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市场对美联储降息定价愈发激进,会再次失望吗?

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市场热切期待美联储明年的宽松政策氛围,但市场需要记住:最慷慨的降息,不会在经济好的时候发生。

如果美联储满足市场预期,并在2024年开始大幅降息,那么很可能是在经济急剧放缓和失业率上升的背景下进行。然而,央行决策者不会为了市场想要降息而降息。必须有一个令人信服的理由开始放松政策,即使这样,利率下降也可能缓慢的。除非出现意外的问题,美联储被迫采取更激进的行动。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示:“市场一直试图提前降息,结果却感到失望。在通胀没有飙升那么多的周期,美联储可能已经在降息了。但这是一个非常不同的周期,他们会更加谨慎。”

本周二上午,美联储理事 Christopher Waller 表示,如果通胀数据在未来三到五个月内“配合”,他可以设想放松货币政策。

同一天,另一位美联储理事Michelle Bowman表示,仍然预计加息是必要的。相反,市场选择更清楚地听到Christopher Waller 的声音。也许是因为在货币政策方面,Christopher Waller 是较为强硬的美联储官员之一,而Michelle Bowman会经常重申美联储声明的官员。

// 预计降息五次! //

SMBC Nikko Securities America首席经济学家Joseph LaVorgna表示:“如果经济放缓,你可能会谈论一个真正的反通胀故事,我认为这就是Christopher Waller 想要表达的意思。如果美联储基金的实际利率继续走高,正如预计的那样,那么可以通过降息来抵消这一点。我认为,美联储在这种情况下,将不得不进行的降息,且幅度相对较大。”

Joseph LaVorgna也是前美国国家经济委员会首席经济学家,认为美联储明年可能不得不降息200个基点,即2%。

据芝加哥商品交易所集团的数据,市场定价对美联储政策宽松的态度变得更加积极,期货市场预期美联储明年将降息五次,每次25个基点,比鲍威尔发表最新讲话前多定价了1%。

美股近期一直表现比较强劲,也与市场对美联储降息预期不断升温密切相关。当然,如果通胀配合的话,这些对降息的押注风险就变得很大。

Gabelli Funds价值联席首席投资官Chris Marangi表示:“美联储不想过早刹车。我不认为,他们只是为了达到某种理论中性利率而降息。预计明年的经济会出现一些疲软,所以这不会令人惊讶。但在大幅降息之前,需要先出现明显的经济疲软。”

美联储官员将在两周后的会议上,将更新对未来几年的经济预测,同时还会发布美联储对利率预测的点阵图。今年9月,美联储点阵图暗示2024年将降息两次,每次25个基点。但同时显示,美联储在2023年还会再加息一次。

如果美联储明年要疯狂降息,那么几乎必须伴随着明显的经济疲软。事实上,美联储此前所有的降息周期,都发生在经济衰退期间或衰退前后。

// 硬着陆恐慌 //

对冲基金巨头Bill Ackman 本周二表示,除非美联储开始降息,否则将面临急剧衰退。他在接受采访时表示:“我们打赌,美联储将不得不以比人们预期的更快的速度降息。这是我们目前的宏观赌注。”

潘兴广场资本管理公司负责人补充道:“我认为,如果美联储不尽快开始降息,就存在硬着陆的真正风险。”

然而,即使是一些历史上较为鸽派的美联储官员,到现在为止也没有表明他们认为何时会降息。

亚特兰大联邦储备委员会主席、明年的联邦公开市场委员会成员Raphael Bostic 本周三写道,经济活动和通货膨胀有明显的下降趋势。里士满联储主席Thomas Barkin 表示,看到了经济放缓,但仍然“怀疑”通胀是否会迅速降至美联储2%的目标,并表示政策制定者需要保持潜在的加息可能性。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Tosten Slok本周二表示:“美联储正试图放缓经济,如果他们不能成功地放缓消费……那就意味着,也许市场应该定价,利率将在更长的时间内高于目前期货的定价。也许在美联储会到明年三季度才开始降息。”

高盛前首席运营官Gary Cohn表示,至少在2024年上半年,不太可能出现导致降息的经济疲软。因此,美联储在放松对抗通胀方面可能会落后于全球同行,直到“可能”第三季度才开始降息。

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