都是报应！海通证券帮客户上市割韭菜，香港子公司却退市了

如果能选，一只鸽子最想生在印度，最不想生在广东。

就像外媒2月1日报道的那样，生在印度的鸽子，可能会被三哥们当成“中国间谍鸽”，光宗耀祖，走上鸽生巅峰。

生在广东，在幼年时就会被油炸、被红烧、被热卤，被做成一道道粤韵风华。

你以为它不想像印度鸽一样光宗耀祖么？它等得到长大飞往南亚次大陆的那天么？它有努力的机会么？

选择比努力重要，鸽界如此，券商界更是。

1月30日，海通证券发布2023业绩预告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润9.18亿元到10.1亿元，与上年同期相比，将减少55.35亿元到56.27亿元，同比减少84.57%到85.97%。

如此业绩，揭开了海通这块金字招牌背后的尴尬：保荐质量显著下滑，踩雷境外资产。

而这都源于它的两次选择。

客户的天使，股民的梦魇

让2亿股民痛心疾首的，就是市场上有太多估值偏高的上市公司。

抛开市场机制不谈，保荐券商的操作手法是原因之一。

这是摆在海通证券面前的第一个选择：投行业务到底是优先客户，还是优先监管。

海通选择了前者，这让它成为了仅次于中信证券和中信建投的投行业务探花，但也成了客户眼中的著名天使，股民眼中的梦魇，甚至被证监会“嫌弃”。

要讲明白海通证券是怎么走到这一步的，我们需要从投行业务本身说起。

别以为它有多高大上，券商做投行业务的时候，就是和你家楼下Tony最像的时候。

和你理发是为了追班花一样，公司找券商保荐，是为了高价发行，归根结底都是包装。

包装效果如何，直接决定了班花追不追得到手。所以优秀的理发师，往往会根据你的整体气质，给你量身定制一个合适的发型，并收取一次让你刻骨铭心的费用。

优秀的券商，也需要全方位地了解自己的客户，并定制一个保荐方案，这个过程，就叫尽职调查。

但毕竟同个价位的Tony技术都差不多，所以他们只能想尽办法，结客户之欢心。

比如给你上最好的洗发水，再来一套面部剃须服务，最后再喷上名牌须后水，让你尽兴而归。

理发师这么做无伤大雅，最多也就是带动其他同行一起开卷。

但券商如果服务意识太过充沛，后果可就相当严重了，毕竟证监会在一旁盯着。

比如沃德农机，2018年分红26亿，是当年营收的63%，净利润的3.6倍，2020年分红4亿，2022年又分红10亿，其中绝大多数都进了实控人王伟耀、张阿美夫妇的腰包。

一边咣咣花钱，一边又猛猛哭穷，任何一个久经考验的大A股民，都会对它的上市打上好几个问号。

大金融家海通证券说，这不重要，一边把沃德的保荐材料交了上去。

深交所和证监会说这很重要，前者撤销了沃德的上市申请，后者一边给海通的保荐代表开罚单，一边又把海通从券商“白名单”里踢了出去。

顺便一提，这个白名单是证监会推出的对公司治理，合规风控有效的券商推出的一种奖励机制，自2021年5月到现在，已经公布8次。券商们进进出出，头部券商里只有海通一次都没进过。

再比如索辰科技，上海一家专做计算机辅助工程的公司，发行价居然高达243.5元/股，超募15.68亿元，是原来的1倍还多，发行市盈率高达368.92倍。

这么一单做完，净利5000万的索辰科技25亿募资到手，股民戏称“躺赚50年”。

海通证券也笑纳2亿保荐费，50年换2亿，我都替海通不值！

还有2022年的最贵新股翱捷科技，2023年的日联科技，也都是海通证券的作品。

原来中信和中信建投是走量的是吧，敢情您海通才是客户们心中真正的超人！

大投行海通证券拍着胸脯说，发行价和保荐费不重要，为资本市场保荐优质资产，是阿拉的天职。

市场翻了个白眼，一边掏出了几张k线图，几只最贵新股的大阴线分外显眼，4月18日上市的索辰，更是在4月27日就掏出了一份亏损季报。

这是优质资产？你当我没见过优质资产？

经营亏损，作为保荐券商的海通能不知道？但人家就是能掐着季报披露前让客户上市，钱到手之后，业绩再难看也无所谓。

什么叫天使般的投行？翻译翻译。

就是不但能让客户安心躺50年，还能在睡梦中时不时笑醒，厉不厉害你海通哥？

靠着对客户无微不至的服务，海通证券常年位居投行业务榜单前列。2023年，海通证券IPO总承销规模为466亿元，行业排名第二；创业板的承销金额达到56亿元，排名第四；在科创板的承销金额达到380亿元，排名行业第一。

