火爆的微盘股究竟是什么？量化私募布局曝光！衍复、天算领衔！

本文首发于公众号“私募排排网”。

2023年收官在望，在今年大盘冲高回落、震荡磨底的行情中，“微盘股指数”逆势录得超40%的涨幅，让“角落”里少人问津的微盘股成为了市场中最闪亮的星。

与此同时，以量化私募为首的一众量化机构，其产品线布局、持仓也不约而同地向小市值倾斜——基金名称中含“国证2000指增”、“中证2000指增”、“小市值指增”、“微盘股增强”等字眼的产品今年来备案数量明显增多。

关于微盘股的讨论也不断涌现：微盘股是什么？为什么今年能涨这么好？本文就针对这个“小众”板块展开，一并盘点下量化私募今年布局小市值领域的产品业绩。

微盘股的起源与崛起

2020年3月21日，万得推出了微盘股指数，其编制方式是：选取A股中市值最小的400只股票（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的），等权配置，每日调仓更新成份股。

微盘股指数的成分股，或者说符合纳入微盘股指数标准的个股，就是狭义的微盘股。

过去市场常用中证1000指数来作为小盘股的代表指数，但随着注册制运行，时至2023年的当下，A股已有超5000只个股，中证1000指数已然无法再代表真正的小盘股，因此更多的小市值指数随之出现并被使用，包括国证2000指数、中证2000指数，以及此次备受瞩目的微盘股指数。

值得一提的是，哪怕在小微盘股指数中，微盘股指数也是涨幅居前的，这与前文所述其编制规则有一定关系：

其他的宽基指数一般调仓间隔周期较长，且按市值从大到小筛选成分股；而微盘股指数则是日度调仓，且按市值从小到大筛选成分股，这种机制造成了天然的“高抛低吸”——市值高了就踢出指数，市值低了再纳入。

除此之外，从资金角度来看，过去备受外资青睐的大盘蓝筹，在近年来外资的流出中受到明显拖累；而小微盘股缺少外资持仓和机构持仓，与大盘乃至于经济的相关度较低，因而在存量博弈的行情下受到游资、散户的青睐，这也造就了小微盘的强势风格。

虽然市场中已经有不少资金在微盘股、小市值掘金，但其流动性和基本面上的不足仍让不少机构踌躇不前，在这方面较为积极的主要还是以量化私募为首的量化投资机构。

量化私募使用量化模型选股投资，可以高效而广泛的选股，因此在投资中更多涉及小盘股乃至于微盘股。

尤其是量化私募的“拳头产品”量化指增，近年来中证500指增赛道日趋拥挤，超额获取难度显著提升，而成分股市值更小的中证1000指增表现则相对较好，因此越来越多私募未雨绸缪，布局向小市值、微盘股倾斜。

私募中有哪些公司已经公开下场布局微盘股、小市值量化产品？这些小市值产品业绩表现究竟如何？

私募小市值量化产品布局曝光！衍复、天算收益领先！

根据私募排排网不完全统计，私募量化多头策略产品中，从产品名称来看针对小市值、微盘股指数设立的有25只，笔者整理名单如下。

25只产品来自通怡投资、衍复投资、蒙玺投资、天算量化、图灵基金、桀新投资、量派投资、磐松资产、子午投资等18家私募旗下，其中有14只成立于2023年。

头部量化私募受到投资者和渠道青睐，新增产品线也更容易被市场接受，可以看到衍复投资、蒙玺投资和天算量化三家头部量化私募均有多只小市值量化产品。

蒙玺投资旗下既有国证2000指增产品，也有万得小市值指增产品，国证2000指增产品成立于2022年；天算量化的两只产品则分别是国证2000指增和中证2000指增，均成立于2021年。

根据不少头部量化私募公开分享，基于一套成熟的量化交易模型搭建指增产品线，细分策略的差异主要体现在风格约束上，但不同赛道的β收益以及超额获取难度的差异，却让细分策略的收益产生不小的差异。

那么这些布局在小市值的量化产品，近期业绩表现如何？

根据私募排排网数据，前述产品中，管理规模不低于500万，成立满半年以上且有业绩披露的共有12只。

除2只成立于2020年的产品近一个月录得***%左右的收益、近半年仍为***外，其他产品近一个月均录得***%以上的收益。

[应合规要求，私募基金不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代，合格投资者可查看收益数据。]

不难看出，近一个月收益领先的小市值量化产品都出自头部量化私募旗下，包括衍复投资、天算量化、图灵基金和蒙玺投资。

百亿量化私募衍复投资的「衍复小市值指数增强一号」近一月收益***%，位居榜首，该产品近半年收益达***%；另一只产品「衍复专享小市值指数增强1号」近一月收益稍逊，但近半年已录得***%的收益。

这两只产品的基金经理都是衍复投资创始人兼首席投资官高亢。高亢本科毕业于MIT，物理学和电气工程与计算机科学双学位，曾任华尔街量化基金巨头Two Sigma研究部研究员和国内百亿量化私募锐天投资量化策略投资经理。2019年创立衍复投资。

天算量化旗下两只小市值指增产品「天算中证2000指数增强1号」和「天算国证2000指数增强1号」近期也是表现不俗，近一个月分别录得***%和***%的收益率。

天算量化成立于2014年，核心团队毕业于麻省理工大学、清华大学、北京大学等顶尖院校；研究人员多为全球/全国数学、物理、计算机等学科奥赛金牌获得者。公司目前管理规模50亿+，产品条线涵盖指数增强、量化对冲、多空策略等多个条线。

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