社保基金股票类资产最大投资比例提至40%，A股影响几何？专家解读

12月6日，财政部、人社部联合起草的《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（以下简称“管理办法”）全文公布，将从即日起到明年1月5日向社会公开征求意见。

记者获悉，相较暂行办法，此次征求意见的管理办法调整了相关产品的投资范围、投资比例。根据修订后管理办法的相关规定，在社保基金境内可投资的工具和产品范围上，根据金融市场发展，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。

此外，根据《基本养老保险基金投资管理办法》，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%。此次修订规定，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。

看点1

调整社保基金境内投资范围，十一类产品和工具可以投资

新的社保基金境内投资管理办法作了哪些修订？据财政部金融司有关负责人介绍，从2002年起，经国务院同意，财政部、人社部通过多个专项批复，对基金投资品种、投资比例等事项进行了调整，适当拓宽基金投资范围，对防控投资风险提出了明确要求。

这次修改的重点之一就是把上述对基金投资范围的“专项批复”进行整合，适当优化调整投资范围，兼顾基金安全和保值增值需要。

从目前征求意见稿看，办法明确列出了社保基金可以投资的十一类产品和工具。纳入历年“专项批复”的内容主要包括同业存单、政策性和开发性银行债券、地方政府债券、企业债、债券回购、直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股、资产证券化产品、公开募集基础设施证券投资基金等。

同时，管理办法还结合金融市场发展变化，参考基本养老保险基金、企业年金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范围，具体包括公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。根据金融市场发展，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。

此外，明确社保基金会直接投资范围限于银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。

看点2

调整投资比例，股票、股票型证券投资基金等产品合计不得高于40％

这次征求意见的管理办法不仅明确规定了全国社保基金可在境内投资的十一类产品和工具，还具体对某些投资产品规定了投资比例。

比如，规定境内和境外各类产品和工具投资比例，按成本计算，银行存款，同业存单，国债，政策性、开发性银行债券，地方政府债券，政府债券回购，中国国家铁路集团有限公司发行的铁路债券、汇金债，不得低于40%。

股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型养老金产品、混合型养老金产品、公开募集基础设施证券投资基金、上市公司优先股、中国存托凭证，合计不得高于40％。

按照此前有关规定，作为社保基金重要组成部分的基本养老保险基金，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%。

管理办法还规定，社保基金会应有效防范集中度风险。按成本计算，全国社保基金投资单一股权项目不高于该投资标的总规模的30%，投资单一资产证券化产品、优先股不高于该投资标的总规模的20%。

看点3

下调管理费率、托管费率上限，股票类产品管理年费率不高于0.8%

按照投资办法的规定，受社保基金会委托，根据投资管理合同受托运营和管理全国社保基金的专业机构为“投资管理人”；受社保基金会委托，根据合同安全保管全国社保基金资产的商业银行及其他专业机构是“托管人”。

社保基金会根据投资产品类型及其风险收益特征合理设置委托资产管理费、托管费的结构和水平。

此次征求意见稿，还对管理费率、托管费率的上限进行了调整。其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%；货币现金类产品管理年费率不高于0.1%；股权投资基金管理年费率不高于1.5%；托管人提取的托管年费率不高于0.05%。

财政部金融司有关负责人解释，适度下调管理费率、托管费率上限，是考虑到全国社保基金规模较大，已形成投资规模效应，为进一步促进全国社保基金保值增值，考虑参考基本养老保险基金投资监管办法和实践、结合相关监管改革方向作出的调整。

■解读

相应的优化举措，对A股乃至资本市场有何影响？社保基金作为市场长期资金的重要代表，配置方面又有何指导意义呢？

提振资本市场信心

川财证券首席经济学家陈雳在接受记者采访时表示：“本次针对社保基金的投资运营主要有三个方面：一是调整全国社保基金投资范围、二是下调多项费用上限、三是明确各类资产最大投资比例。”

“其中，明确各类资产投资比例，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，将使得社保基金可根据市场环境和风险偏好来灵活调整投资比例，有利于持续支持资本市场发展。”陈雳说。

国泰君安证券首席经济学家何海峰分析称，《办法》进一步明确了社保基金对股票类、股权类资产的最大投资比例，有利于提振资本市场信心。同时，也说明社会越来越重视资本市场的投资功能，有利于引导公募基金等其他社会资本共同发掘资本市场的投资功能。

具体到A股市场上，陈雳分析称，调整全国社保基金投资范围将提升社保基金的投资多样性，有助于控制风险的同时并寻找更多的投资机会，有利于平衡投资组合。而下调多项费用上限，将进一步减轻社保基金的整体成本，提高了社保基金的实际回报率。

“总体来看，本次调整在减轻社保基金成本负担的同时，予以社保基金更高的资产配置的灵活度，有利于在控制风险的同时加大对资本市场的支持力度。对A股市场而言，社保基金为代表的长线资金将有助于推动A股市场健康发展。”陈雳表示。

具体而言，陈雳认为三方面市场影响突出：一是有助于稳定市场预期，社保基金作为长期投资者，会传递出市场信心和稳定预期的信号，有助于稳定市场预期；二是增强市场流动性，提高市场的活跃程度；三是社保基金投资偏好更倾向于价值投资，有助于树立正确的价值投资观念，建立良好的投资环境。

“《办法》的出台，意味着社保基金率先作出政策安排，是一个重要的示范性举动。随着消费恢复、投资增长、企业盈利回升，叠加各类政策落地，将对资本市场形成合力的提振效果。”何海峰指出。

来源：新京报、澎湃新闻

编辑：杨万慧