海保人寿退保率激增至28.46%危及现金流 去年投资收益率承压远低于近三年平均水平

去年四季度末，海保人寿的退保率由上季度末的1.72%飙升至28.46%，净现金流为-5.4亿元

《中国科技投资》张婷 龙秋月

据不完全统计，截至目前，已有62家人身险险企发布了2023年四季度偿付能力报告，四家险企2023年退保率超过10%。2023年四季度末，海保人寿保险股份有限公司（以下简称“海保人寿”）的退保率亦由三季度末的1.72%上升至28.46%。2023年四季度末，海保人寿的经营活动净现金流亦由上季度的6.39亿元下降至-9.52亿元，净现金流为-5.4亿元，亦转为负值。

海保人寿近三年平均投资收益率、平均综合投资收益率分别为5%、4.08%，而2023年末海保人寿的投资收益率、综合投资收益率分别为0.57%、1.64%，远低于平均水平。2023年末，海保人寿净资产收益率、总资产收益率分别为-40.37%、-5.8%，双双出现负值。海保人寿在偿付能力报告中提及，截至2023年四季度末，公司对持有的两个信托计划累计计提减值8519万元。

退保率激增至28.46%

综合退保率作为人身险公司重要的流动性风险监测指标之一，《保险公司偿付能力监管规则第18号：偿付能力报告》亦对保险公司提出定期披露综合退保率的规定。2023年一至三季度，海保人寿的综合退保率分别为0.62%、1.2%、1.72%，处于较低水平。2023年四季度末，海保人寿的综合退保率则飙升至28.46%。对此，海保人寿在偿付能力报告中解释称，因本季度分入业务整体提前终止的影响，综合退保率较高。

据不完全统计，截至目前，已有62家人身险公司发布了2023年四季度偿付能力报告。大家养老保险股份有限公司（以下简称“大家养老”）的退保率高达47.9%，位居首位。此次亦是大家养老因风险处置，偿付能力披露豁免期结束后首次披露偿付能力报告。而海保人寿的退保率为28.46%，仅次于大家养老。

退保产品方面，海保人寿四季度末退保金额和综合退保率居前三位的产品主要为终身寿险、两全保险、万能险等投资储蓄型产品。海保人寿官网公布的最新一期万能险结算利率公告显示，海保人寿六款万能险年化结算利率区间为3%-3.98%，较2023年出现一定程度的下滑。为防范利差损风险，监管下调寿险预定利率后再压降万能险结算利率。海保人寿目前在售的保险产品共49款，其中寿险、两全保险、万能险、分红险等投资储蓄型产品共14款。

2023年四季度末，海保人寿的经营活动净现金流亦由上季度的6.39亿元下降至-9.52亿元。2023年末，海保人寿的净现金流为-5.4亿元，亦转为负值。海保人寿在偿付能力报告中亦表示，从净现金流来看，受2023年四季度分保业务退出影响，公司2023年累计净现金流为负。

流动性风险方面，海保人寿去年三季度流动性覆盖率有三个指标为负数，主要原因为公司预计四季度终止临时分入再保险合同，该业务的退出导致收到再保业务现金净额为负数，压力情境下不考虑资产变现，公司整体现金流入为负数。对此，海保人寿在偿付能力报告中表示，公司通过赎回流动性投资资产的方式满足四季度的分入业务的退出。若公司短期内出现临时现金流不足，通过赎回流动性投资资产的方式进行补充。

此前，“13个精算师”曾作出假设：公司退保率越高，则公司净资产收益率越低，通过对退保率影响寿险公司净资产收益率的实证估计，结果表明公司退保率每提高1个百分点，ROE下降0.7个百分点。这亦从侧面反映，控制好公司退保率，则有助于改善公司的经营绩效。

专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅向《中国科技投资》记者表示，海保人寿四季度分入业务整体提前终止的原因可能包括以下因素：一是市场需求变化，可能由于市场需求的改变，导致海保人寿的某些分入业务不再受到客户的青睐，从而需要进行调整或终止；二是经营策略调整，公司可能根据自身的发展战略和经营策略，决定终止某些不符合长远发展规划的分入业务，以集中资源和精力发展其他更具潜力的业务；三是风险控制，在评估风险后，公司可能发现某些分入业务存在较高的风险，为了控制风险，决定提前终止这些业务；四是监管要求，可能受到相关监管部门的政策调整或要求，导致海保人寿需要调整或终止部分分入业务。以上只是部分整体提前终止分入业务的原因，具体原因需根据公司内部文件和公告来进一步分析。

“分入业务整体终止确实会对海保人寿未来多个季度的退保率造成影响。退保率的高低通常与公司的业务规模、业务质量、客户满意度等多个因素相关。当海保人寿终止了部分分入业务后，可能导致公司整体业务规模缩小，退保的绝对数量可能会减少，但相对于整体业务规模的退保率可能会上升。此外，分入业务终止还可能导致公司客户基础发生变化，部分客户可能选择退出保险合同，进一步推高退保率。同时，如果终止的业务是公司的核心业务或主要利润来源，还可能对公司的财务状况产生负面影响，进一步影响退保率”， 袁帅进一步补充分析道。

投资收益端承压 尚未进入稳定期

2018-2022年，海保人寿的保险业务收入分别为2.82亿元、11.74亿元、14.29亿元、8.92亿元、8.31亿元，净利润分别为-0.57亿元、-0.97亿元、-1.18亿元、0.1亿元、-1.8亿元。2023年末，海保人寿的保险业务收入、净利润分别为11.29亿元、-3.18亿元，核心及综合偿付能力充足率分别为157.57%、169.04%，风险综合评级则下滑至B类。整体来看，海保人寿的保险业务规模呈波动上升趋势，但亏损幅度进一步扩大。

偿付能力报告披露，海保人寿近三年平均投资收益率、平均综合投资收益率分别为5%、4.08%，而2023年末海保人寿的投资收益率、综合投资收益率分别为0.57%、1.64%，远低于近三年平均水平。2023年末，海保人寿净资产收益率、总资产收益率分别为-40.37%、-5.8%，双双出现负值。

另外，海保人寿在偿付能力报告“重大投资损失”中载明，截至2023年四季度末，公司持有的“中信信托-鸿业91号南京建邺项目融资集合资金信托计划”和“平安信托翔远239号集合资金信托计划”投资金额均为2亿元，根据项目的实际情况，分别累计计提减值金额4618万元和3901万元，累计减值金额均超过公司四季度末净资产的5%，影响公司综合偿付能力充足率约下降7个百分点。

保险行业协会公布的保险公司投资管理能力一览表显示，海保人寿具备信用风险、不动产两项投资管理能力。2023年末，海保人寿披露重大关联交易公告，公司以物权方式投资武汉国采中心T4栋2-11层不动产项目，交易总价款为2.03亿元。另外，据官网信息显示，除此次关联交易公告披露投资不动产项目外，海保人寿此前尚未披露过大额不动产投资经历。公开信息显示，2023年三季度，险资曾掀起一波布局不动产小高潮。

另外，2023年8月，国家金融监督管理总局海南监管局发布批复，批准易联众（300096.SZ）将持有海保人寿2.025亿股股份转让给和锐医科（北京）医疗器械有限公司（以下简称“和锐医科”）。转让后，和锐医科为海保人寿第三大股东。在“医险”结合的大趋势下，医疗健康类企业布局险企股权并不罕见。和锐医科入主海保人寿已有半年，海保人寿与该股东在医疗、健康领域将产生哪些联动仍值得关注。

针对海保人寿退保率及投资收益等问题，记者致函海保人寿，截至发稿，尚未获得回复。