民爆，一个平平无奇的行业竟被反复热炒

作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

最近，世界格局并不太平，多个地区冒烟起火。炸药的发明是现代战争的基础，也给人类带来了无尽的灾难和伤痛。不过，并非所有的炸药都用于军事，有些爆炸品应用于民用领域，有些被制作成了烟花爆竹，有些则用于工业生产，并衍生出了民爆行业。最近，墨脱水电站的消息也牵动了资本市场的神经，相关概念公司也一路大涨。

今天，我们来聊聊民爆行业。

一、危险之中寻求安全

民爆，顾名思义，就是民用的爆炸物品。从大类上区分，民爆行业基本可分为民爆物品和爆破服务。民爆物品可分为工业炸药、起爆器材和工业索类，以上三类物品又可细分为多种类型产品，如起爆器材中的电雷管又可细分为工业电雷管、电子雷管和磁电雷管。爆破服务就是对工程建设项目进行爆破。民爆物品广泛应用于矿山开采、冶金、交通、水利、电力和建筑等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用。

中国工业炸药下游各领域用量占比 资料来源：民爆信息库

民爆具有很高的危险性，因此具有极高的安全要求和资质壁垒，生产、运输、销售、使用等环节均要求严格。具体到产品上，国家鼓励上下游企业提高现场混装炸药产能、加快电子雷管芯片和起爆器等应用需求为重点，加快行业安全度提升。同时，监管部门对民爆行业施加了严格的生产许可制度，预计未来新增产能和新玩家都极少。

民爆行业生产总值（亿元） 资料来源：中爆协

二、命运并不掌握在自己手里

民爆产业链包括上游原料-中游产品与服务-下游应用场景。

民爆行业的上游主要是硝酸铵、火药和乳化剂等其他原材料供应商。最主要的原材料是硝酸铵，而硝酸铵的最终上游是煤炭和天然气；中游主要是民爆产品生产制造和销售服务以及爆破服务提供商；下游广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设等领域。

民爆行业上下游格局 资料来源：中国产业信息研究网

民爆行业在产业链上的位置比较尴尬，议价权很少，民爆行业的应收账款一般远大于应付账款。民爆行业对上游硝酸铵、煤炭、天然气的议价权有限，价格传导并不顺畅，硝酸铵价格如果上涨会大幅侵蚀民爆行业的利润。当然，目前硝酸铵的价格相比去年有所回落，民爆行业的利润也实现了较大的增长。

硝酸铵价格走势 资料来源：同花顺iFinD

当前，民爆行业还存在集中度低、地区垄断、产能过剩等诸多问题。“十四五”规划提出，到2025年，民爆行业生产企业（集团）数量进一步降低到不高于50家，排名前10家民爆企业行业生产总值占比进一步提升至不低于60%，并形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。未来伴随供给侧改革持续推进，预计排名前列的行业龙头对产业链上下游的整合将持续推进，产业集中度将进一步提升。行业两极分化将越发严重，中小民爆企业的日子将日趋艰难。

三、行业增长有限

民爆行业呈现强烈的周期性波动。周期性方面，由于民爆产品多用于矿山开采等领域，受宏观经济影响较大，当经济周期上行时，基础设施投资规模大，带动民爆产品需求增加，经济周期下行时，固定资产建设等规模收缩，民爆产品需求下降。因此，民爆行业和第二产业固定资产投资密切相关。

第二产业固定资产投资完成额（万亿元） 资料来源：同花顺iFinD

就短周期而言，和过去几年相比，当前中国经济复苏趋势明显，固定资产投资有望继续回升。不过，就长周期而言，中国工业粗放的高增长时期已经过去，在“碳达峰”、“碳中和”的大背景下，煤炭、水泥、有色等传统行业的管理会日趋严格，新增产能相对有限，况且破碎锤渗透率的提升也可替代部分民爆的需求，民爆行业的市场需求大概率也就这样了。

四、墨脱水电站，八字没一撇

当前市场上热传“墨脱水电站”的消息，笔者也跟风简单研究了一下。首先，目前并没有建设墨脱水电站的官方消息，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》里面确实有一句“面向服务国家重大战略，实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等重大工程”。不过，《纲要》里对怎么开发、何时开发都未定义，更不能和墨脱水电站划等号，这就好比“要吃好饭”和“吃波士顿龙虾”不能等同一样。

根据网络上的信息，所谓的墨脱水电站位于雅鲁藏布江下游大拐弯处，被奉为“世界第二大的水电站”，预计年发电量3000亿千瓦时，相当于三个三峡水电站。根据《三峡工程民爆物品管理》，三峡工程建设8年多，共使用炸药51795.47t，雷管2728.98万发，导火、导爆索1072.67万m。如果墨脱水电站能上马，无疑是对民爆行业的重大利好。

不过，笔者认为墨脱水电站愿景虽好，但却面临着诸多极为困难的问题。首先是技术和基础设施，墨脱地区地质条件复杂，是我国最难到达的县区，当前只有一条不能全年通车的公路，现有条件完全不能满足建设水电站的需求，还有茫茫多的工作要做；资金也是大问题，有人估计其投资金额将达6000-10000亿元，可能相当于三峡水电站的好几十倍，这笔钱完全不是小数目，谁来出、怎么出都是问题。

其实，技术、基础设施和资金都还是小问题。大型水电站可能会带来严重的生态问题，这里地质结构复杂，落差大，容易导致山体滑坡、泥石流等自然灾害，生态环境非常脆弱。雅鲁藏布江上已经建有藏木水电站，虽然库容不大，但蓄水后还是会对下游的生态带来一定的影响。另外，雅鲁藏布江还是国际河流，流经数国并通航公海，开发雅鲁藏布江还会引发国际争端。

当前，墨脱水电站处于“八字没一撇”的状态。哪怕最乐观的预测也认为，墨脱水电站也得等到2045年。

资料来源：网络信息

退一步讲，墨脱水电站带来的3000亿千瓦时的发电量对当前的中国来说也只是个小意思。根据电力规划设计总院《中国电力发展报告2023》显示，2022年全国发电量8.7万亿千瓦时，其中，光伏和风电发电量1.18万亿千瓦时。

到2045年，如果我们确实需要获得这3000亿千瓦时的电力，我们可以花1万亿元建一个水电站，也可以通过增加25%的光伏和风电来完成。笔者认为，相比起来，还是后者靠谱很多。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。