乐尔股份IPO6000万募资补流5000多万“盖楼” 研发投入落后于同行

《电鳗财经》文 / 李炳瑶

2023年12月15日，江苏乐尔环境科技股份有限公司(以下简称乐尔股份)深交所IPO完成了对第一轮问询的回复，并于2023年12月28日收到了第二轮问询。

招股书显示，乐尔股份是一家集飞灰螯合剂销售、飞灰处理综合运营服务、环境监测及治理设备销售、动物无害化处理业务于一体的综合性环保处理高新技术企业。该公司主营业务包括飞灰螯合剂的研发、生产和销售，提供飞灰处理综合运营服务、动物无害化处理，以及环境监测及治理设备的研发、生产和销售。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，乐尔股份计划用6000万元募集资金补充流动资金，却用5000多万元“盖楼”，其产能利用率在2023年大幅下降。此外，与同行可比公司相比，该公司的研发投入并不占优，其毛利率波动较大。实控人股权曾被代持。

6000万募资补流 5000多万“盖楼”

招股书显示，此次IPO，乐尔股份计划募集资金24553.61万元，其中，8526.54万元用于研发中心建设项目，4652.28万元用于综合运营服务信息化建设项目，5374.79万元用于总部大楼建设项目，6000万元用于补充流动资金。

值得注意的是，乐尔股份用6000万元募集资金补充流动资金的同时，该公司在2021年分红2001.39万元。此外，在巨额募资补流的同时，该公司还要用巨额募集资金“盖楼”。在第一轮问询中，发审委要求发行人就募投项目拟建研发中心建设项目、综合运营服务信息化建设项目、总部大楼建设项目的具体内容、原因及必要性做详细说明。

招股书显示，从2020年至2022年以及2023年1-6月(以下简称报告期)，乐尔股份来自飞灰处理综合运营服务的收入占比分别为54.39%、52.96%、49.76%和49.4%，来自飞回螯合剂销售的占比为28.65%、37.44%、33.53%和48.74%;来自环境监测及治理设备销售的收入占比为16.96%、9.6%、16.7%和0.82%。

值得注意的是，在2023年1-6月份，乐尔股份的产能利用率出现了大幅下降。报告期内，该公司的液体飞灰螯合剂的产能利用率分别为71.54%、94.92%、95.39%和76.68%，同期固体飞灰螯合剂的产能利用率分别为95.88%、18.12%、22.67%和10.93%。

对于产能利用率的下降以及本次募投项目未涉及飞灰螯合剂生产建设的主要原因，乐尔股份在回复问询函中表示，报告期内使用自有资金完成了飞灰螯合剂新增产线的建设及投产(新增50000吨液体螯合剂、10000吨固体螯合剂产能)，并已实施过一次产线技改(新增14000 吨液体螯合剂产能)，当前公司飞灰螯合剂产能已足以满足生产经营所需。

研发投入不占优 毛利率波动大

招股书显示，报告期内，乐尔股份的研发费用分别为1297.25万元、1391.69万元、1839.08万元和917.14万元，占当期营业收入的比例分别为5.87%、4.48%、4.75%和5.67%;同期可比公司的均值6.05%、6.48%、5.83%和6.43%。

截至2023年6月30日，乐尔股份合计拥有149项专利，其中发明专利36项。值得注意的是，其中14项是注册取得，其他22项是转让取得。

报告期内，乐尔股份的毛利率分别为42.25%、38.65%、35.51%和43.65%，该公司的毛利率呈现较大的波动;同期同行可比公司的均值分别为28.96%、29.98%、29.6%和34.27%，同期同行可比公司的毛利率均值在持续走高。

不过，研发投入不占优的情况下，乐尔股份的毛利率却高于同行可比公司。对此，乐尔股份的解释是，主要系公司不存在同行业上市公司，公司产品与服务和上海洗霸、赛恩斯有所差异，针对性处理的污染物、处理方式也有所不同，属于不同细分领域。但报告期内，公司综合毛利率水平与行业平均毛利率水平变动趋势较为一致。

报告期内，乐尔股份营业收入分别为2.21亿元、3.11亿元、3.88亿元和1.62亿元;净利润分别为1519.26万元、4532.55万元、6337.48万元和3235.46万元。

报告期内，乐尔股份确认的政府补助金额分别为291.77万元、1,047.16万元、441.26万元和436.91万元，占当期利润总额的比例分别为14.35%、18.68%、5.93%和11.12%。

在招股书中，乐尔股份称，2021年度政府补助金额较高，主要是由于当年度公司确认了产业扶持政策资金402.48万元、扶持环保项目补贴301.48万元等。

实控人股权曾被代持

招股书显示，徐亚军直接持有乐尔股份905.6623万股股份，占此次发行前该公司股本总额的27.92%;徐亚军持有嘉兴海栎38.91%的出资份额，同时担任嘉兴海栎的执行事务合伙人，通过嘉兴海栎间接控制发行人35.56%的表决权;徐亚军持有宁波大榭53.41%的出资份额，同时担任宁波大榭的执行事务合伙人，通过宁波大榭间接控制发行人15.29%的表决权。综上，徐亚军直接或间接控制发行人的表决权合计为78.77%，为发行人的实际控制人。

招股书显示，乐尔股份的前身为南通乐尔环保科技有限公司，2013年12月9日，自然人徐亚军、张超以货币资金方式出资设立南通乐尔。

资料显示，乐尔股份原股东张超存在代徐亚军持有公司股份的情形。乐尔股份的前身为南通乐尔，成立之初注册资本为3000万元，其中徐亚军以货币出资2400万元，张超以货币出资600万元。徐亚军和张超分别持股80%和20%。

经审验，截至2013年12月9日止，南通乐尔已收到全体股东缴纳的实收资本合计1000万元，其中徐亚军实缴出资800万元，张超实缴出资200万元。

经核查，南通乐尔设立时，张超所持的全部股份均系代徐亚军持有，为避免后续设立一人有限责任公司受到限制，因此在成立乐尔股份时，徐亚军委托姐夫张超(同时为公司员工)一同设立南通乐尔。