北京
导语：11家制药、科技和奢侈品公司的股份集体呈现，呼应了美国“七巨头”的主导地位。
上周，被称为“格兰诺拉”的11家公司推动欧洲股市创下历史新高，它们过大的贡献与美国众所周知的“七巨头”产生了共鸣。
这个发脆的首字母缩略词是由高盛为制药公司GSK和罗氏、荷兰芯片公司ASML、瑞士的雀巢和诺华、丹麦制药商诺和诺德、法国的欧莱雅和LVMH、英国的阿斯利康、德国软件公司SAP和法国医疗保健公司赛诺菲所创。
在过去的12个月中，这个集团占了Stoxx Europe 600指数增长的50%，并且在过去五年的所有并购中约占了一半。
数据显示，欧洲正在经历与美国类似的现象，那里的基金经理们越来越关注由科技公司（例如周五市值飙升至2万亿美元的英伟达）领导的涨势的狭窄性。
“大公司变得更大了。”高盛的首席全球股票策略师兼宏观负责人彼得·奥本海默说。
奥本海默表示：“美国市场日益增加的集中度这一想法引起了巨大关注，但这也反映在其他市场上。”他预计，在未来几年内，格兰诺拉将推动Stoxx 600公司几乎所有的联合收入增长。
作为一个集团，格兰诺拉在过去12个月中上涨了18%，超过了同期Stoxx 600的7.5%上升幅度。
在过去三年中，格兰诺拉的表现与美国的七巨头（一组由苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、特斯拉、Meta和英伟达组成的科技股）相当，尽管波动性要低得多，但在过去的12个月中它们并未保持同步。
格兰诺拉的多样性超过了七巨头的独家科技关注。过去12个月中表现最佳的是诺和诺德，受到投资者对其减肥和糖尿病药物热情的推动，上涨了69%。
格兰诺拉在Stoxx Europe 600指数中的份额已上升至25%，接近七巨头在标普500指数中28%的权重。然而，这个欧洲集团的综合市值约为3万亿美元，与其美国同行的约13万亿美元的综合价值相比相形见绌。
就盈利倍数而言，格兰诺拉比七巨头更便宜，交易价格为明年预测盈利的20倍，相比之下七巨头为30倍。这两组公司普遍被视为拥有强大的资产负债表和健康的利润率，并且——尽管欧洲公司以注重分红著称——在研发和资本支出上投资了类似比例的现金流。
一些市场参与者认为，过分关注最大公司的表现是不妥的，他们指出，主要指数长期以来倾向于顶重，而更小的股票往往表现更好。
Vontobel的投资组合经理大卫·苏卡尔说：“人们对这些公司的规模过于关注。如果一个小盘股在五年内增长了50%，它不会像格兰诺拉或七巨头股票那样在绝对价值上创造出同样多的价值，但我的回报率更好。”
自金融危机以来，由于近零利率提升了盈利增长强劲的科技集团的估值，美国在全球股市中的主导地位日益增强。
在同一时期，危机后的监管和2008年高峰期油价的下降打击了构成欧洲证券交易所大部分的银行和能源集团。“但现在，欧洲的某些领域表现非常非常好，”奥本海默说。
分析师表示，最近的利率上升有助于加强最大公司的地位，而对周期性和长期资产不利，因为银行对贷款给较小、被认为风险较高的借款人变得更加谨慎。
大多数分析师预计，欧洲和美国市场的集中度不会很快降低。他们指出，被动的、追踪指数的基金的兴起，这些基金自动将资金投入最大的股票中。
经济增长放缓可能会伤害较小、质量较低的公司，尽管全球经济的所谓软着陆可能会导致牛市范围的扩大。
“我很难看到趋势逆转。被动投资的兴起将继续使（大盘股）膨胀，”Liberum的策略负责人约阿希姆·克莱门特说。
但克莱门特补充说，如果最大的公司开始辜负投资者的高期望，以重头戏为主的指数可能会变得脆弱。当指数中的重量级公司“在运营上出现问题时，情况可能会迅速恶化”。
本文源自阿尔法工场研究院
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