金诚信：Alacran铜金银矿开发再下一城，资源项目即将进入收获期（中信建投研报）

每经AI快讯，2023年12月19日，中信建投发布研报点评金诚信。

1、Alacran铜金银矿床可行性研究成功审议通过，项目建设期预计2年，我们预计该项目有望于2026年为公司贡献收益。该项目年平均矿石开采量约610万吨/年，结合资源情况（可信储量：铜品位约0.41%；金品位约0.23 g/t；银品位约2.63g/t），我们预计项目达产后年产铜2.5万吨、金1.4吨、银16.0吨。

2、Lonshi铜矿产能持续爬坡，预计2024年实现达产，达产后年产约4万吨铜金属，伴随Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、Alacran铜金银矿逐步投产达产，公司矿产资源开发业务即将进入收获期。

事件

公司发布《关于San Matias铜金银项目的进展公告》

公司日前收到Cordoba矿业关于San Matias项目Alacran铜金银矿的进展通知，Cordoba矿业于2023年12月14日召开董事会，审议通过Alacran铜金银矿床的可行性研究（FS）；并于2023年12月12日向哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）提交了Alacran铜金银矿床环境影响评估（EIA）。根据本次交易协议的约定，公司应付Cordoba方4,000万美元的付款条件已成就，公司将根据双方约定履行付款义务。

简评

Alacran铜金银矿开发再下一城

继刚果（金）Lonshi铜矿项目提前原生产计划一个季度投产后，公司Alacran铜金银矿床成功完成可行性研究，预计环境影响评估批准后，该项目将转入建设阶段。

根据Alacran铜金银矿可行性研究报告，主要结论为：（1）项目初始资本成本约4.204亿美元，预计税后净现值3.6亿美元（折现率8%），内部收益率23.8%，投资回收期预计3年（金属长期价格按照铜3.99美元/磅，金1,715美元/盎司，银22.19美元/盎司计算）。（2）项目建设期预计2年，建成后矿山寿命预计为14.2年。（3）矿山寿命期内，铜现金成本（现金成本不包括维持资本）：平均每磅2.66美元；扣除贵金属副产品销售收入后，平均每磅1.35美元。（4）项目年平均矿石开采量约为610万吨/年，矿山寿命期内采矿总量约9,790万吨。主选厂的处理能力为17,600t/d（原生矿和混合矿）。（5）项目累计回收铜797百万磅，金0.55百万盎司，银5.35百万盎司。

根据2023年现场地质工作更新的Alacran铜金银矿资源情况，控制资源量中：铜金属量约40.8万吨，品位约0.41%；金金属量约23.9吨，品位约0.24 g/t；银金属量约263.6吨，品位约2.65 g/t；推测资源量中：铜金属量约6.4万吨，品位约0.2%；金金属量约8.0吨，品位约0.25 g/t；银金属量约35.0吨，品位约1.1 g/t。可信储量中：铜金属量约40.2万吨，品位约0.41%；金金属量约22.5吨，品位约0.23 g/t；银金属量约257.6吨，品位约2.63g/t。

投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利分别为9.92、17.45和21.20亿元，对应当前股价的PE分别为21.86、12.42和10.22倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。

风险分析

1、宏观经济环境引致的风险：公司主营业务为矿山开发服务，下游行业为矿山开发行业。矿山开发行业作为国民经济的基础行业之一，与宏观经济联系较紧密。宏观经济的波动直接影响矿山开发行业，进而对本公司所处矿山开发服务行业造成一定的影响。若宏观经济长期不景气导致矿山开发活动陷入低迷，则将抑制矿山开发服务行业的需求增长，给本公司的业绩增长带来不利影响。

2、铜价下跌风险：公司资源开发板块主要产品为铜，铜价受美联储货币政策、国内外经济形势、工业需求等影响较多，若美联储维持加息，以及未来降息低于预期，且工业需求不及预期，则铜价上涨低于预期，甚至出现下跌。若铜价较我们假设值下跌5%、10%，则影响公司2024年约1.3%、2.5%的营收。

3、境外政治、经济环境及法律法规风险。本次San Matias铜金银项目投资为境外投资，若交易对方、标的公司及项目资源所在国的政治及经济环境、政策、法律法规发生重大变化，可能对公司境外投资的资产安全和经营状况构成不利影响。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(来源：慧博投研)

(编辑 曾健辉)