退出大A，放过自己

马上就过年了，但是股民、楼民每日都处在煎熬中，“还过个屁年”。

不少粉丝周末来询问我，我的回复是八个字：退出大A、放过自己。

大部分时候我不聊 股市， 属实不太懂，回报率一般。 房地产我跟进观察了20年，也只敢说略懂。 股票我也买，毕竟谁也不可能有那么多钱年年去买房。我更是 亲身经历过2007、2015、以及这一轮股灾。但是， 许是因为年岁渐长，发觉不懂的东西越来越多。很多事情看在眼里，可谓一言难尽。

上周五以来 的A股，在我看来，实质上是一个压抑已久的情绪爆发。 这个爆发有偶然性，如果不是人日弄了那么一个“洋溢着乐观向上”的标题，不会搞得大家怨气那么沸反盈天。 市场波动归波动，但撒谎不被人接受。

我说散户直接退出最好，原因在于以下几点。1）A股的规则设计对投资者尤其是散户不友好；2）当前的基本面在A股的总反映；3）当前的政策期待；4）散户在A股市场长期以来形成的自我习惯。

当然如果你有志于做职业投资，那就确保拿出少量一点点钱去参与，作为学习、训练、与研究之用。我个人一直坚持的四个原则，不知道对大家有没有用：1）绝不借钱。2）使用闲钱。3）在能力圈。4）长期投资。

即便如此，也是免不了亏得一批哈哈。

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在聊这个话题之前，我们先正本清源，有必要从 “财产性收入”这个名词讲起。这个概念你就通俗理解为“让钱生钱”就好了， 一个人努力工作，换来一些积蓄， 他自然就会生发出“ 让钱生钱 ” 的 想法 来。这笔积蓄他或者投入股市或者投入楼市或者买黄金等等，等到老来可以让自己过得好些，或者给子孙后代留下些财产。这是从古到今很自然的想法，不需要人教。

一个社会里，如果 每一个人都存有 这样的预期 ，那么 他才会努力奋斗，谁不想给自己和家人创造一个好点的生活呢。 如果预期 自己终生都 要在土地或者单位里辛苦 劳作 ，那不如 回 到 农耕时代去，或者回到计划时代去 ，那 个时代就是 那样 。

是以， 一个正常的、好的社会，应该是给到大家树立这样一个通道的社会。股市上涨、楼市长期持续表现为上涨，根本上讲首先一定是一件好事，这说明社会的财富在持续增加，并且经济增长的红利为全民所分享。反过来，它持续下跌一定是坏事。持续下跌，说明人民的财富在蒸发，或者经济增长的前景变得黯淡。

当然，股市楼市会有泡沫，宏观经济也会有泡沫，这 不可避免。 到 今天为 止，我没有见到过 不经历泡沫以及崩塌的经济体。从最早的郁金香泡沫、 南海 泡 沫、大萧条、日本199 0 泡沫 、 东南亚金融危 机 、 次贷危机，到现在，黑天鹅也好，灰犀牛也好，有泡沫就会破 …… 但是，有泡沫，不代表着要退化重来， 市场规律本身也会发挥纠正作用 ，财富通道的作用必须牢固的确立，这 是 简单的常 识。

之所以强调这个，是我们近几年的社会思潮存在退化风险。

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回到上面说，我为什么建议散户直接退出。

第一是A股的规则设计，从根本上讲，散户很难赚到钱，很容易被割，这实际上已经是诟病多年的BUG了。我觉得讲起来可以很多，我比较看重的几个。比如违法成本低，像康美药业造假、獐子岛不见的扇贝这类丑闻，可以对比瑞幸在美股的造假丑闻，看看处理结果如何。比如很扯淡的回购设计，在我们上周五大跌时，Facebook母公司META宣布500亿美金回购，他们回购是要注销的，我们回购的股份还可以放出来。 再比如 好公司不在A股。我之前举过例子，腾讯、阿里、中石油，前者不消说，说垄断性强大的中石油，2000年4月在H股上市，作价1.27港元。2003年4月，巴菲特以每股2港币的价格买入，PE只有5倍，2007年7-10月以14港元卖出，4年7倍。到2007年11月，中石油回归A股，作价16块，PE已经21倍，上市首开48块，PE高达63倍，散户像勤劳的小蜜蜂一样的抢入……怎么赚到钱呢？当然，还有港股通的设计规则……这些种种，显示“投资者为本”还可以做得更好，对散户来说，坑太多了。

