挚达科技赴港IPO 家用充电桩龙头深陷盈利困局

加速出海能否转亏为盈仍未可知

《中国科技投资》龙敏 李琬婷

2月29日，家用充电桩龙头上海挚达科技发展股份有限公司（以下简称“挚达科技”）递表港交所，申请主板上市，申万宏源（06806.HK）为独家保荐人。这是继北京智充科技有限公司后又一家赴港IPO的电动汽车充电桩服务商。

招股书显示，挚达科技此次IPO拟募资10亿港元，所募资金将用于技术研发、扩张海外市场、增加生产线以及后续的并购活动。

据官网介绍，挚达科技成立于2010年，是全球家庭智能充电和数字能源科技领军企业，入选国家级专精特新“小巨人”，是大型能源集团与新能源车企战略投资的科技创业公司。目前，挚达科技已建设了覆盖360余个城市的服务网络，服务80%的车企，涉及70多个品牌，服务电动汽车车主100万个。

规模扩大却盈利困难

招股书显示，挚达科技已累计出货90万台家用电动汽车充电桩，其中80万台销往国内市场。按家用电动汽车充电桩销量计，挚达科技国内市场占有率达20.5%，全球市场占有率达到12.2%，为全球最大的电动汽车家庭充电解决方案提供商。

作为充电桩领域私用性更强的家用充电桩，挚达科技的产品销售大部分绑定下游汽车品牌商，有超过七成的收入依赖少数汽车品牌客户。招股书显示，2021年、2022年以及2023年前9个月，挚达科技向前五大客户销售占比分别达到59.3%、65.8%和70.7%，存在逐渐升高的趋势。期间向第一大客户销售占比分别为21%、38.3%和31.6%。

而挚达科技招股书中提及的“第一大客户”为其股东比亚迪（002594.SZ）。2022年，比亚迪斥资5000万元参与挚达科技C3轮融资，目前，比亚迪和其雇员共同投资平台深圳市创启开盈创业投资合伙企业（有限合伙）分别持股3.61%和0.04%，位列第八大股东。

比亚迪正式入股后，在一年零九个月中为挚达科技提供4.21亿订单。自2022年至今，比亚迪一直稳居挚达科技第一大客户，占比均在30%以上。

背靠比亚迪， 一方面可以给挚达科技提供稳定的订单，但另一方面，挚达科技的发展依赖于比亚迪的决策和发展方向。伴随着家用充电桩市场不断走向成熟，这种依赖单一客户的发展方式或将会增加挚达科技经营风险。

挚达科技在招股书中称，主要受领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，这些企业有能力通过谈判获得更低的价格，使产品的毛利率长期处于较低水平，这也是挚达科技即使成为细分行业龙头，至今仍难以实现盈利的原因之一。

据招股书显示，2021年、2022年及2023年前9个月，挚达科技分别录得营收3.58亿、6.97亿、4.86亿元，归母净利润分别为9430.8万、1.42亿、1.06亿元。

虽然业绩大体保持稳步增长，但挚达科技的亏损却越来越大。2021年、2022年及2023年前9个月，挚达科技净亏损分别约为2332.2万、2514.7万、2656.0万元。

当经营业绩陷入亏损，挚达科技资金缺口不断扩大，现金流压力亦持续加剧。招股书显示，挚达科技流动资产总额由2022年底的7.23亿元降至2023年9月30日的5.72亿元，下跌幅度达20.89%，这一定程度会增加挚达科技的经营压力和潜在风险。

不仅如此，挚达科技的应收账款及票据亦在增加。截至2024年1月31日，挚达科技账面流动资产约为8.18亿元，其中应收账款及票据约4.63亿元，占比高达57%。在公司收入增长最快的2022年，公司应收账款的增长亦要远高于收入增长，当年公司经营活动产生的现金净流出约为1.33亿元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“在上述情况下，挚达科技需要加强对应收账款的催收和管理，确保资金能够及时回笼。同时，公司应关注现金流状况，合理规划经营活动产生的现金流入和流出，以避免流动性紧张问题。”

出海业务竞争加剧

随着中国新能源汽车产业陷入激烈竞争，作为下游的充电桩产业亦进入激烈竞争阶段。在新能源电池技术飞速迭代的背景下，充电桩厂商有随时被超越的风险。

据招股书显示，挚达科技全球市场份额约为 12.2%，排名第二、第三的企业市场占比分别为10.0%和9.4%，虽然挚达科技目前为家用充电桩龙头，但是其并未与竞争对手拉开距离。

与此同时，挚达科技研发支出占比从2021年的7.1%降至2023年9月底的5.5%，相比之下，销售及营销成本则从73.6%一路升至78.2%。

挚达科技在招股书亦表明：“我们的部分现有或潜在竞争对手拥有更多资源，或者他们可能被拥有更多资源的第三方收购。未来可能会出现新的竞争对手或联盟，他们拥有更大的市场份额、更广泛采用的技术、更丰富的营销专业知识和更多的财务资源，这可能使我们处于竞争劣势。”

意识到这一问题的挚达科技正在投入更多精力开拓海外市场。从目前发展趋势来看，北美、欧洲、中东、东南亚等地区新能源市场正持续释放发展潜力。据弗若斯特沙利文分析数据，2022年至2027年，上述地区电动汽车家庭充电解决方案市场总收入预计将分别按39.5%、29.6%、71.0%及123.7%的复合年增长率增长。

招股书披露，挚达科技的产品和服务已覆盖8个国家，其中在泰国及巴西率先占据有利地位。不仅如此，挚达科技的海外收入占比亦从2021年的2.3%飙升至2023年9月底的9.8%。

虽然挚达科技海外发展形势看似一片大好，但其后续出海之路可能会愈加艰难。从与国内其他厂商的竞争来看，同为充电服务提供商的盛弘股份（300693.SZ）Interstellar交流桩通过欧标认证，并成为首批进入英国石油（BP）的中国桩企供应商；银河电子（002519.SZ）此前则在互动平台表示，目前旗下部分充电桩产品已通过欧标认证，并已出口土耳其、英国、德国、墨西哥等多个国家；道通科技（688208.SH）研发的直流超充桩MaxiCharger DC HiPower 今年1月份也正式在欧美上市。

除了国外市场竞争加剧之外，贸易保护问题同样需要关注。2023年7月，欧盟颁布了《新电池法案》，对电池全生命周期提出了具体要求，中国充电桩进入欧洲市场的“绿色贸易壁垒”加速形成。如何降低贸易保护主义产生的影响，或许是挚达科技下一阶段需要面对的迫切命题。

记者就毛利率持续走低、单一客户依赖、应收账款占比较高、出海计划等致函挚达科技，截至目前，尚未收到回复。