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张一鸣攻入美团腹地,压力来到王兴这边

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雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后,美团三个交易日跌幅达14.66%。

美团三季报显示,报告期内公司营收764.7亿元人民币,同比增长22.1%;净利润35.9亿元,同比增长195.3%。这样一份看似不错的业绩,美团股价在财报后不涨反跌,目标价还遭部分机构下调。

财报显示,美团营收增长是以营销成本大幅上升为代价,本季度公司销售及营销开支环比上涨16%到169亿,比2022年同期增长55.3%,营销费用增速显著高于营收增速。其结果是公司核心本地商业分部的经营利润率比去年同期的20.1%下降了2.6个百分点,管理层解释称下降主要是由于较高的补贴率。

显然,激烈的竞争侵蚀了美团的核心主业利润。但加大补贴,是美团反击抖音等对手不得不做出的选择。自去年四季度起,抖音在到店业务上对美团的侵蚀就一直是市场关注的问题之一。目前来看,抖音的冲击在未来还会持续,美团也准备在四季度增加补贴订单。

另外,在投资者期待有所突破的新业务方面,美团也面临规模与减亏之间的权衡取舍。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元,低于预期,但亏损情况与市场预期一致。而未来如果美团新业务减亏迟迟没有进展,或许市场没有耐心继续等待。

财报后的电话会上,美团CEO王兴表示,目前美团的股价只反映了外卖单一业务的估值,并不符合公司的内在价值,正考虑推进一笔价值10亿美元的回购计划。无论如何,面对不断缩水的市值,王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点蒸发2.32万亿港元

11月28日,美团在港交所公布2023年第三季度财报。报告显示,该季度公司实现营收764.7亿元人民币,同比增长22.1%;净利润35.9亿元,同比增长195.3%;经调整净利润57.3亿元,同比增长62.4%。

对于这份业绩表现,开源证券吴柳燕认为,765亿元收入基本符合彭博一致预期(760亿元),经调整净利润小幅超过彭博一致预期(52.9亿元),源于核心商业中即时配送单量及经营利润率超预期。

按业务划分,美团业务分为核心本地商业和新业务,其中前者包含餐饮外卖、美团闪购、到店服务、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

核心本地商业是美团的收入支柱。今年第三季度,该部分营收同比增长24.5%至577亿元,经营溢利同比增长8.3%至人民币101亿元,经营利润率为17.5%。

在三季度中,美团的即时配送总订单量达到62亿笔,同比增长23%,其中餐饮外卖日订单峰值突破7800万单,创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上,美团管理层解释称,消费者更注重性价比,公司扩大了质优价廉选择的供给,加速了 “拼好饭” 的战略和效率,从而更好地满足消费者对更高效外卖的需求。

在消费复苏的推动下,美团的配送、佣金、广告收入分别同比增长14%、31%和32%,佣金广告收入占比提升推动整体毛利率改善。

与此同时,美团闪购和到店酒旅在收入端同样亮眼,其中闪购业务也保持快速增长,在七夕日单峰值突破1300万单;到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过90%。

对于这两部分业务,管理层再次提到了“性价比”一词,“更多消费者网上购物更追求性价比,在购买前会比较不同渠道的价格。我们计划是提供很多优惠券和套餐优惠的选择。”

值得关注的是,宏观压力和消费降级背景下,管理层预计四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面,去年四季度因为疫情,AOV(平均订单值)基数比较高,许多中小商家暂停了去年的运营,今年中小商家的全面复苏和消费行为的改变,此外用户也减少购买价格较高日用品和药品,导致AOV出现了下降。

另外,宏观因素影响了交易量增长,其次十一月的温暖天气无助于冬季配送需求的增长,最后是今年夏秋季节很多消费者回归线下消费,也对配送需求产生了影响。

业绩交流会上,王兴还对美团的股价发表了看法,他表示管理层对公司的长期增长潜力有十足信心,目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值,并不符合公司的内在价值,正考虑推进一笔价值10亿美元的回购计划。

但市场并不买账,财报次日美团大跌12.18%,股价创2020年4月以来新低。截至12月1日收盘,美团收报87.9港元/股,总市值5489亿港元。年初至今,美团累计跌幅达49.69%,如果从460港元的股价高点算起,该公司跌幅达81%,市值蒸发2.32万亿港元。

美团三季度业绩后,摩根士丹利和高盛下调美团目标价。高盛发布研报称,预计四季度美团经营表现疲软,到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其目标价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将美团评级下调至平配,目标价120港元。

