230亿违约！违约形势进一步缓和，民营房企违约风险持续释放

2023年即将收官，这一年我国债券市场违约形势进一步缓和，但债券展期规模仍较高，民营房企违约风险持续释放。

《小债看市》统计，2023年以来我国债券市场共发生48只债券违约，违约规模有230.27亿元，无论从违约数量还是规模上看，在2022年基础上再次下降。

其中，2023年新增首次违约主体8家，均为民营房企，包括荣盛发展（002146.SZ）、世茂、金科股份（000656.SZ）、佳源等，此前均进行债务展期。

自2021年下半年以来，在销售疲软、融资分化加剧等压力下，民营房企信用风险持续暴露。

在境内房企信用风险不断释放的同时，中资美元债房企也迎来历史违约高峰，境内外联动风险加剧。

值得注意的是，近两年为避免债券违约，房企采取展期进行债务管理，试图以时间换取空间，暂时纾解流动性困境。

不过从历史数据来看，债券展期后兑付比例很低，随着时间推移，多数债券将持续展期或转化为实质性违约。

下面，《小债看市》将盘点几家今年以来首次出现债务违约的“新面孔”：

01

“河北王”荣盛发展

2023年1月23日，荣盛发展未能按期足额兑付“20荣盛地产MTN001”自2022年7月22日变更本期债券本息兑付安排后的第二期本金及相应利息，构成违约。

此前，2022年7月荣盛发展“20荣盛地产MTN001”及“20荣盛地产MTN002”展期议案获得通过，“20荣盛地产MTN001”到期日调整为2023年10月23日。

按照约定，2022年7月23日起的15个月内，荣盛发展分期完成本金兑付，即分别于2022年8月23日、2023年1月23日、2023年4月23日、2023年7月23日、2023年8月23日、2023年9月23日和2023年10月23日兑付本金的6%、5%、5%、10%、10%、10%和54%。

2023年1月中旬，荣盛发展拟对“20荣盛地产MTN001”和“20荣盛地产MTN002”进行二次展期，将在原有展期15个月方案上整体再延后2年进行兑付。

不过，荣盛发展债券二次展期的持有人议案没有通过，最终导致违约。

近年来，荣盛发展竣工结转速度放缓，叠加环京区域调控影响，存在降价促销项目，其经营状况并不理想，营业收入、毛利润及毛利率同比均大幅下降。

2022年，荣盛发展巨亏184.36亿元，此前2021年利润亏损50.03亿元，两年合计亏损超230亿。

2007年8月，荣盛发展在深交所挂牌上市，成为河北省首家通过IPO上市的房地产企业。

2017年前后，随着环京限购政策不断加码，荣盛发展开启全国化扩张战略，试图通过区域均衡布局实现对冲篮子过于集中的影响。

2019年，荣盛发展曾全年营收突破千亿，踏入房企“千亿俱乐部”。

近年来，随着环京楼市降温，行业融资环境收紧，从2021年下半年开始荣盛发展流动性压力显现，其商票、理财相继逾期，拉开公司债务危机的序幕。

02

金科股份

2023年1月31日，金科股份（000656.SZ）公告称，未能按期足额兑付“20金科地产MTN001”本息，构成违约。

《小债看市》统计，目前金科股份已有四只债券违约，违约金额合计37.04亿元。

自2022年5月开始，金科股份先后对“20金科03”、“21金科地产SCP003”等到期债券展期，累计完成约209亿有息负债的展期工作。

此前，2022年12月30日金科股份未能在宽限期内支付上述美元债1113.1万美元利息，已构成美元债违约。

近年来，受多地新冠疫情频发、行业政策持续调控及现金流安排等多重负面因素影响，金科股份房产项目交付量和交付项目的毛利率均大幅下降，导致整体结转收入规模和毛利润同比出现大幅下降。

2022和2023年前三季度，金科股份分别亏损205.2亿和10.45亿元，由于计提巨额资产减值，其还收到深交所关注函。

1998年，包工头出身的黄红云借助改革的红利和市场东风，踏上房地产事业的高速列车，创办了金科集团。

2004年，金科首次进入中国房地产企业百强，发展进入快车道；2011年金科股份借壳ST东源登陆资本市场，地产业务走出重庆，在全国布局。

上市后，黄红云、陶虹遐夫妇财富高达102亿元，仅次于龙湖集团蔡奎、吴亚军夫妇，位列重庆富豪榜第二位。

03

佳源创盛

2023年7月3日，佳源创盛控股集团有限公司（以下简称“佳源创盛”）公告称，“20佳源创盛MTN004”应于2023年7月3日兑付本金10亿元及对应利息，公司未能按期足额兑付上述本息。

值得注意的是，在此次境内债违约前，佳源国际控股（02768.HK）已对其离岸优先票据发起交换要约，并暂停支付三笔美元债票息。

2022年8月24日，佳源国际控股宣布向其优先美元票据持有人提出交换要约及同意征求，并暂停支付2023年7月票据、2024年2月票据及2025年1月可换股债券的到期利息。

不过，今年4月佳源国际一度宣布终止债务交换要约，即放弃第12次债务展期，转而按照重组支持协议项下拟定者进行重组计划，以代替交换要约，寻求更全面的解决方案。

近年来，佳源国际对离岸债券融资高度依赖，但其信用评级频频被下调，短期内已无法进入资本市场，公司面临再融资压力较大。

其实，“佳源系”资金链紧张似乎早有征兆，2022年5月公司股票突然闪崩，引发市场关注。

2022年5月18日，佳源国际开盘闪崩，收盘跌超40%，报于0.58港元；同时佳源服务（01153.HK）跌超70%，报0.67港元，随后两只股票被暂停交易。

今年5月，佳源国际被香港法院颁令清盘，公司需解散以及出售资产，以偿还逾期的1450万美元债务。

佳源国际也成为此轮房企债务爆雷中，第一家被判强制清盘的在港上市百强房企。

从到期压力来看，明年3-4月和7月为房企偿债高峰，在外部融资渠道较难打开、销售弱回暖的情况下，房企面临较大的兑付压力。