Mysteel解读：棉粕2023年市场回顾及2024年年前展望

【概述】 纵观2023年的棉副产品市场，南疆地区有短短4月初棉粕就出现近2800元/吨的大跌底盘报价，也有8月底高达4450元/吨的高位报价，一整年市场行情变化如此之快，其中豆粕的行情走势和下游需求的疲软表现以及棉籽压榨行业利润的严重亏损等都对棉粕价格起到了一定程度的推波或抑制作用。

一、棉粕价格回顾

图一：2023年46%蛋白棉粕主产区均价走势图

2023年上半年棉粕价格整体呈现“V”字形走势，1月中旬需求端下游年前备货早已完成，2份月开始棉粕价格维持偏弱运行，终端饲企多以消化前期棉粕库存为主，后期采买节奏逐渐放缓，叠加当时豆粕价格下跌未止，很大程度利空了棉粕行情，则棉粕价格洼地就出现在4月初，“供大于求”局面浮现，棉粕供应充足，但下游需求不及之前，市场走货压力增大，棉粕价格承压下行。在5月至6月疆内油厂开机率下调，棉粕价格因库存的减少得以回调，6月底价格有小幅波动出现，油厂多以交付前期订单，贸易市场成交一般，多数企业提货等待排队装车发货为主。2023年下半年棉粕价格显现的却是“倒V”字形走势，7月至8月因棉粕产业季节性因素影响，棉油厂面临停机之际，原料陈棉籽价格居于高位，在成本的支撑下棉粕价格上升力度增大，在8月中旬至9月部分疆内油厂有小幅收购棉籽加工迹象，压榨迎来可观利润，且豆粕期现价格上涨再次拉动棉油企业上调报价的积极性。由于2023年新榨季推迟10-15天，10月整体油厂开机率不及往年，棉粕市场需求的疲软，厂商报价不得已下调吸引成交，但饲企采购意愿始终不高，价格直至12月前未有大幅回弹。

二、相关品类价格回顾：

三级棉油方面：

图二：2023年棉油主产区均价走势图

2023年1月临近过年油厂开机率低迷，棉油货源紧缺，价格暂无跌势，春节后厂商对棉油价格挺价依旧意愿较强，直至3月中旬整体现货价格跌速较快，处于棉油消费淡季，盘面行情趋弱。5月至6月山东地区油厂开机率上调，棉油产量增加，棉油市场供应压力逐渐显现，因此市场报价也难以上行。而下半年7月开始棉油市场价格出现震荡反弹，正值8月疆内油厂开机率低，供应端现货库存压力不大，厂商提价心理显现。面临10月双节备货不旺迹象，部分开机企业棉油销售受阻，棉油行情陷入僵局，直至年底12月前因走货缓慢，行情缺乏动力，棉油价格在年底阶段持续维持窄幅震荡调整。

棉籽方面：

图三：2023年山东棉籽主产区均价走势图

2023年上半年1月至6月国内毛棉籽价格呈现连续走低后开始震荡企稳态势，随后大幅拉升，在年初受棉副产品需求不佳影响，且棉籽价格高位，油厂加工利润亏损，棉籽价格承压下行。随着5月中旬，棉花供应端持续炒作，带动棉籽价格震荡上行，叠加后期棉粕、棉油等产品价格上行，棉籽价格持续上涨。在2023年下半年开始，8月至9月市场棉籽供应量较少，贸易商挺价意愿强烈，棉籽价格依旧稳中偏强。而10月中旬新季棉籽来临，油厂收购指标严格，但目前下游采购意愿较低，伴随着副产品棉油及棉粕的行情逐渐走弱，轧花厂对棉籽报价不断下调。11月初贸易商前期拿货价较高，在买卖双方博弈下，轧花厂对棉籽挺价心态也有所增强，而在月中旬部分棉油企业出现棉粕胀库现象，油厂压榨利润亏损，市场采购较为谨慎，使至原料端棉籽价格整体下跌明显，截至12月轧花厂与棉农仍处于博弈状态，下游贸易商存货基本饱和，加之北疆天气潮湿不易保存影响，油厂及贸易对棉籽购买意愿有所下降，棉籽价格在本年度难以提升。

