“蔚小理”最新成绩单出炉，谁卖得好？

随着蔚来公布今年第三季度业绩，“蔚小理”（即蔚来、小鹏汽车和理想汽车）三家造车新势力Q3的财报已全部出炉。

从财报数据来看，“蔚小理”三家在营收、交付、毛利率方面的排位与第二季度差别不大。其中，理想汽车在多个衡量汽车品牌经营情况的重要领域均实现领跑。

另外，在企业市值方面，上述三家车企也存在明显差距。从美股市场表现看，截至美东时间12月5日收盘，理想汽车市值为378.14亿美元，超出蔚来和小鹏汽车的市值之和；蔚来最新市值为132.15亿美元；小鹏汽车最新市值为145.00亿美元。

理想领衔多项财务指标

具体来看，今年三季度，虽然“蔚小理”均实现了营收的同比增长，但三者之间差距不小。其中，理想汽车第三季度营收为346.8亿元，同比增长271.2%；蔚来第三季度营收达到190.7亿元，同比增长46.6%；小鹏汽车的营收为85.3亿元，同比增长25%。

制表：每经记者 孙磊

营收差距映射出三家企业在交付量方面的分化。数据显示，今年第三季度，理想汽车交付10.51万辆新车，同比增长296.3%；蔚来交付量达到5.54万辆，同比增长75.4%；小鹏汽车则交付了超4万辆新车，同比增长80.18%。

制表：每经记者 孙磊

此外，理想汽车在毛利率方面也在三者中领先。今年第三季度，理想汽车毛利率为22.0%，去年同期这一数据则为12.7%。其中，其车辆毛利率为21.2%，去年同期为12.0%。蔚来方面，其三季度毛利率为8.0%，去年同期为13.3%；车辆毛利率为11.0%，去年同期为16.4%。小鹏汽车三季度毛利率则为-2.7%，而去年同期这一数据为13.5%；车辆毛利率为-6.1%，去年同期为11.6%。

制表：每经记者 孙磊

对于毛利率的同比下滑，蔚来方面表示，公司毛利率较2022年第三季度有所下降，主要是由于汽车毛利率出现了下滑。小鹏汽车方面则透露，其毛利率下降是由于与小鹏G3i有关的存货减值，对第三季度汽车毛利率产生了2.9个百分点的负面影响。同时，销售促销增加及新能源汽车补贴届满，也给毛利率带来了影响。

“预计明年供应链降本将会产生显著的成果，再加上设计、研发、制造的全流程降本，我们有信心加速实现、甚至超越2024年底降本25%的目标，使明年的毛利率明显提升。”小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏表示。

对比之下，理想汽车则实现了毛利率的同比增长。“作为智能电动车企业，我们认为健康的毛利率门槛在20%左右。”理想汽车董事长兼CEO李想曾多次提及，“在20%的毛利率中，研发投入基本在10%，销售管理费用大概在7%~8%。同时，企业还要承担一定的风险，并且面临投资建厂等资本投入。”

值得一提的是，毛利率与盈利能力呈正相关关系，也是企业盈利能力分析的重要指标。而从数据来看，理想汽车已实现连续四季度盈利，且今年前三个季度的净利润填平了之前三年的累计亏损，而蔚来和小鹏汽车依旧没有实现盈利。数据显示，今年三季度，理想汽车净利润为28.1亿元；蔚来净亏损45.57亿元；小鹏汽车的净亏损则达38.9亿元。

展望第四季度，理想汽车预计其交付量将达到12.5万~12.8万辆；蔚来预计其汽车交付量会在4.7万~4.9万辆；小鹏汽车的预期交付量为5.95万~6.35万辆。

蔚来、小鹏“想省钱”，理想欲“花钱”

值得一提的是，三家企业在现金储备方面也有所差异。在现金储备方面，今年第三季度，理想汽车的自由现金流为132.2亿元，环比增长37.5%。截至三季度末现金储备达到885.2亿元。对比之下，蔚来和小鹏汽车的现金储备则分别为452亿元和364.8亿元。而在不同的战略和财务状况下，“蔚小理”当前及接下来的工作方向也出现了差异。

“我们近期完成了对公司两年运营计划的全面规划，以确定关键目标、优先事项和行动计划。同时，我们明确了组织优化、降低成本和提高效率的机会。我们将继续专注于推进核心技术，开发关键产品，以及增强销售和服务能力。”蔚来董事长李斌说。

11月3日，李斌发布内部信表示，为实现资源优化，蔚来计划减少约10%的岗位，将合并重复建设的部门与岗位，变革低效的内部工作流程与分工，取消低效岗位，且推迟和削减3年内不能提升公司财务表现的项目投入。这是蔚来针对亏损局面所实施的降本增效措施中的一种。

小鹏汽车则选择通过推进一系列着眼未来的合作与调整，包括技术研发、改变销售渠道网络等，来降本增效。何小鹏表示，近期小鹏汽车内部已经开始尝试打通全流程的研发工具体系。“我们宁愿BOM成本更高，也要降低研发费用。”何小鹏说。

此外，何小鹏称，过去小鹏汽车的渠道主要偏重一二线城市，但考虑到2025年的车型数量与车型结构会有很大变化，从今年第三季度开始，小鹏汽车调整了渠道的布局。据了解，今年前三个季度，小鹏汽车通过末位淘汰洗掉了近百家门店。

何小鹏在第三季度财报电话会上称：“从今年Q3开始，小鹏汽车进入了初步的正循环，但这只是本轮内部变革的阶段性成果，包括渠道在内的很多变革仍在深入，整体效果会在明年进一步显现，预计明年Q4才会迎来真正的业绩大爆发。”

相比之下，手握800多亿现金的理想汽车，正在将智能驾驶提到前所未有的高度。“未来我们将把智能驾驶领先作为我们的核心战略的目标。目前我们的自动驾驶人员大概有900人，到明年智能驾驶的研发人数会超过2000人，2025年会超过2500人。”李想称，“未来我们会加大包含车辆测试，包含算力以及人员的研发投入，我们有充足的现金储备和现金流来支持。”

此外，理想汽车还计划在年底向用户推送AD Max 3.0的正式版软件，提供全场景的NOA能力。同时，理想汽车还将会在明年上半年向用户推送AD Pro 3.0的正式软件，AD Max的部分算法能力将在AD Pro上释放。“我们有信心在明年上半年成为智能驾驶经过市场验证的第一梯队。”李想说。

记者|孙磊编辑|卢祥勇 裴健如 盖源源校对|陈柯名

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