黄金大涨 英伟达大跌 进出口创最高纪录 奥妙尽在于此

　　长期征集

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　　文/叶檀财经团队

　　在飞机上，读了刘慈欣的《赡养人类》。

　　这本书不厚，思考跟《三体》一样深刻，描绘了在财富极端失衡的情况下，不同“地球”的人类社会会是什么样子。

　　文明高度发达、财富最为失衡的第一地球，99%的世界财富掌握在一个人的手中，这个人被称作终产者。

　　终产者经历过多次“脑机接口”类型的超等教育，就是把一切已知的知识，通过超级计算机，直接植入到受教育者的脑中。超等教育耗费不菲，能够接受的人凤毛麟角。

　　超等教育就像一个智力放大器，一个思想放大器，将人的思维提升到一个新层次。

　　图源：pixabay

　　智慧生物的知识、智力、深刻的思想、甚至完美的心理和性格、艺术审美能力等等，都可以通过超等教育得到。

　　有条件完成超等教育的人，与未接受超等教育的人之间，智力差异极大，足以成为两个物种。

　　看完这本书，很多场景久久不能释然，财富极端失衡所造成的结果，让人背脊发凉。

　　也许通过政策抑制过度失衡，不仅仅是公平正义的问题，更是让人类文明不再分化成为两个物种的必要方式。

　　言归正传，回到今天的檀几条。

　　#01

　　远超预期 进出口创历史同期最高纪录 集成电路进出口亮瞎眼

　　2024年3月7日，海关总署公布了前两个月的进出口数据。

　　按人民币计价，2024年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期最高纪录。

　　其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。

　　无论是进出口总额，还是进口项、出口项，今年前两个月的数据大幅超过预期。

　　具体到地区来看，东盟是与中国贸易体量最大的区域。

　　中国对东盟地区出口增速9.2%，金额为5879亿元，进口增速为6.6%，金额为4053亿元，合计贸易总值接近一万亿，达到9932.4亿元，同比增长8.1%，占比达到15%。

　　图源：pixabay

　　欧盟排在东盟之后，贸易总额8323.9亿元，同比下滑了1.3%，占比下滑到12.6%。对欧盟贸易下滑的主要原因在进口上，进口同比下滑了6.8%，金额为2765亿，出口方面，在新能源汽车、光伏等中国优势产业的加持下，微增1.6%，达到5558.8亿元。

　　前两个月，进出口最大的亮点，是美国。

　　台面上你来我往，台面下该做生意还是得做生意，嘴上说不要，身体很诚实。

　　前两个月，中国对美国出口金额达到5219.9亿，同比增长8.1%。这个数字高于几乎所有分析师此前的预测，好象没有那么悲观。

　　反过来，中国对美国商品的需求，却在下降。

　　根据海关总署的数据，前两个月，中国进口美国商品1857.1亿，同比下降7%。有两种可能，一种是不需要，另一种是需要的高科技商品买不到。

　　对美国贸易顺差一如既往的大。中国从美国那里赚得最多，两个月赚了3362.8亿人民币，扩大了18.8%；其次是欧盟2793.7亿元，同比扩大11.5%。

　　东盟的贸易量确实大，但收获差不少，前两个月，中国从东盟地区一共赚了1825.6亿，不到欧美的三分之一。

　　美国需求在崛起，从零售商库存的变化能够明显的看到这一趋势。

　　另外，根据机构统计，美西航线的运价反弹力度超过欧洲航线，也证明美国需求的相对旺盛。

　　3月8日，美国劳工统计局公布，美国2月非农就业人口增加27.5万人，高出预期的20万人，同时高于过去12个月平均每月23万人的增幅。

　　美国就业表现一直很好，说明美国需求韧性很足，对国内出口比较有利。

　　我们在上一周的檀几条里面，曾经写过财新PMI和国家统计局PMI之间的分歧，财新数据明显好于国家统计，差别主要在企业的类型，以东南沿海、对美出口为主。财新PMI和前两个月的出口情况是吻合的。