与抖音展开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博认为,美团股价下跌受多个因素的影响,一个是宏观经济恢复的可持续性,特别是对消费增长的信心;第二是美团可能受到头条线下本地生活业务的竞争;第三是美团自身根基外卖业务的交易和利润增速是否到达天花板。

其中美团和抖音在本地生活领域的竞争,一直备受投资者关注。

回顾双方的竞争,作为进攻的一方,早在2019年,抖音本地生活便起步,但发展缓慢。2021年,抖音成立本地生活商业化团队后,最初以“0抽佣”、低抽佣模式招揽众多商家入驻后,还不断上线特价团购券吸引大量消费者,抢占市场份额。

资料显示,从2022年三季度开始,抖音的本地生活业务开始爆发,到了2023年春节期间,其在美团核销金额(GTV)中的占比一度达到约40%。

在今年4月举行的2023抖音生活服务生态伙伴大会上,官方披露的数据显示,2022年抖音生活服务GMV同比增长7倍,抖音生活服务业务已经覆盖370余座城市,合作门店超200万家。

团购和到店业务之外,抖音还涉足外卖,但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。今年7月份,市场曾传出消息称,2023年抖音外卖业务GMV目标已从年初的1000亿元下调到了50亿元。不过字节跳动方面回复北京商报称,该数据不实。

但是这并不影响抖音的继续加码。今年10月,抖音宣布未来一年将投入5亿元鼓励扶持达人探店,并撮合商家与达人之间的商单,这是抖音在本地生活服务领域的一大举措。

凭借流量、算法和内容优势,抖音对本地生活这块蛋糕的蚕食不可小觑。国盛证券发布研报,预计2025年抖音到店总交易额或达到3000亿元,约为美团一半。

面对抖音这个强劲对手,美团自然不会坐以待命。自今年第二季度起,美团开始全面反击,推出包括降低年费、与商家重新协商抽佣率等措施。

此外,4月中旬美团外卖开启直播首秀,在直播间销售外卖商品券,这被视为美团对抖音发起反攻的重要动作之一。在10月底,美团App还上线美团视频服务,模式与抖音、快手类似。

美团的种种措施能否扳回局势尚未可知,但是和抖音间的激烈竞争,已经给公司的利润带来了压力。

财报指出,核心本地商业分部的经营溢利由2023年第二季度的人民币111亿元减少至2023年第三季度的人民币101亿元。该分部的经营利润率由去年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

美团在财报中表示,经营利润率下降主要是由于较高的补贴率。电话会上管理层进一步指出,考虑到竞争格局,美团将推出一系列措施来抓住不断增长的市场,虽然这些措施可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务持续亏损

2023年三季度,美团的新业务分部营收188亿元,同比增加15.3%,经营亏损同比收窄至51亿元,经营亏损率改善至27%。

美团的新业务主要是围绕本地生活服务的面向商户(2B)及面向消费者(2C)业务,包含美团优选、美团买菜、快驴进货(餐饮供应链)、网约车、共享单车、充电宝、餐饮管理系统等。

三季度,美团新业务的增长速度远慢于核心业务,管理层称这主要是由于收入结构的变化造成。

打车业务方面,3月份美团结束了自营模式,全面转向聚合模式,所以打车业务同比有所下降;快驴业务方面,平台模式增长更快,3P 模式(非美团配送)是净额法计入财务,所以从综合来看增速可能放缓;美团买菜和美团优选则由于今年整体消费力下降,叠加线下消费复苏,确实对美团优选业务带来压力。

管理层坦言,第四季度,美团将面临来自新产业收入增长的更大压力,共享出行、缩减规模和优质收入交换的影响依然存在。

美团新业务较多,由数百个不同的业务组成,虽然整体上仍在亏损,但据悉电动助力车共享业务已实现正的现金流,充电宝去年就已经盈利,共享单车业务也连续两个季度实现正息税前利润。

但是整体上,当美团的核心本地商业进入成熟阶段,还面对一个强劲对手时,美团的新业务并没有给公司带来太多的想象空间,原本市场预计的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报认为,就新业务而言,美团仍需在规模与减亏之间权衡取舍。该机构认为,本季度美团优选交易额和收入继续同比增长,但绝对亏损回落较为缓慢。美团优选战略收缩但仍处在社区团购赛道第一梯队,未来仍具有较大潜力。

当然,美团也在思考新业务的投入产出比,管理层称如果发现新业务没有办法转化为有价值的资产,那么也会对策略进行调整。

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