首席展望丨永赢基金高楠：围绕泛科技领域，从应用角度寻找结构性机会

在“缓步增长、深层转变”的2023年，宏观市场从年初满怀期待的“复苏交易”，到平地惊雷的“AI浪潮”，再到此后避险资产起势，各路资金持续流入。展望2024年，资本市场究竟会如何变化？经济回升的关键因素是什么？如何能更早地挖掘到一些潜在的投资机会？

近日，永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，带来分析和展望。

高楠曾先后担任平安资产管理股票研究员、国泰基金投资经理兼基金经理、恒越基金权益投资部总监。2023年初，高楠加盟永赢基金，并发行了他在新东家的第一只基金——永赢睿信，募集总规模突破14.5亿元，成为2023年下半年首募规模最大的主动权益基金（除主动量化及让利型产品外），现任永赢基金首席权益投资官兼权益投资部总经理。

永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠

A股许多公司的估值已到低位

回顾2023年，高楠表示，“整体股市的运行与我们对于经济基本面的预期是有关系的。在2023年年初之际，大家普遍认为可能会有一轮比较强劲的经济复苏。”

“但实际上，大家都忽略了许多像出口、制造业等领域，它们在2023年以前的需求是更加旺盛的。”高楠进一步指出，到了2023年，它们并没有在更旺盛需求的高基数上延续大家惯性思维的高增长，这就使得2023年上半年出现了“强预期弱复苏”的偏差，因而股市在2023年一季度出现上行后，又在2023年二季度再次回落。

“到了2023年三季度，又因为美债收益率处于比较高的位置上，全球股市都跟着往下跌了一波。”高楠总结道，A股市场在2023年总体延续了先涨后跌，且中间穿插了一段盘整的状态。

高楠表示，过去几年像消费、医药、新能源等这些关注度非常高的产业，在表现连续好了很多年后，于2023年出现了一种基数比较高的状态，导致这些产业在2023年的整体表现其实是相对承压的。

“整体公募基金原先重仓的配置方向其实也体现在这里面，所以导致大家可能很多买的基金产品在2023年压力较大。”高楠称，反倒是一些原本机构配置并没有那么高的产业，如人工智能、周期股等，在2023年出现了一波较好的行情。“整体的结构性主线，并不是全部都像大家想的一样，完全没有机会，它只是在结构分化上比较明显。”

此外，2023年A股震荡之际，固收类产品成为了投资者们的心头好，债券市场整体呈现回暖趋势，但权益市场整体表现却较为清淡。

对此，高楠表示，相较于权益类产品，固收类产品的体验感的确会比较好。“但本质上，如果你拉长周期来看，上证指数自2021年2月份见顶以来，已经调整了近三年的时间，A股许多公司的估值基本上已经到了非常低的位置了。”

“虽然当下短期市场可能还在调整，赚钱效应并不显著，但如果把市场放到历史较长的维度来看，现在这个阶段去购买权益产品，或许并不是一个较差的决定。”高楠称。

积极因素在逐渐积累

经历了几个月的市场震荡徘徊之后，资本市场运转的齿轮已悄然出现一些积极变量，下一步会面临什么样的经济形势，2024年经济回升的关键因素是什么？

高楠认为，“代表经济活力的期货市场，是对短期供需变化最敏感的市场。我们看到，不管是工业金属、能源，还是跟地产产业链相关度较高的一些品种，其实它们在2023年6月份时就已经见底了。”

“到了2023年底，整个期货市场还迎来了一波不小的涨幅，基本上所有品种都无一例外地实现了上涨。”高楠指出，从期货市场供需的角度来看，2023年六七月份可能是需求最弱的阶段，而目前最差的阶段大概率已经过去了。

“2023年压力整体比较大的是出口，因为前些年确实基数太高了，中国承接了全球所有制造业的产能，导致2023年同比增长放缓，甚至出现负增长。”高楠表示，但是如果大家跟踪高频数据的话，就会发现，2023年四季度整体出口负增长的幅度已开始缩窄，2024年或将有机会转正。

高楠认为，对我们国家而言，“产业的转型与升级”一直都是最重要的。“只不过在这个转型过程当中，不要因为某一阶段的一些特殊原因而出现明确的下行预期。倘若能规避掉这点，对股市来说，风险可能就没有那么大了。”

高楠称，从2023年七八月份起，第一批政策陆续出台，2023年底到2024年一季度，也一直都有政策在加码。这些政策的托底和落地，可扭转大家对于经济下行风险的担忧。

“任何政策都存在一个出台到见效的真空期，也是市场分歧最大的一个阶段。”高楠解释道，投资者的情绪可能会被市场每一天的波动所困扰，认为悲观情绪是在蔓延的，但若观察真实的经济基本面，会发现积极的因素是在逐渐积累的，政策的见效也需要一点时间。

2024年，海外变化将如何影响我国经济的运行和政策？高楠认为，如果美联储货币政策真的发生转向，就能为国内货币政策腾出空间，让实际利率从比较高的位置开始往下走，有望利好民营经济发展。“从历史几轮周期来看，在美联储加息末期到第一次降息之前的这一段时间里，不管是A股还是美股，都曾多次出现过还不错的行情。”

科技依旧是比较关注的方向

谈及该如何更早地挖掘到潜在的投资机会，高楠表示，“你的认知一定要领先于市场。”

高楠指出，中国市场的机会非常多，每隔三至五年，就会冒出一些新兴性、成长性产业，要对此保持旺盛的好奇心与关注度，并以较快的速度去迭代它。此外，很多产业都是呈现周期性波动规律的，对于产业过去周期性规律的深刻理解和复盘，也有利于投资者做出逆向投资。

站在当下，A股应当如何布局会更有胜算？高楠认为，一是把握结构性机会，二是保持逆向思维。

聚焦到具体的投资领域，高楠则表示，科技依旧是比较关注的方向。

“事实上，熊市之后不必然会是牛市，中间可能会有一个相对较长的结构性市场。”高楠解释道，所谓“结构性市场”，即在指数上体现不出涨幅，但个股赚钱效应却相对明显的一个阶段。

高楠进一步称，结构性市场环境下，科技股大概率会有所表现。“因为在熊市中，不管当时真实的经济状况如何，大家都会对未来有所担忧，导致没人去买传统经济。但科技相当于供给创造的需求，它都是增量市场，凡是出现新的科技革命创新，都会备受投资者关注。”

展望2024年，高楠的关注点则从原来的硬件投入转向应用可以落脚的场景。高楠举例道，比如去年演绎的机器人，它其实是AI的落地；再比如说AR，它其实把AI技术嵌入到了眼镜这种产品形式中。

“在这种情况下，我觉得场景的落地都能打开增量市场。因此，围绕着整个泛科技领域，从应用角度寻找结构性机会，可能是我们2024年关注的一个重点。”高楠称。