.21万元，跌幅更是惊人地达到了234.88%。营收净利双下滑无疑给中海基金未来的发展蒙上了一层阴影。

从产品结构上看，截至2023年12月31日，中海基金的混合型产品规模最大，规模59.19亿元，占比39.30%。货币型产品规模为53.73亿元，占比35.68%；债券型基金产品规模为27亿元，占比17.93%；股票型基金产品规模10.68亿元，占比7.09%。

图1中海基金产品结构图。资料来源：同花顺iFind。

中海基金目前拥有主动权益类产品共计25只，但从近三年的中期业绩来看，这些产品的收益状况相当堪忧，绝大部分均陷入亏损的境地（详见表1）。其中，中海沪港深价值优选混合A基金的表现尤为惨淡，近三年的跌幅竟然高达59.98%，这无疑给投资者带来了巨大的损失。

从发行时间来看，中海基金自2018年3月之后，便陷入了长达数年的产品发行停滞期，直到2022年才重新发行了中海新兴成长六个月持有期混合基金。然而，这款产品在发行后的两年里依然未能摆脱亏损的命运，连续两年亏损幅度达到了31.76%。

进入2023年，中海基金热衷于增发C类份额，发行三款产品中海消费混合C、中海医疗保健主题股票C、中海信息产业混合C，但这些新产品的表现也并未能扭转亏损的局面。近两年来，C类份额产品的跌幅均在20%左右，市场表现相当疲软。

值得注意的是，这四款新发产品中的三款，即中海新兴成长六个月持有期混合、中海消费混合和中海信息产业混合C的基金经理均为姚晨曦，这不禁引发市场对于这位曾经“成长股猎手”的投资能力产生质疑。

表1中海基金旗下主动权益类基金收益情况

数据来源：Choice，截至2024年4月7日。

姚晨曦业绩全面告负背后：超高频换手

公开资料显示，姚晨曦毕业于复旦大学，曾任上海申银万国证券研究所二级分析师，2009年5月进入中海基金工作，历任分析师、分析师兼基金经理助理，现任权益投资部副总经理兼权益投资副总监、基金经理。

据悉，姚晨曦旗下共管理的5只产品（A、C份额合并计算）近三年产品收益均告负，其中中海信息产业精选混合基金自其2021年6月接管以来，产品最大回撤幅度高达58.69%，跌幅跌幅更是达到了惊人的41.32%（详见表2）。

表2 姚晨曦旗下产品收益情况

数据来源：Choice，截至2024年4月7日。

此外，姚晨曦的代表产品中海能源策略混合基金同样未能避免亏损的命运。自他2015年4月份接管该产品以来，换手率平均值高达365%，显示出较为频繁的买卖操作。尤其在2015年底，该产品的换手率更是飙升至758%（详见图2）。复盘中海能源策略混合基金前十大重仓股发现，每个季度基本都要轮换一遍，这种频繁的买卖操作和持仓结构的不断调整，究竟是姚晨曦对投资策略的不确定性还是对市场变化的过度反应，亦或是基于其他的考量，目前仍是一个未知数。

图2 中海能源策略混合基金换手率。资料来源：同花顺iFinD。

值得注意的是，据机构之家统计数据显示，中海基金在2023年度的管理费用总额达到了1.30亿元，发生交易佣金3563万元，其中，姚晨曦所管理的五只产品合计收取的管理费高达5091万元，发生交易佣金1348万元，这两项费用均占据了公司相关费用的近四成。考虑到其管理的产品在近期市场上的表现并不理想，这样的管理费用收入、交易佣金与产品业绩之间的反差，无疑进一步引发了市场对姚晨曦投资能力的质疑。

姚晨曦业绩全面告负背后：押注新能源，重仓三花智控

谈及未来的投资机会，姚晨曦在采访时公开表示，看好能源转型相关的一些新能源领域和碳中和领域。正如其在年报中运作分析中提到的“尽管整个板块（新能源板块）的中期盈利预期不断下调，戴维斯双杀导致股价继续单边回落。但从中长期看依然看好新能源产业的未来”。

姚晨曦静待新能源“奇点”时刻的到来，如表3所示，姚晨曦旗下产品在行业配置比例上，制造业占据了显著地位，特别是中海信息产品精选混合基金制造业行业配比更是达到88.08%，这一配置策略与姚晨曦一度看好新能源产业不无关系。

表3 行业配置情况对比分析

数据来源：Choice，截至2024年4月7日。

姚晨曦管理的五只基金在前十大重仓股中均配置了三花智控，合计持有比例高达617.99万股，持股市值达到1.82亿元。令人奇怪的的是，中海消费混合A基金作为一只消费主题基金，也在其投资组合中重仓了三花智控。这更凸显了姚晨曦对三花智控的青睐和信心。然而，近期三花智控的股价出现了较大幅度的下跌，近三个月跌幅达到17.37%，这一市场波动也对基金业绩产生了负面影响，导致业绩出现亏损。

