锦江电子IPO疑云：销售费用率远超同行，突击现金分红超净利润

《电鳗财经》 文 / 赵超

四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司(简称锦江电子)科创板上市申请于2023年6月获受理，在7月被问询。2024年1月，公司及保荐机构回复了首轮问询。截至3月24日，公司进程尚未更新。

锦江电子是一家专注于心脏电生理领域诊断和消融高端创新医疗器械研发、生产和销售的创新型企业。2020年至2022年，锦江电子营业收入分别为4133.9万元、6061.59万元、5915.9万元，净利润分别为2472.5万元、-1658.97万元、-104.24万元。

《电鳗财经》研究发现，锦江电子近年来销售费用持续增加，且2022年销售费用率远高于同行。而公司招股书中披露的各报告期末营销人员数量，与问询函回复中披露的销售人员数量，存在较大出入。

值得注意的是，在2020年，锦江电子净利润仅为2472.5万元的情况下，现金分红金额竟然高达3000万元。神奇的是，当期公司扣非后净利润仅为204.39万元，非流动性资产处置损益包括已计提资产减值准备的冲销部分金额为2298.62万元。

销售费用率远超同行，会务及学术推广费激增

作为一家医疗行业公司，锦江电子近年来销售费用大幅增加。在医疗反腐的情况下，相关医疗公司管理费用被重点关注。

锦江电子主要产品为设备类产品、耗材类产品。其中，设备类产品包括多道生理记录仪、心脏射频消融仪、其他，耗材类产品包括导管类产品和其他。其中，多道生理记录仪是公司主要收入产品，2020年至2022年该产品收入占比超六成。

2020年至2022年，锦江电子主营业务收入分别为3925.51万元、5949.41万元、5820.7万元。

《电鳗财经》注意的是，近年来，公司销售费用持续增长，在营业收入下滑的2022年，锦江电子销售费用仍在大幅增加。2020年至2022年，公司销售费用分别为1132.61万元、1744.88万元、2459.59万元，期间费用占比分别为35.52%、25.82%、50.75%，公司销售费用率分别为27.4%、28.79%、41.58%。

同期，四家行业可比中，微电生理、惠泰医疗、麦澜德、伟思医疗的销售费用率平均值，分别为23.47%、25.17%、25.43%。

从上述数据可以看出，2020年至2022年，锦江电子销售费用率均高于上述可比公司平均值。其中，2022年锦江电子销售费用率比可比公司平均值高出了16.15个百分点。

仔细查阅锦江电子销售费用明细，职工薪酬占据主要部分。但在2022年度，公司会务及学术推广费为257.59万元，相对于上年的129.92万元，同比增长98.27%。而在2023年上半年，公司会务及学术推广费已高达249.82万元。

锦江电子解释称，2022年销售费用率出现较大幅度增长，主要原因系一方面公司报告期内销售收入规模与同行业上市公司相比较小，另一方面公司自2021年起大力拓展耗材销售渠道，陆续招揽具备丰富销售经验的销售人员，推进电生理介入诊疗耗材的招投标及挂网工作，组织学术会等入院工作，以及推进耗材类产品集采准备工作等。不同于同行业上市公司通过平台经销商和推广商已经形成较为完善，公司从建设耗材销售团队到耗材类产品的推广销售，前期所需人力成本投入较高。

问询函要求锦江电子，说明2022年会务及学术推广费大幅上升的原因，报告期内学术推广会的场次、场均费用、主要支付对象及公允性。

《电鳗财经》注意到，2022年锦江电子场均费用为8.37万元/场，远高于2020年、2021年、2023年上半年的同类数据。

2022年，锦江电子在“第20届心房颤动国际论坛”中，向北京心脏学会支付大的金额高达45.31万元，远高于其他活动费用。该活动为中华医学会心电生理和起搏学分会、中国生物医学工程学会心律分会、中国医师协会心律学专业委员会、大连心脏学会共同主办。

那么，2022年锦江电子场均费用远高于其他报告期数据的原因是什么?当期，公司向北京心脏学会支付大的金额为何远高于其他活动费用?

销售人员数据存疑，卖资产分红?

《电鳗财经》注意到，锦江电子在招股书中披露的营销人员数量，与问询函回复中提供的销售人员数量有较大出入。

锦江电子招股书显示，在解释公司销售费用率高于同行业上市公司平均水平时，公司称报告期各期末，公司营销人员数量分别为34人、60人和77人。

而在问询函回复中，锦江电子表示，2020年至2022年，公司销售人员平均数量分别为34人、47人、69人，与招股书中上述数据存在较大差距。

此外，锦江电子虽然在2021年和2022年处于亏损状态，但在2022年却进行豪放现金分红，且分红金额远超当期净利润。

2020年至2022年，锦江电子净利润分别为2472.5万元、-1658.97万元、-104.24万元。而在2020年，公司现金分红金额却高达3000万元。

值得注意的是，2020年锦江电子归母净利润为2472.5万元，扣非后归母净利润仅为204.39万元。那么，公司2020年的3000万元现金分红资金来自哪里?

《电鳗财经》研究发现，2020年锦江电子非经常性损益中，非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分金额为2298.62万元。

截至招股说明书签署日，李楚文直接持有公司13.0221%的股份，李楚雅直接持有公司22.0638%的股份，二人合计直接持有锦江电子35.0859%的股份，为锦江电子控股股东、共同实际控制人。