外资巨头出手了！

中国基金报 吴娟娟

无论是业绩表现方面还是产品募集方面，QDII产品都是今年银行理财的重要亮点之一。部分合资理财发力QDII产品，收获颇丰。机构人士认为QDII产品或成为合资理财公司差异化竞争的突破口。不过，如何基于这一优势赢得投资者的广泛认可，各家还需要摸索适合自身的打法。

合资理财发力QDII产品

QDII类产品向境内投资者募集投向海外市场。金融机构需先申请QDII额度才能发行产品。

来自银行理财40人论坛的数据显示，截至2023年12月12日，若以产品成立日计，2023年理财公司新发的QDII产品合计157只（注：按照中国理财网的登记编码计，每个编码对应一只产品，同一产品不同期次产品计为一只。）。合资理财公司贡献了122只。其中，招银理财一家就发行了90只。由于摩根资产管理持有招银理财10%的股权，招银理财纳入合资理财统计。截至2023年12月12日，新设立的合资理财公司中，今年贝莱德建信理财发行QDII产品26只，处于较为领先的地位。同期，施罗德交银理财发行QDII产品4只，高盛工银理财发行QDII产品2只。截至12月16日，新成立的合资理财中汇华理财和法巴农银理财尚未发行QDII产品。不过，法巴农银理财此前在接受采访时表示会将这类产品纳入规划。

来源：银行理财40人论坛

尽管与其它类型的产品相比，QDII产品发行总数难言“惊艳”，但合资理财在这类产品上积极突破的态势凸显。来自银行理财40人论坛的数据显示，到期日位于2023年的QDII银行理财产品合计76只，平均兑付收益率为3.34%。银行理财40人论坛以“业绩达标率”来衡量理财机构发行的产品实际兑付收益率是否达到产品材料中列出的业绩比较基准。按到期日计，位于2023年的QDII产品中，贝莱德建信理财产品业绩达标率最高为100%。这意味着纳入统计的QDII产品实际到期兑付的收益率都达到或超过产品材料列出的业绩比较基准。

根据银行理财40人论坛的定义，银行理财产品业绩达标率是指管理人所管理产品的收益率达到或超过业绩比较基准的产品数量占产品总数的比例。根据区间型业绩比较基准的下限和上限分别计算，达标率还分为下限达标率和上限达标率。值得注意的是，因为开放式产品无法统计到期收益率，业绩达标率概念仅适用于封闭型产品。

业内人士提醒，资管新规之后，包括理财产品在内的资产管理产品“刚兑”被打破，业绩比较基准仅具有“参考价值”。即便是此前的产品业绩达标率100%，也不代表理财机构对未来产品的业绩有任何承诺。

跨境投资为突围方向之一

发力QDII产品既是合资理财公司基于自身特点做出的决策，也是合资理财在银行理财行业“白热化”的打法。冠苕咨询创始人、资深金融监管政策专家周毅钦表示，从首家新设立的合资理财公司开始展业算起，合资理财公司在我国已经走过三年多历程。整体来看，其发展历程不乏“波折”。目前，首家新设立合资理财公司—汇华理财市场规模较高点缩水。整体来看合资理财现状和市场期待相比仍存在一定的差距。产品布局方面，部分公司也经历了从权益型产品向固收型产品的转移。另有合资理财公司高管更迭。这表明合资理财公司在中国的差异化发展之路并非坦途。

在周毅钦看来，合资理财公司在中国主要面临如下挑战。一方面，银行理财投资者对净值型产品尤其是中高风险型理财产品接纳度仍待提升。另一方面，海外成熟的投资模型与中国本土化实践结合仍需磨合。第三，市场对于合资理财公司的期待和部分合资理财的打法之间或许也存在一定的距离。

另有合资理财公司人士表示，境内银行理财公司有母行转移过来的存量产品暂不面临生存的压力。基于现行的理财产品费率水平，合资理财从零开始，需要非常努力才能在行业生存下来。

