时报会客厅｜长江证券叶如祯：2024年依旧乐观积极看待黄金市场

2023年的金融市场，“黄金热”绝对是一个关键词。展望2024年，黄金市场能否继续“闪闪发光”？近日，长江证券金属组联席首席分析师叶如祯接受证券时报记者采访时表示，2024年整体围绕美联储降息预期推进，黄金价格或仍会有进一步的上涨空间，而未来两到三年中国黄金ETF市场有望进入加速扩容的时代。

证券时报记者：2023年黄金价格整体表现强势并一度创下新高，您对未来黄金价格的走势如何判断？

叶如桢：整个2023年黄金市场确实有不错的表现。展望2024年，（黄金价格）相对来说也是更乐观积极，背后本质还是黄金交易的驱动逻辑。黄金在短周期的配置中还是和美元形成一个比较强的竞争关系和替代关系，所以其基础的短期交易思路还是顺延美国经济周期的弱势或者向下的方向去做交易。2023年，美国经济经历了加息，但速率开始慢慢放缓，然后开始要进入到一个有降息预期的阶段。2024年，我们认为美联储还是一个逐步由降息预期到降息兑现的这样一个过程，在这个过程中，市场会对美债的收益率产生下行的预期，那么在这个背景下持有美元一定程度上就是负回报率，所以资金就会流出美元市场去到黄金市场去做保值或者说对抗收益率下降的配置，所以从逻辑上来说，2024年围绕美联储降息预期推进，黄金价格或将进一步的上涨。

我们把黄金一轮完整的牛市切割成三个阶段，第一阶段是加息速率放缓，我们认为2023年兑现的是这个逻辑；第二个阶段就是从没有降息到预期降息到落地降息的过程，我们认为对应的是2024年；最后一个阶段其实在降息中后期，如果出现比较大的外部危机冲击，那么可能会引致第三波的行情。

证券时报记者：对于投资者来说，2024年黄金市场有哪些需要关注的风险点？

叶如桢：从风险角度来看我会着重提示两个维度：第一个维度是传统的思路，2024年其实面临和2023年同样的问题，就是在这轮美国经济周期偏韧劲的背景下，如果美国就业市场或者是通胀数据的下行略低预期，那么对黄金的上涨会带来阶段性的扰动。

第二个维度就是这一轮的黄金配置有明显特征，就是新兴市场央行的购金潮。如果央行在2024年放缓购金的节奏或者说出现一些卖出行为，对于黄金来说也是第二层的风险。

证券时报记者：2023年全球黄金ETF的持仓量下降，但中国黄金ETF却大幅流入，您怎么看待中国黄金ETF后续的发展？

叶如桢：我们确实在2023年发现了这个非常有意思的现象，就是中国市场不仅是对ETF的态度还是对黄金都是趋向购买的状态。

在这背后，我们发现中国市场购买黄金有些遵循新兴市场或者是新兴市场央行趋势性购金做去美元化的趋势，所以在这个背景下不仅是中国的ETF在流入，中国的黄金股在2023年的表现普遍比海外的黄金股也要强很多。

美国市场或者是海外市场，对于黄金偏谨慎的背后是因为他们会遵循短周期美国经济的波动。2023年美国经济整体表现偏韧劲，特别是在前三季度美债利率还是持续上行的阶段，在这个背景下导致海外市场是一个流出但是中国市场是一个流入的状态，本质是中国市场基于趋势交易，而美国市场其实基于短周期交易。当然，现在中国市场的体量其实还比较小，因为全球市场大概有3000多吨的ETF的持仓量，如果从这个整体来看中国市场目前还是60吨—70吨左右，所以这个体量相对较小，但是增速层面上来说，我们认为未来两到三年可能是中国ETF市场有望进入加速扩容的时代。

证券时报记者：受益于金价上涨，黄金相关的上市公司去年业绩整体表现不错。展望2024年，有什么投资策略可以分享？

叶如桢：对于配置策略来说最核心的还是选股，因为商品只有一个，但市场却有不同的公司，量增的节奏和强度是不一样的。在每一轮周期中，投资者都要去筛选那些远期或者是两到三年量增最强的上市公司。

责编：叶舒筠

校对：李凌锋

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