值得注意的是，中海消费混合A基金的前十大重仓股中，排名前四的都是白酒行业的领军企业，包括贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒和五粮液（详见表4）。然而，尽管姚晨曦管理的这一产品在投资组合中显著配置了白酒行业的股票，但在近三年的调研数据中，却并未发现其对白酒行业企业的任何调研记录。不知是姚晨曦对白酒企业有着深厚的了解和洞察，已然不需要再进行额外的调研，还是采用“梭哈龙头”简化的投资策略，专注于投资行业的领军企业，从而省去了对企业的调研环节？

表4 中海消费混合A基金前十大重仓股

数据来源：同花顺iFinD。

姚晨曦业绩全面告负背后：疑“帮忙资金”参与基金申购

自公司创立以来，部分存量基金因规模不足而面临清盘的困境。根据Choice统计数据显示，共有9只基金因资产净值低于合同约定的最低限额而被清盘，另有一只产品——中海添顺定期开放混合基金，因规模过小，经基金持有人大会审议后决定终止运作。

姚晨曦在基金规模管理和市场运营上也面临着同样的挑战，据年报披露，中海信息产业混合、中海新兴成长六个月持有期混合基金管理规模分别为7300万元、5700万元，从产品申购赎、回的时点来看，似乎存在“帮忙资金”参与的迹象。具体来看，如表5所示，中海信息产业混合基金在2023年10月9日到2023年12月31日，一家机构申购3894万份，持有基金份额占比高达35.55%；而中海新兴成长六个月持有期混合基金也在二季度末迎来了一家机构的青睐，该机构申购了1999万份，份额占比27.3%。

表5 单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

资料来源：基金年报。

持有基金份额比例较高的投资者集中赎回后，可能导致在其赎回后基金资产规模长期低于5000万元，进而可能导致基金终止、转换运作方式或与其他基金合并。“帮忙资金”的出现确实能够暂时稳住基金的基本盘，为基金提供一定程度的流动性支持，缓解因大额赎回导致的规模缩减压力。

然而，对于中海信息产业混合和中海新兴成长六个月持有期混合这两只基金来说，仅仅依靠“帮忙资金”来维持规模并非长久之计。面对连续业绩下滑的困境，基金需要从根本上解决业绩问题，提升投资管理能力，吸引更多的长期投资者。

中海基金发展之殇

我国公募基金行业自1998年起步以来，经历了26年的快速发展，管理规模实现了从无到有、再到29万亿元的跨越式增长，在这个过程中，不少老牌和新锐基金公司凭借优秀的业绩和管理能力迅速崛起，成为行业的佼佼者。然而，也有一部分公募基金公司在激烈的市场竞争中逐渐掉队，规模增长缓慢，甚至出现萎缩，这些现象背后往往与公司治理结构、管理团队稳定性、产品布局、业绩表现等多方面因素密切相关。

中海基金一度因股东变动以及管理层变动频繁，导致公司内部管理缺乏稳定性。大股东中海信托和二股东国联证券之间的股权之争，最终以国联证券另起炉灶，收购中融基金75.5%股权暂告一段落。然而，这一股权变动也引发了管理层的频繁更迭，2023年11月，中海基金迎来第6任董事长，公司的总经理也经历了5次变更，但公司规模始终未能实现显著增长。

投研团队中的核心人才相继流失，如周其源转投海富通，易小金加盟财通资管，这使得公司错失了许多行业发展的机遇。目前只得依赖“重押新能源”的姚晨曦，似乎也难以扛起主动权益类基金的大旗。

在产品布局方面，在近年来ETF市场持续火热的背景下，中海基金却选择了与众不同的道路。这家有着20年历史的老牌基金公司，在ETF赛道上显得颇为低调，旗下并没有一只ETF产品。与此同时，其新基金发行的步伐也相对缓慢，更多地将精力放在了对老基金的改造和增设C份额上。

中海基金历经二十载的风雨洗礼，却始终未能走出曲折与迟滞的阴影，在市场的激烈竞争中逐渐显得落寞，平庸的桎梏如影随形。董事长高健在2024年工作会议总结讲话中提出，未来公司要以固收业务为突破口，以提升投研业绩为核心目标。然而，这一“做大做强固收业务”的战略布局是否适合当下的中海基金，仍是一个值得深入探讨的问题。

2002年的第一场雪，飘到了如今，沉寂已久的刀郎携新专辑《山歌廖哉》强势回归，一曲《罗刹海市》更是风靡全网，然而，对于中海基金而言，如何在这片竞争激烈的市场中重新找回高质量发展的轨道，重塑昔日的荣光？