CPI持续低迷，应重点关注货币去向

据国家统计局网站8日消息，1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格（CPI）环比上涨0.3%，连续两个月上涨；受上年同期春节错月对比基数较高影响，同比下降0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，涨幅与近十年同期平均水平相当；同比上涨0.4%，保持温和上涨。

看到1月份的CPI数据，很多人一定认为，还是消费市场低迷、居民购买意愿不强造成的。说实在的，这方面的原因确实存在，而且是比较重要的原因。但是，却不是根本原因，不是CPI持续低迷的内在表现。因为，从居民生活的实际情况来看，除了住房消费没有前几年火爆，围绕住房的各种消费相对较少之外，其他方面的消费并没有明显变化，该吃的、该喝的、该花的、该买的，总体还是保持稳定状态。那么，为什么CPI始终没有走出低迷状态呢？

我们认为，在CPI低迷问题上，不应当只把眼睛盯住消费市场、消费需求，而要跳出消费看货币，看这些年来发行的货币都去哪儿了。特别是近两年，货币发行的规模都很大，却未能带来物价的上涨，没有引发通货膨胀，反而出现了价格持续低迷现象，就不能不好好审视一下，货币在经济社会生活中到底发挥了什么样的作用，货币发行对经济运行、企业发展、消费活动等有没有形成有效的促进作用，在哪些方面发挥了作用，哪些方面没有发挥作用。不然，总是围绕消费谈价格，容易被假象所蒙蔽，无法找到解决问题的钥匙。

事实上，按照货币的发行增量，以及经济的增量、产品的增量、消费的增量，价格应当早就走出低迷状态，甚至应当出现比较严重的通货膨胀了，那么，货币与价格的关系出现了怎样的问题呢？症结在哪里呢？很显然，货币的去向是关键。如果货币的去向是实体经济、特别是制造业，这些货币对经济发展的作用将非常巨大，对经济增长的贡献也会很大。譬如一元钱的货币，进入到生产和消费领域，就有可能形成数倍的使用效率，形成三倍、五倍扩充效应。如果货币的去向是房地产，在市场持续低迷的情况下，一元钱的货币，可能就会缩水成几毛钱。如果货币的去向是各种基础设施、城市建设项目，则可能没有任何产出，变成纯粹的钢筋混凝土，或者产出极其有限，资金的使用效率很低。

记得上世纪八、九十年代，数千亿的居民储蓄，都被认为是关在“笼中的老虎”，都担心释放出来会造成严重的通货膨胀。一方面，可能与当时的物质财富还不丰富有关，产品总供给与居民储蓄相对应，很容易发生通货膨胀；另一方面，那时的货币，主要是投向实体经济和消费领域，货币的周转效率、利用效率很高，容易引发通货膨胀。

也就是说，今天的价格指数过低，与货币的使用效率不高、货币没有有效进入生产领域、尤其是制造领域有着密切关系。从表面看，货币都投放出去，也进入到了市场，但是，绝大多数都进入到了低效率运转、低水平重复的领域，或滞留于企业之间，或在银行内循环，或变成了动弹不得的钢筋混凝土，甚至有的转移到了国外。如此一来，货币对价格的影响也就近乎于零，对生产和消费的影响也微乎其微。货币政策对经济增长的促进作用，也很难有效发挥。

决策层一再强调，货币政策要更加有利于实体经济、尤其是制造业发展，银行的信贷资金投放要向实体经济倾斜，股市等也要更加重视支持实体企业，然而，从实际情况来看，无论是银行还是股市，开放的还是房地产企业、大型国有企业、基础设施项目、城市建设项目，结果，实体经济得到的支持仍然非常有限。从资本市场来看，很大一部分资源也是被用到了被资本绑架的企业，没有对实体企业松绑，使股市变成了造富平台。因为，实体企业在目前的经济环境下，能够有高额利润的很少，也没有资本去炒作，也就很难得到监管机构的重视。

所以，面对CPI持续低迷，应当把眼光更多放到货币政策的执行上，分析货币为什么进入不到实体经济领域，找出货币发行的问题和症结，从而对症下药。不然，市场需求就不可能改善，消费对经济增长的拉动作用也难以有效发挥，并成为实现国内大循环、构建新发展格局、实现高质量发展的障碍。