三、企业利润回顾

图四：2023年棉油企业压榨利润走势图

截至2023年12月29日，疆内棉油企业压榨利润为-175元/吨，自2023年上半年初期棉籽压榨利润迎来低谷，市场采收棉籽进度也随之下调，而利润回升转机出现在10月底，叠加主产品棉粕、棉油、棉壳同步出现大量上市阶段，使得10月成为了棉副产品行业在上半年唯一盈利高攀的时间段，所以从整个棉副行业来说，在2023年1-12月经历了非常残酷的市场利润与现金流的考验。

三、需求回顾

白羽肉鸡方面：

图五：2024年全国白羽肉鸡均价预测走势图

2023年全国白羽肉鸡均价4.30元/斤，同比下滑1.83%；全国白羽肉鸡价格整体呈涨后震荡回落的走势。分三阶段来看1-4月份价格呈现整体上行走势，价格也在3月底4月初达到历史高点。养殖端在资金紧张和补栏成本高位的背景下，整体补栏情绪不足；且受季节性因素影响，养殖成绩有明显下滑，鸡肉产量走低。4-7月份，4月初毛鸡价格高位震荡，鸡源不足是价格最大的支撑，但随着二季度鸡源的逐步增量，供应面由利多转利空，毛鸡价格开启了下行通道，市场上充斥着普遍的看空情绪，工厂库存攀升后加速了毛鸡价格的下滑。7月底到春节前，伴随着低价生猪压制和终端消费的低迷，经销端持续看空市场，下游产品流通受阻成为整个4季度行情的最大压制因素。

四、相关产品回顾

豆粕方面：

图六：2021-2023年43%蛋白豆粕市场均价

2023年开始豆粕价格大幅高于往年同期水平，春节后跟随大豆供应持续增加现货价格一路下探至3803元/吨。2-3月豆粕现货价格延续震荡下跌趋势，豆粕库存也逐步累库上升，同时受到饲料企业春节备货基本结束，下游需求有所转弱。4-6月份，受USDA公布美豆季度库存报告利多影响，豆粕价格跟随美豆出现上调，但很快由于种植天气情况炒作得到缓解，豆粕现货价格又随之趋跌。至6月初现货价格跌至3822元/吨，但也高于往年历史同期，仅次于去年水平。7-9月后随着大豆到港逐渐减少，和美豆天气炒作影响，豆粕价格出现了攀升上涨态势。9-10月进入双节备货期，需求带动豆粕现货价格进入上涨通道。10-11月随着大豆供应增加和豆粕下游购销积极性较弱，国内豆粕价格一路走跌。11月供需报告中性偏空，美豆出口预估小幅下调，国内豆粕震荡运行，整体价格依然处于同期高位。12月国内基本面偏弱，延续下跌趋势。

棉粕和豆粕价差方面：

图七：2023年棉粕和豆粕价差对比走势图

据图七中46%蛋白棉粕与43%蛋白豆粕价差对比走势来看，以西北市场为例，2023年上半年棉粕和豆粕价差均价基本都在900-1200元/吨区间内震荡，下半年从6底月开始价差逐步拉近，棉粕性价比优势难以凸显，而年底11月至12月看似豆、棉粕价差拉距到了700-1000元/吨，可饲料企业采购意向消极，需求低迷，给蛋白饲料市场带来了“重创一击”。

五、总结及展望

棉副产品2023年的市场行情在半忧半喜中画上句号，2024年承接着“新榨季”产物的到来距离春节也越来越近，节前下游企业备货气氛不浓，难以对市场形成有效提振。且近期原料棉籽价格维持震荡运行，对棉粕支撑力度有限，部分棉油企业反映棉籽榨利依旧为负，加工成本较高，对于企业来说挺价意愿随之落空，如今2024年1月中旬豆粕期现价格也持续趋弱，需求不佳，而国内豆油厂库存接近百万吨，因豆粕库存逐步上升，对棉粕终端销售存在一定影响。棉油厂及贸易企业对棉粕报价整体偏低，市场采买节奏依旧平缓，下游终端可选择替代蛋白饲料品类较多，对棉粕出货情况带来不利。据棉粕产业链调研仍以看跌居多，预计年后棉粕价格将维持窄幅震荡运行，后续还需持续关注2024年棉粕产品供应端生产情况、以及下游需求情况。

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