PTA行业利润维持低位

　　近几年，随着PTA新增产能释放，国内PTA供应过剩格局延续，这也进一步加速旧产能出清。截至2023年年底，国内PTA新增产能达到1000万吨，有效产能达到8080万吨，年内增速达到14.12%。2024年，我国PTA行业增速逐步放缓，将迎来本轮扩产晚期，这会对市场造成何种影响？

　　据国元期货能化分析师张霄介绍，步入2024年，从已经公布的PTA新增产能来看，台化150万吨产能可能在一季度投放，仪征化纤3#300万吨产能可能在上半年投放，而海伦石化3#320万吨装置、桐昆广西500万吨装置、独山子能源三期300万吨装置延续至2025年投产的概率大。因此，2024年PTA新增产能速度将较2023年放缓，若台化和仪征化纤的新增产能装置按预期投产，2024年PTA新增产能速度预估在5.57%。

　　随着聚酯企业一体化程度增强，PTA环节的加工费空间取决于下游聚酯盈利能力。国泰君安期货能化分析师贺晓勤告诉记者，近年来，聚酯工厂不断向上游拓展，增加企业的盈利能力。目前，大部分聚酯工厂都向上配套了PTA产能和PX产能，即使单一环节有亏损也不会改变企业的经营策略。不过，在企业不断上马新设备的同时，对其现金流管理能力也提出了更高要求，企业不得不关注存货对现金流的占用情况，所以聚酯行业整体库存都被控制在较低水平。在当前聚酯工厂盈利不佳的情况下，PTA加工费难有明显扩张，或在400元／吨附近窄幅波动。

　　“按照目前预估的投产计划来看，聚酯新增产能主要集中在涤纶长丝和瓶片上，预计总投产706万吨。不过，从往年实际投放情况来看，聚酯装置投产具有很大的不确定性。考虑到部分装置因工期延期，且2023年下半年利润大幅下滑，聚酯投产的意愿恐不如预期。”山金期货能化分析师朱美侠表示，预估新产能投放数量在600万吨左右，产能增速约为8%，则需要约500万吨PTA新增供应。2024年，PTA计划将有700万吨以上的产能投放，预计三季度之后PTA—聚酯供需整体稍有过剩，在原油稳定波动的情况下，PTA期价将呈现前高后低态势。

　　事实上，PTA产能增速放缓，主要受限于上游PX产能增速扩张有限。因此，对产业链而言，利润仍将长期集中在上游环节。贺晓勤分析称，PX是PTA的主要原料。“十四五”规划对国内原油一次加工能力要求控制在10亿吨以内，大型炼油一体化项目批复将受到制约，相应的PX投产也将放缓。2024年，PX仅一套裕龙石化300万吨装置有投放计划，投产时间预计在三季度。上半年，受PTA新装置在前、原料在后状况的影响，PX供应仍呈现紧平衡格局，产业链利润继续向PX端集中。

　　展望后市，张霄表示，从PTA新增产能投放时间来看，主要集中在2024年上半年，在较大的投产压力下，将直接反映到PTA加工费上。由于2024年上游PX新增产能投放大概率在年末，所以上半年在调油需求托底以及PTA刚需背景下，PX裂解价差将维持高估值，这也将进一步挤压PTA加工费。因此，对上游PTA生产企业而言，在加工费反弹至相对高位时，企业卖出套保的概率较大。预计上半年PTA加工费将延续下滑局面，这将对期货盘面存在一定的压制，也将进一步加速产业链落后企业淘汰进程。

　　朱美侠认为，PTA行业利润将维持低位。1月以来，原油月差走强，炼厂开工维持高位，欧洲柴油裂解上行，给国际油价带来了强烈支撑。不过，OPEC+一季度减产行动效果仍需时间验证，同时美国原油产量维持高位，美国商业库存小幅累积，令国际油价整体承压。目前，PTA加工费回落至在250元／吨附近，成本支撑逐步转强。虽然PTA更易在成本推动下波动，但后期PTA产能增速放缓并不能使加工区间扩大，PTA仍维持0—400元／吨的低加工差格局。

　　在贺晓勤看来，PTA现货市场贸易格局发生变化，2024年基差市场偏弱。尽管PTA产能增速放缓，但现货市场的基差波动率在2023年下半年明显缩小，核心在于主流工厂出货积极性提高，期现贸易商的持货意愿在下降，这种情况在2023年年底的年约谈判上并没有明显改观。因此，预计未来PTA基差高点将逐步下行。