尤其是科创板，海通证券靠着超高成功率，成功成为一众科创企业心目中的“爷叔”。

爷叔海通证券一边压住疯狂上扬的嘴角，一边说都是虚名，何足挂齿。

证监会这次话都懒得说，扔出16张罚单，其中10张来自科创板保荐，主要是由于信披违规而收到的行政处罚、监管函、问询函等。

从2022年到2023年上半年，海通一共完成23单科创板保荐业务，这样一看受罚比例还不到50%，还有提升空间。

玩地产债玩到退市

寻找第二增长曲线，是所有头部券商的共同问题。

在这方面，券业大咖们也是各出奇招，有押宝自营的，有玩股票期权的，还有玩期货的。

海通证券香港子公司海通国际以非凡的战略眼光，选择了地产债。

起码在2021年之前，这个选择相当明智，高速发展的地产行业成为地产债安全性和高收益的有力支撑。

转折发生在2021年，地产行业的整体转向，成为海通国际的当头一棒，但船大难掉头，海通国际根本来不及调仓。

以海通国际管理的海通亚洲高收益债券基金为例，其房地产持仓曾高达81.55％，虽算不上梭哈，但地产走势如何，基本能决定海通国际的交易业绩。

直到2021年12月，这一比例才发生大幅调整，但房地产依旧是该基金的最大行业配置。根据2022年前三季度财报，海通国际多次降低风险敞口，但投资头寸依然高达350亿港元。

数据显示，2021年海通国际的交易及投资收入净额从2020年的30亿港元降至2.5亿港元，同比下滑了92％，自2021年三季度起，海通国际交易及投资收入季度亏损基本稳定在5亿港元以上。

2022年，港股市场更是出现整体性的巨幅下跌，对海通国际无疑是雪上加霜。

去年3月17日，海通证券旗下控股子公司海通国际在港股发布盈利预警公告。称初步测算，海通国际2022年净亏损约64亿至66亿港元，不仅将前两年好不容易赚回的22.33亿港元盈利全部侵蚀掉，还倒亏了四十多亿港元。

消息一出，海通证券也跟跌，港股和A股收盘跌幅分别为4.95%、3.56%。

对此，海通国际官方解释称：“净亏损主要是由于香港资本市场活动在2022年上半年放缓导致集团的佣金及手续费收入减少，及因金融市场震荡造成证券价格下降而产生投资净亏损。”

投资者们当然不买账，“前半句并非主要原因，后半句才是真正原因”，“老老实实做中介就好了，非要去搞自营”是他们的心声。

去年10月6日，在停牌10个交易日后，海通国际与境外全资子公司海通国际控股有限公司（下称“海通国际控股”）发布联合公告称，9月26日，海通国际控股以协议安排方式对海通国际私有化，并请求董事会向计划股东提交该建议。私有化生效后，海通国际控股将拥有海通国际100%的股份。

公告显示，海通国际每股私有化价格为1.52港元/股，较停牌前溢价100%，注销价较停牌价每股0.71港元溢价约114.08%。

换言之，就是海通国际要走向私有化退市的结局。

其实去年，港股退市的企业至少20家，包括雅士利、达利食品、永盛新材料、江南集团等，但证券行业并不多见，更何况还是头部券商。

尾声

其实踩雷地产债的远不止海通国际一家，中资券商或多或少都牵扯其中。

但作为曾在上海滩与申银、万国抗衡的一方豪强，如今又作为海派券商的代表，在行业头部的激烈竞争中始终牢牢占据一席之地的海通证券，似乎退步得有些过于明显。

从股价上也能看得出市场的较高预期，从1月30日业绩预告发出至今，海通证券股票价格已经连跌4日。

也许是为稳定投资者，海通证券抛出了2024年首份回购方案，表示拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购金额为3亿元-6亿元，回购价格上限为12.78元/股。

但回购终究只是权宜之计，对市场信心的提振相当有限，就像广东的鸽子再怎么努力，也摆脱不了被端上餐桌的命运。

但幸好，在要成为怎样的券商这件事上，海通证券还保有选择的权力。