TCL中环、双良节能的今天、明天与后天（下）

爬坡较劲的关键时刻

作者：岩石

编辑：阿宁

风品：王一然

来源：铑财——铑财研究院

今天很残酷，明天更残酷，后天很美好。能否见到后天的太阳，熬功鏖战最重要。

2023年，洋洋洒洒光伏业产能过剩的争议持续了一年。2024开年，随着硅片企业业绩预告出炉，趋势明朗化、各方开始体会到产能去化的残酷。

1月25日晚，双良节能披露业绩预告，初步测算，预计2023全年净利14.8亿元到16.2亿元，同比增长54.81%到69.45%。

看似增势喜人，然前三季度净利达14.03亿元，照此计算第四季仅入账0.77亿元到2.17亿元。对比第三季净利7.85亿元，环比降幅较大。

这还算温和的，行业巨头TCL四季度堪称“炸裂”。1月26日晚，这个硅片龙头环披露业绩预告，预计全年净利42亿-48亿元，同比下降29.6%—38.4%；扣非净利31亿-36亿元，同比下降44.47%—52.18%。

2023前三季，净利为22.53亿元、22.83亿元、16.52亿元。以此计算，四季度亏额13.88亿-19.88亿元。

没有意外，1月29日，TCL中环股价大跌-9.97%封死跌停，1月30日再跌-8.65%，截至2月5日收盘价10.89元，相较1月26日的15.15元累跌约28%，累计市值蒸发百亿元。

双良节能同样不讨喜，业绩预告后六个交易日五跌一涨，截至2月5日收于6.25元，市值已不足120亿元，较2023年2月2日的12.28元，一年时间股价接近“腰斩”。

行业产能淘汰哨音响起，双良节能、TCL中环有无错付误判？能否顺利穿越低谷期？2024年又是啥走势呢？

接（上）文：

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常怀忧患意识 欲速则不达

LAOCAI

1月25日，有投资者在互动平台提问：当前硅片价格低迷，公司硅片现有产能90GW了吧，为什么还要继续扩产38GW？虽有千亿销售合同傍身，但有量无价还会那么有信心？

公司回答表示：公司建成的单晶硅一期、二期产能为40GW，本次募投的38GW单晶硅项目属于新建50GW产能规划的一部分，公司正稳定持续推进N型硅片的技术创新、成本优化、品质提升。

客观而言，光伏业具有较强的规模效应。据东吴证券研报测算，目前国内第一梯队的硅片厂商，单瓦生产成本约0.23元至0.25元，非硅成本约单瓦0.11元至0.13元之间，与第二梯队间存在每瓦约0.02元成本优势。

从市占率看，隆基绿能、TCL中环稳居硅片第一梯队，两者产能占比超40%。排名第三的晶科能源占比超10%。此外，晶澳科技等一体化企业市占率也不低。在此背景下，双良节能如何控制硅片成本是穿越成败的关键。

往期看，在前景预测上管理层同样有些过于乐观。双良节能董事长缪文彬曾表示，“硅片环节实际扩产数量相对来说不多，硅片需求依然相对比较旺盛。”

2023年11月，三季度业绩说明会上，双良节能总经理刘正宇直言：“目前硅片价格只是短暂性下跌，公司将提升硅片差异化竞争能力，同时加快硅片流转。”

作为一匹行业黑马，双良节能往期成长性毋庸置疑。但别忘了欲速则不达，行业总有兴衰起伏、危机意识是否有待加强呢？

行业分析师王婷妍表示，面对行业产能过剩隐忧，产品跌破成本线，企业若仍希望通过产能扩产降低成本，将面临越扩张亏损越大的困境。这方面新能源汽车是个例证，烧钱换销量最终让不少从业者深陷资金链危机。与头部企业相比，无论规模还是资金储备均不占优，双良节能如何提升精细化水平、成本优势、进而穿越洗牌期，考验管理层大智慧。

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鏖战刚刚开始 学会刀刃向内

LAOCAI

隆基绿能总裁李振国认为，目前光伏业最大风险来自中国非理性的资本市场。随着行业洗牌的到来，资本盲目性将会付出巨大代价。

当然，洗牌虽残酷，却非完全坏事，洗去浮华虚胖，会让企业在阵痛中学会敬畏杠杆、敬畏市场，克服盲目粗放、从而高质量、更可持续发展。

能够肯定的是，光伏业长期前景依然诱人，今天、明天虽残酷，后天依旧美好。

通威集团董事局主席刘汉元表示：根据国际能源署测算，到2050年全球要实现净零排放，近90%发电量将来自可再生能源。综合对比分析，光伏发电将是未来一次能源中最主要的来源之一。

风物长宜放眼量，想要最终吃到红利，当务之急是熬过本轮重塑。欣喜的是，上述两企已在调整改变。

如双良集团，选择了新能源赛道多点布局。2023年9月，双良绿电智能制氢装备车间内，拥有自主知识产权的2000Nm³/h电解槽成功下线，刷新此前同产品的最大制氢量纪录。

2024年1月17日，双良集团中标阿曼20MW电解槽订单，作为首个海外订单，让外界隐隐看到开辟新曲线的可能性，

欧阳明高院士曾指出，中国是全球最大的氢气生产和消费市场，中国的电解水制氢在全球具有成本优势，将来有可能成为继光伏、锂电池、电动汽车后的第四大新能源出口产品。

相比双良节能的多元化战略，TCL中环选择继续深耕光伏赛道。通过工业 4.0 制造模式转型打造“智慧工厂”，来提质增效。

如2023年拟在沙特建设智慧工厂项目，充分发挥工业4.0先进制造模式和关键工艺Know-how的核心优势及ESG管理能力，为公司全球产业化、产业本土化奠定坚实基础。

此外，借助差异化布局叠瓦，来形成光伏组件的特色优势。

公开资料显示，叠瓦技术是唯一可做到零间距的封装技术，可充分利用组件受光面积，输出更高功率，同时减少发电损失。目前，TCL中环已实现G12+叠瓦3.0 产品迭代，结合柔性制造和上下游协同联动，可良好发挥超规硅片消化能力。

显然，双良节能、TCL中环一直没有停止探索、改善脚步。在行业变天、赛道拐点中，拿捏好扩张与风险的平衡术尤为重要。

《淮南子·本经训》有云，取予有节，出入有时。经历过负债豪赌押对宝、品尝了风口红利后，如何撑住赛道变阵、产能过剩的凶险，是一门新学问，也是一门大学问。

鏖战刚刚开始，苦日子、紧日子里每一分钱要花在刀刃上。熬过去了就是春暖花开、 就能鱼化成龙。