　　对韩国的贸易值得大大的说一说。

　　作为金丝雀，全球经济走向的风向标，中韩贸易密切。但我们发现，中韩两国在彼此贸易统计数据上，存在明显分歧。

　　根据海关总署统计，2024年前两个月，中国对韩国贸易增长2.9%，贸易总值3369.2亿，但进口和出口差别明显。

　　中国对韩国的出口下滑了6.8%，而进口则大幅增长了12.3%，一加一减，结果是对韩国的贸易逆差扩大7倍多，达到360.2亿元。

　　3月1日，韩国产业通商资源部公布了韩国的进出口数据。数据显示，韩国对中国的出口是下滑的，下滑幅度不多为2.4%。韩国赚中国的钱，这点一致，但赠了多少差别很大。

　　韩国产业通商资源部的数据显示，2024年2月，是韩国自2022年9月以来，17个月首次对中国顺差。

　　顺差的金额只有2.4亿美元，约合人民币17.25亿

　　两国统计结果差异如此之大，有点匪夷所思。

　　从贡献度来看，拉美、东盟、越南、美国等地区是拉动中国出口的主要贡献国，韩国、日本、新加坡则是负贡献。

　　具体到商品，集成电路、能源等历来是大家关注的焦点。查阅了海关总署的统计之后我们发现，中国在半导体领域确实进步不小。

　　2024年前两个月，集成电路出口达到1607亿，同比大幅增长28.6%，在千亿级别的出口类目里，增速位列第一。

　　家电、汽车（零配件）等千亿出口大项，也保持在两位数的增长，家电增速为24.3%，汽车为15.8%。

　　进口方面，集成电路是所有类目里需求最大的，3886亿人民币的进口额，超过原油进口规模的3645亿。

　　集成电路进口增速为16.8%，比出口集成电路增速低，但快过原油、铁矿石等大宗需求。

　　从集成电路变化看，一方面是中国自主可控在崛起，另一方面对于不能自主生产的海外芯片，需求量很大，因此进出口数量都很大。

　　就整体而言，机电产品对出口增速的拉动幅度依然是最大的，塑料制品、家具等美国有需求的商品，对出口整体也有拉动作用。

　　#02

　　黄金大涨特涨屡创新高，什么情况？

　　上周檀几条，我们说到，比特币像脱缰野马，大幅跑赢黄金等美元镜像资产。这一周，黄金就用涨涨涨涨涨，五连阳作为回应。

　　截止到3月8日，伦敦金价格为2172，已经连续上涨8天。

　　黄金最近表现异常。

　　2月份，美国通胀数据超预期，市场对美联储降息预期不断弱化，甚至出现加息的声音，因为美联储降息预期的变化，黄金一直在震荡。

　　进入3月，尤其这周以来，黄金突然走出美联储的加息阴影，和比特币站在了一起，近期黄金和比特币之间的相关性明显提高。

　　近期到底是什么变量导致金价异动？

　　美国的风险是，纽约社区银行再度暴雷，减记24亿美元商誉，第四季度亏损由2.6亿美元修正至27.1亿美元。

　　美国中小银行2023年8月爆过一次，2024年年初，纽约社区银行再度引发人们对美国中小银行，对美国的金融体系的担忧。

　　据华尔街见闻报道，1月份美国商业地产的止赎（也称法拍）数量为635起，环比增加17%，约是一年前的两倍。对贷款人来说，疫情期间达成的宽限协议即将到期；对借款人来说，得面对高昂的利率，再融资成本高企。

　　美国商业地产大量止赎，导致与写字楼高度关联的地区银行面临巨大压力，波及美国金融业。

　　另外，美国大选处于关键时期，共和党人黑利宣布退选，特朗普在党内再无竞争对手，几乎确定成为共和党总统提名人。

　　特朗普是未来全球经济最不确定的潜在变量，加重了市场忧虑，黄金成为最好的解忧载体。

　　从交易层面来说，美国实际利率下降，国债收益率走低，都是黄金走强的基石。

　　各国央行对抗美元体系增持黄金的历史趋势，看来暂时不会扭转。

　　#03

　　中国经济头等大事，超长期特别国债的奥妙

　　国内经济一年一度划重点的时间到了。

　　有机构统计了最近10年，政府对经济的目标设定：

　　单纯看数字，和2023年差不多，不同之处在于，从2022年以来，对能耗的约束又一次有了具体的量化指标。

　　单位GDP下降2.5%，对传统高能耗产业以及绿色能源来说是利好：传统高能耗产业胜者为王，近期A股市场有明显反馈。绿色能源需求扩大，同样的，相关企业有回暖迹象。

　　自古以来，数目字的管理就不是我们的强项，政策往往体现在语言的微妙变化上。

　　2024年达成GDP5%目标的表述，和以往大不相同。

　　最近十年，在设定GDP目标之后，对应的表述多数是游刃有余，只有两次例外，分别是2019年、2022年，这两年都说到，“实现目标需要艰苦努力。”

