香港高等法院裁决恒大破产清算，对大陆经济将有何影响？

内容提要：

1月29日，我国香港高等法院正在举行针对恒大集团的清盘呈请聆讯。如果宣布曾经的全国最大房地产开发商之一的恒大破产清算，恒大以及恒大的债权人将面临哪些后果？对大陆经济将有何影响？曾经躺着挣钱的房地产业为何在辉煌20年后快速陷入困境？

一、1月29日，香港高等法院正在就一项针对恒大清盘的潜在的规管命令举行聆讯。

根据我国香港司法机构网站1月27日发布的一则重要消息，周一1月29日9时30分，香港高等法院要举行针对恒大集团的清盘呈请聆讯。法官陈静芬将于周一下午2时30分就一项潜在的规管命令举行聆讯。香港媒体指出，此类规管令意味着法院将监管清盘程序，可能包括任命清算人。

债权人佳盛环球（Top Shine Global），是恒大的清盘呈请人。佳盛环球是一家注册在萨摩亚群岛的实体，早在2022年6月便向香港法院提出恒大清盘呈请。但因种种无法言明的原因，这起诉讼之后多次延期。

路透社上周报道称，一批恒大境外债券持有人在3个月前的2023年9月底曾经宣布，如果恒大不能在2023年10月30日之前提交新的债务重组计划，这些债权人将会提交清盘申请。虽然目前尚不清楚正在考虑此举的债权人数量以及他们持有的恒大债券有多少，但恒大在10月30日之前并未向任何境外债券持有人提交债务重组计划，这意味着境外债券持有人也将加入清盘呈请，寻求将恒大清盘。

曾被视为中国房产巨头的恒大集团在2021年爆发债务违约，负债超过2万亿元，被视为中国房市数年来的潜在危机浮出水面的象征，引发了各界对我们经济放缓的担忧。毫无疑问，恒大的破产清算对世界第二大经济体来说不仅是一次强烈冲击，还将是一个重大挫折，因为我们正努力从新冠疫情下的严格清零政策中恢复过来。过去二十年来，房地产业一直是拉动我国经济发展的主要引擎，帮助我国实现了两位数的经济增长。相比之下，去年我国经济仅增长了5.3%，部分原因是出口订单减少、内需疲软、青年失业率居高不下以及房地产危机恶化。

据悉，2023年12月，债权人小组拒绝了恒大提交的债务重组提案。恒大集团律师去年12月向法院提出了“由于没有债权人积极寻求清盘，对佳盛环球的清盘呈请延期聆讯“的申请。债权人方律师也回应“不会提出反对“延期，因此法院批准恒大再度延后的要求。

但当时的法官警告说，如果恒大无法提出具体的修订后的重组方案，下一次听证会将是就清盘令作出决定之前的最后一次听证会。

根据香港本地媒体《南洋》的最新消息，一组持有逾20亿美元（约95亿令吉）境外债券的债权人加入了今天的恒大清算申请，香港法律界人士认为，这将大大增加了香港高等法院裁决发布清算令的概率。

二、一旦恒大被裁决清盘，恒大及恒大的债权人将面临哪些后果？

清盘呈请是香港法律体系下常见的追债手段。法院颁布清盘令，即宣告公司进入破产清算程序。但目前尚不清楚香港法院发出的清盘令，是否可以、或会在内地法院执行。

两年多之前，最高法院同意在中国的深圳、上海和厦门承认香港的破产令。但在实践中，由于法律制度比较模糊，清盘令一直难以执行。迄今为止，内地法院只承认了一项此类命令。内地法院还可以自行决定是否承认此类命令。

如果内地法院承认该命令，恒大将交由清算人管理，清算人将试图变卖恒大资产以偿还债权人。如果清算人确定公司有足够的资产，他们可以向海外债权人提出新的债务重组计划。他们还将对公司事务进行调查，并可将任何涉嫌不当行为提交给香港检察官。接下来的几个月里，还有几家内地开发商将面临香港法院的清盘令。

如果内地法院不承认该命令，有可能对陆港在司法领域的合作与协作产生影响，对境外投资人投资大陆造成较大的冲击。但对大陆的恒大债权人而言，其债务的清偿可能需要重新在内地法院提起债务诉讼，或者提请大陆法院对恒大实现破产管理。

三、如果恒大进入清盘破产处理环节，大陆经济有何影响？

还有几家房地产开发商被迫破产，而建筑公司的支出已连续两年每年下降10%。中房指数研究院公布的最新数据显示，去年12月，100家最大的房地产公司的新房销售额同比下降34.6%，至4513亿元人民币。

中国的地方政府依靠卖地置业来增加预算，它们也负债累累，被迫削减开支。恒大欠下的2万亿元中，大部分是普通家庭为购买新房支付的定金。目前还不清楚在相关清算过程中，他们是否会优先于外国债权人。

大多数经济学家已经预测，2024年内地经济增长速度将放缓到4.5%左右，而房地产危机的恶化可能会进一步削弱需求，进而动摇内地的金融体系。上个月，牛津经济研究院（Oxford Economics）估计，内地的烂尾楼问题需要四到六年的时间才能解决。

四、曾经躺着挣钱的房地产业为何陷入困境？

一是住房拥有率太高。我国的家庭住房拥有率很高。80%以上的家庭拥有自己的住房，20%以上的城市家庭拥有多处房产。过高的拥有率比如导致销售下滑。

二是债务率太高。过去二十年来，消费者不仅将积蓄投入房产，还大量从银行贷款买房。2023年底，大陆家庭贷款余额达到79.26万亿元，家庭杠杆率（家庭负债/GDP）达到62.9%，居民债务收入比高达143.4%，居世界第一。

三是房价太贵。使开发商赚得盆满钵满。2021年，内地城市新建住宅的平均价格大约相当于平均工资的10倍。到2023年，诸葛数据研究中心发布的“重点100城房价收入比调查研究报告”显示，2023年百城房价收入比为11.5倍。许多经济学家表示，政府任由房地产泡沫发酵的时间过长，采取行动时已为时过晚。

2020年8月，在房地产泡沫肆虐之际，北京约谈恒大在内的12家房地产企业，提出将在2021年1月1日实施“三条红线“。所谓“三条红线“是指房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；房企的净负债率不得大于100%；房企的”现金短债比“小于1倍。新的限制措施暴露了恒大经营的巨大庞氏骗局的规模。多年来，该公司一直在用未来房地产开发项目的定金为当前的建设项目提供资金。

三条红线叠加疫情期间居民收入趋缓，对房地产的需求减少，地产公司的资金流量突然减少，无法偿还债务利息。至此，地产债务气球便进入逐渐破裂阶段。

【作者：徐三郎】