周毅钦表示，尽管面临压力，但是合资理财公司还是应该积极申请QDII额度，尽力做大、做强跨境投资策略，发展权益类产品、混合类产品等。此外，合资理财公司也应该通过开展AI投资、量化投资等摸索出差异化竞争之路。

QDII产品被很多人当做合资理财公司差异化竞争的“突破口”。不过，业内人士也坦言要让普通投资者充分了解QDII产品，理财公司仍有很长的路要走。

贝莱德建信理财总经理范华表示，国内资管市场发行QDII产品已超过15年。QDII基金和代客境外理财（QDII理财）的起步时间差不多，但目前的发展情况差距较大。QDII理财产品的规模和产品品类均落后于QDII基金。她认为这背后有以下原因。首先，在产品供给端，部分理财机构在境外投资能力上存在一定的短板。相关制度也待补齐以适应QDII理财业务的发展需求。这些因素下，目前理财公司有能力创设的QDII产品类型非常有限。其次，在产品需求端，投资境外的金融产品对于理财销售渠道、客户经理以及理财客户来说属于较为复杂的产品。这类产品策略理解难度高，销售的沟通、学习成本高。这些因素下，境外产品的客户需求一直较弱。

眼下，客户购买QDII理财产品关注的是产品本身能够提供的收益机会，而不是境外投资的吸引力。与此同时，QDII理财产品同QDII之外的理财产品一样，中低风险产品仍最受欢迎并且占据主流，范华补充道。

尽管如此，范华认为合资理财公司依然应该积极培育境外投资优势。她表示，合资理财公司一方面要与外方股东积极联动，快速获取最新的海外市场投资机会并落地到本土，另一方面应充分借鉴海外成熟的投资策略，创设长期有效的投资境外产品策略，帮助投资者了解资产配置理念，从而能够主动通过海外投资分散投资风险。中长期来看，境外投资优势对合资理财公司建立专业形象和差异化品牌认知度大有裨益。

2024年QDII产品或是“兵家必争之地”

合资理财公司似乎将QDII产品视为“兵家必争之地”。

例如，2023年6月获批营业的法巴农银理财表示，将研究具有创新性的投资策略和标的，力争打造具有特色QDII产品。其表示会积极申请QDII额度，并借助法巴资管的全球能力积极布局这类产品。同时，法巴农银理财表示也在规划混合型产品，以通过境内及境外投资并举，实现风险分散和收益增强。在投资标的选择上，法巴农银理财倾向于布局广泛布局海外资本市场标的，而不仅仅聚焦于境外中资金融机构的资产或者存款。基于对未来一年到两年海外基准利率下行的预期，法巴农银理财认为布局欧美固收债券类标的或对组合具有收益增强的效果。法巴农银理财表示，法巴资管的固收投资能力强大，自1964年起开始管理欧美固收组合。这为法巴农银理财布局海外市场提供了良好的基础。

谈及2024年的产品线布局，法巴农银理财表示，将继续发行市场主流的固定收益类产品，满足国内投资者的需要。同时，在产品研发上力求更具创新性。在运作模式上，除了滚动发行封闭式产品，也将推出开放式(如短持有期、定开类)产品线以在流动性方面给客户提供更好的体验。同时将加强特色产品研发，强化创新、凸显差异化竞争优势，并开始考虑布局QDII产品、结构性投资产品、ESG主题产品等。

范华表示，2024年贝莱德建信理财的QDII产品设计依然围绕捕捉海外市场投资机会的主线来展开。其目的是在海外利率仍处于相对高位的市场环境下，为投资者提供性价比高的境外投资标的。同时，贝莱德建信理财将在全球资产配置方面进行拓展，借鉴外方股东贝莱德强大的投研能力和丰富的投资工具，增加海外资产的配比，提升公司产品的竞争力。

从各家的表态来看，2024年QDII产品或依然为“兵家必争之地”。而在记者截稿的12月16日，部分合资理财公司的QDII产品正在发行中。

编辑：舰长

审核：木鱼

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