　　2024年，政府对达成目标的态度是：

　　实现目标并非易事，要加倍努力，各方面齐心协力。

　　这种态度一方面说明确实困难，另一方面也表明，即便加倍努力也要完成的一种决绝。在这种决绝之下，看待赤字率，产业政策，就能得到完全不同的感受。

　　2024年，名义赤字率仍然是3%，背后充满了弹性。

　　有机构测算，2024年会有4.06 万亿的赤字规模、3.9 万亿的专项债以及从2024年开始发行1 万亿超长期特别国债，三者合计 8.96 万亿，是历史最高。

　　超长期特别国债是不纳入赤字率的，如果纳入1万亿的超长期特别国债，实际的赤字率为3.8%左右，和2023年差不多，历史上属于高水平。

　　历史上，特别国债一共发行过三次，分别是1998年、2007年、2020年，对应的都是极端事件。

　　另有机构统计，超长期国债的发行历史，最多的一年是在2007年，当时的规模是9000亿，然后是2020年的6000亿。

　　历史上，从来没有连续发行一万亿的情况。

　　把超长期+特别国债，两个罕见且重要的前缀放在一起，用每年1万亿的方式连续发行，这个国债性质，是特殊中的特殊。

　　根据报告，超长期特别国债的投放方向，主要是重大战略实施和重点领域安全能力建设。

　　安全和经济并重，把资金投放到安全领域，再一次证明，安全的重要性。安全主要涉及科技创新、粮食能源安全、人口等领域，值得重点关注。

　　从2023年9月开始，中国CPI一直处于负数，2024年CPI的目标仍然是3%。

　　这个目标，和GDP、就业数字不同，并不是硬性要求。历史上，3%的CPI目标达成率并不高，尤其2012年之后，几乎就没有达成过。

　　物价不仅是货币的结果，更是市场参与者内心感受的外显。人们对收入的预期，是影响CPI变化的最底层因素。2024年，有一些很不一样。

　　在A股市场，市场在不断强化商品逻辑，重新定价商品资产，虽然没有太多业绩变化，煤炭、有色等商品行业在不断走强，这是一种通胀的隐性表达方式。

　　一份不被人关注的通知，显示2024年将是碳交易软性约束的最后一年。

　　2023年10月18日，生态环境部出台《关于做好 2023—2025 年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》，显示行业配额分配方法将逐步出台，这是保障碳市场交易的基础工程。

　　碳约束越强，成本越高，未来能源价格会体现得更加明显。

　　再加上快递等服务行业，在新的政策导向下，正朝着服务价格提高的方向发展。

　　这些超出惯常思维方式的情况，会让CPI有出人意料的变化。

　　最后，再说说消费。重要会议提到，要稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新。

　　什么是传统消费和新型消费？

　　在《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》里，有明确定义。

　　简单来说，传统消费和新型消费的最大区别，在于传统消费的场景是线下实体，新型消费基本以线上为主。

　　提升传统消费的方式是鼓励和推动消费品以旧换新。

　　据机构测算，截至 2022 年末，空冰洗彩及油烟机有必要更新量分别为 0.5、0.5、 2、2、2.4 亿台，5 项合计为 7.3 亿台，如果超过安全期限的 5 项家电全部置换，则销售额为 2.4 万亿元。

　　除了一般消费品以旧换新，工业品也在推动以旧换新。

　　会议期间，发改委主任郑栅洁表示：

　　以设备为例，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》在3月1日已经通过。

　　去年，中国工业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。

　　根据过往不同产业的技改支出，最近几年，金属冶炼、计算机等行业支出金额较高，说明上述行业的设备相对是新的，而电力、石油等技改费用相对低，也许意味着这些行业会是未来设备更新的重点领域。

　　还有一点值得关注的变化，时隔十一年，科教兴国被重新提起。

　　新质生产力是2023年底以来最重要的新名词，几乎所有产业政策都有新质生产力的影子，新质生产力最重要的支撑自然是人，科教兴国要诞生一批跟新质生产力匹配的人才。

　　参会的专家预计，个人所得税优惠、高技术人才补贴等方面，会有加码，后续我们会持续跟踪。

　　最后送给大家一张图，来自洪灏微博：

　　高盛交易员兼董事总经理Bobby Molavi最近说：当年，思科被视为网络时代的宠儿，互联网被寄予厚望。

　　那时普遍认为，整个互联网将依赖于思科的路由器运行，这些路由器有着50%的高毛利率。但结果最终并非如此。

　　Ai时代来临，英伟达站在山巅，几乎所有人都说，新的时代来临了，英伟达真会取代苹果吗？

　　AI时代，你是选择微软还是选择英伟达？

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