第二，股市一定是一国基本面的晴雨表，而且是 即时反映，比房地产快多了。今天A股的持续下跌，我从三个层面看。1）下跌其实很猛。你可以说是“结构性”，因为真有涨的。比如看煤炭股，连涨了5年，能源股表现也很好，但统归是权重大盘股在稳住股指。没有“中特估”的因素，股指早不知道跌到哪去了。2）和2015股灾不一样。有不少观点在对比2015，如果直接对比，是没有2015跌的严重的。但是我认为根本不同， 201 5 股灾可以说是股市本身的问题更大，场外配资 炽热 导致炒 作 。但这一次显然不是，股市本身有问题，但更多还是表达了对基本面的担忧。所以，这导致了我们对政策的期待要修正。

第三，股民期待政策力挽股市。这个问题显然要两看，和房地产市场一样。首先一定要止血，如上所言，是泡沫一定会破，但面对泡沫也一定要救，不曾有见死不救者。这里对比2015的救市政策，当时在10来天时间里，决策层减少IPO、扩大保险资金、养老资金入市、券商救市等等，力度确是比现在猛。但是，如果我们只是期待政策，答案可能还是和房地产一样的结果。说到底，股市、楼市在过去这两年的表现，是对未来经济信心以及其它一切信心的综合反馈。在没有整体经济先行指标走稳之前，都很难说到底，这是基本逻辑，这个丝毫不难理解。

第四，散户的心态与能力。坦白说，这一点是散户自己要修炼的部分。A股里的散户，操作太频繁了。FT一篇文章统计了2012-2019上交所A股全部投资者的日交易数据显示：A股呈现出0.5：99.5的极端盈亏效应，0.5%的赚钱，余下都亏。其中，“股民每天交易额大约是账户资金的10%，一年250个交易日，股民一年的总交易额就是账户资金的25倍”。我们的股市可能时间还是不够长，大家长久都是在政策像老母鸡一样的呵护之下，虽然说股民要比楼民的心态更成熟，但是放到股市里去横向对比，恐怕还是不够。自己的钱，如何防止不被割，首先得是自己的事儿。

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从上述四个角度看，我觉得，今时今日，散户不如直接退出就好了。上述这些问题，要处理起来，一定不是那么简单，并且需要花费不短的时间。 即便是留在市场要作为学习研究之用，那也要严格控制好闲钱比例。 一句话说，这不是散户能玩的市场。 无论是和房地产市场对比，还是和 其它资产 对比， 股市不算 是个必 须的 好选项。

比如房地产也有波动，优质房地产回报不及优质龙头股。但是相对来说，房地产的模式简单易懂，上手门槛极低，而且最关键是，房地产天然是长期被动投资，在大周期内、核心城市，一旦进入，基本上亏损很难。即便是今天的楼价这样跌，如果你在深圳持有的够久，依然只是回报减少的问题。

雪球上有许多观点讲A股很低估了，我只关心我看的几个重点：1） 如果讲低估，港股更便宜，便宜得令人发指。我们很多公司都是AH两边上市的，明显H股现在和A股的价差越来越大，3-5倍PE的很多了，同样是一家公司，H股的安全边际更高。2） 底部和上升是两回事，L型也可以持续很久，现在看经济基本面，想短时间内来个V型反转，不现实。散户不具备这样的判断能力，没有必要搅和。3）盘面判断和散户操作没什么关系，就像我说房地产到底与否，和你现在是不是要买房子也没什么关系。你不可能有足够的钱，也不可能有足够的能力圈。你只能选那么一两只股，那才是重点。

投资的生涯很长，放过自己先。这样的不确定性历史少见，不要太迷信政策的力量、口号的力量。或是脱身观望，或是选择别的品种，总之，得让自己处在一个从容、主动、可选择的状态。

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