Mysteel解读：USDA3月大豆供需报告前瞻

上周至今CBOT大豆期价依旧维持弱势运行状态，主力合约在上周四一度降至1338美分/蒲的年度低点。当前在市场基本已消化了各种利空因素的情况下，美豆期价整体趋向于震荡运行。那么美国农业部将于3月9日零点发布的三月供需报告会给市场带来怎样的方向指引呢？接下来小编将结合当前基本面因素及市场预估对美农三月报告做出如下分析。

分析师平均预期，美国农业部（USDA）3月供需报告将显示，全球2023/24年度大豆期末库存为1.147亿吨，预估区间介于1.18-1.121亿吨，USDA2月预估为1.16亿吨；美国大豆期末库存为3.19亿蒲式耳，预估区间为2.93-3.55亿蒲式耳，USDA2月预估为3.15亿蒲式耳；巴西2023/24年度大豆产量为1.528亿吨，预估区间介于1.50-1.56亿吨，USDA2月预估为1.56亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为5030万吨，预估区间介于5000-5200万吨，USDA2月预估为5000万吨。

一. 美国方面：预计出口维持不变或小幅下调，压榨维持不变或小幅上调

预计美农在3月供需报告中对美豆相关数据调整有限，潜在调整主要在其出口及压榨方面。2023/24年美豆上市后整体出口表现持续疲软，截止2月22日，美豆在2023/24作物年度累计销售量为3270吨，整体销售进度约为70%，较去年同期减少了6.6%。按照USDA2月的供需预估的2023/24年度美豆出口量为4681万吨，即还有779万吨的大豆出口计划。但是目前正值巴西大豆上市窗口期，且巴西大豆具有较大的价格优势。以今日巴西和美湾4月船期的CNF报价为例，两者差值达50美元/吨，因此美豆后期出口后续压力较大或难以完成年度计划。

与美豆疲软的出口相比，美国国内大豆压榨表现较好。在丰厚榨利及美国国内产能扩张的推动下，根据USDA的压榨数据来看，美国2023年9月至今年1月的大豆压榨量为2926万吨，同比增加6.2%。但在美农2月报告中预估的 2023/24 年度全年的压榨量仅比上年度增加 3.98%。因此结合以上美农有望在3月供需报告中下调美豆出口值及上调国内大豆压榨量。当然也存在本次报告维持上述两项数值不变，根据实际情况在后续报告中再进行调整。

二. 南美方面：巴西新季大豆产量下调，阿根廷大豆产量维持不变或小幅上调

巴西新季大豆产量受到不利天气影响，各机构都在不断下调对巴西大豆的产量估值。但根据USDA的调整节奏来看，美农对于南美的预估相对滞后，因此在其3月报告中，调整范围大致在1.5-1.56亿吨之间。阿根廷方面，2月下旬及3月以来其大豆产区降水增加有利于大豆生长，并且大豆优良评级也在逐步上升。因此预计在本次报告中美农将维持或小幅上调阿根廷的产量估值。就南美整体而言，小编还是维持丰产预期。因为从下表来看，即使巴西及阿根廷新季大豆产量都取市场预估中的低值，两者较去年同比增加800万吨，南美四国总产量较去年增加1145万吨。

三．过去10年USDA2月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA3月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间涨跌次数持平，其中有5年下跌，5年上涨。但从涨跌幅度来看，上涨幅度不超过1%，下跌幅度则最高超过3%。报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间则出现涨多跌少现象，其中6年上涨为主，下跌概率仅40%。也就是说从往年规律来看，若在丰产情况下，USDA3月供需报告之后芝商所旗下CBOT大豆期价仍以下跌为主。

四. 后市预判

从当前前瞻数据来看，本次报告大概率以中性偏空为主。但目前市场已消化大多利空消息，预计美豆短期仍以震荡运行为主，运行区间在1130-1160美分之间。后续市场关注将转向美豆播种，如果美豆种植面积如预期增长，那么美豆供应将明显转宽松，预计CBOT大豆期价将进一步下行，反之美豆将获得上行动力。国内连粕方面，近期巴西大豆升贴水不断回升，抬高了国内进口大豆成本，连粕期价受到支撑随之上涨。预计国内连粕短期还是在3100-3200元/吨区间浮动，基差依旧承压运行。

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