硅料进入“死亡倒计时”

当龙头开始沉默，每获一分利都如履薄冰。

撰文 | 戏台

出品 | 光伏Time

经历过多次起伏的硅料环节，又一次站在了洗牌的发令枪下。

2012年，在经济危机、欧美双反调查，以及欧洲多国取消补贴的围攻下，我国90%的硅料企业停产。经过十年发展，平价上网时代到来，市场环境改善，我国光伏企业迎来飞速发展时期。

硅料、硅片、电池、组件在产能崛起的过程中，迎来了过剩和供需错配交织的困境。其中硅料环节完成了由盛到剩的落寞转身。

2022年正是硅料价格最高点。彼时，几家硅料企业正在为已经到手的巨额利润而欣喜若狂，但也有人手握重利却隐隐担忧起硅料的周期再掀狂澜。

2023年，远忧变成近忧，硅料价格进入快速下行通道，其中单晶致密料由30万元每吨的价格高点跌落到8.01万元每吨。然而下跌趋势还在继续，10月27日，中国有色金属工业协会硅业分会暂停了多晶硅价格发布。

对此，硅业分会给出的理由是本周调研未得到足够的新增成交信息，虽然价格已经呈现下跌趋势，但是针对具体成交价格依旧存在分歧，基本上无新签订单，且上周报价的成交价格已无法反映当前市场实际情况，故本周暂停公布多晶硅价格，待有实际成交之后，再明确市场成交价格。硅料买卖双方陷入短暂僵持。

在买卖双方的角力中，硅料企业落败。在11月1日硅业分会给出的硅料成交价格中，N型料价格下跌接近20%，均价仅有7.52万元/吨。其他料也均有超过15%的跌幅，其中单晶致密料均价为6.79万元/吨，比两周前下跌15.23%；单晶复投料均价为6.97万元/吨，比两周前下跌15.10%；单晶菜花料均价为6.50万元/吨，比两周前下跌16.02%。

价格步步紧逼，硅料企业进入“死亡倒计时”。

在这一背景下，第三季度悄声而过，龙头企业的业绩如何？

三季度业绩如何？

近日，硅料环节上市公司以不同形式发布了第三季度业绩信息，头部企业净利润动辄同比下滑超过80%。

四家龙头中，通威股份净利润同比下跌幅度最小，但也高达68.11%，今年第三季度净利润仅有30.31亿元，而上年同期净利润高达95.7亿元，今年前三季度净利润163.02亿元，同比下降24.98%。

新特能源的净利润同比下跌幅度甚至超过90%，仅留存3.2亿元，据业内人士分析，新特能源硅料板块或已出现亏损情况。

公开信息显示，2020年、2021年、2022年，新特能源的营业收入分别为141.82亿元、225.23亿元和368.31亿元，扣除非经常性损益净利润分别为51.7亿元、48.6亿元和132.67亿元。

截至目前，大全能源今年连续3个季度营收下滑，且幅度也逐渐加深。财报显示，大全一季度营收下滑40%，二季度下滑45.6%，三季度下滑48%，其中第三季度净利润只有6.8亿元，同比下降48%。

协鑫科技情况也不容乐观，第三季度净利润为9.21亿元，对比上年同期下跌超过80%。

但协鑫科技比起业绩有着更重要的目标——提升颗粒硅市场占比。据协鑫科技主动披露，三季度，协鑫科技颗粒硅产量约5.4万吨，出货量约6.8万吨；其中，3611吨为内部销售；硅片产量为15GW（含代工硅片约7GW），销量16GW（含代工硅片6GW）。从数据来看，协鑫科技颗粒硅算得上产销两旺。

同路不同命

在硅料领域，头部厂商往往被视为可以躺赢的存在。因为，硅料价格底部被设想为二线企业的成本。在这一设想下，当二线企业被卷到无法承担价格只能停产检修时，一线企业仍然可以凭借成本优势轻松获利。

但实际情况似乎更为复杂，大厂之间还得继续卷。通威、大全、新特能源、协鑫科技以及东方希望是硅料行业的巨头，尽管同是一线硅料企业，但面对竞争却有着各自的选择。

通威股份和协鑫科技同是硅料龙头的一体化代表，但比起通威股份对下游的巨额投入力争上下游两端龙头的野心来说，协鑫科技更为专注，把更多心思则放在了颗粒硅上，在今年提出了力争30%市场份额的口号。而大全能源和新特能源则是专注硅料的典型，其中大全能源只在硅料上游的硅粉方向，以及半导体硅和有机硅方向有所延伸，而新特能源则只停留在太阳能多晶硅单一环节。

尽管硅料企业在相当长时间内证明了选择的正确性，然而，没有一种商业布局可以一劳永逸。

新特能源是硅料龙头之一，目前多晶硅及其相关产品是新特能源的主要收入，2020—2022年，其多晶硅销售收入占营业收入的比重分别为30.81%、50.31%和68.41%。

公开信息显示，在第三季度中，业绩一降到底的新特能源早在2015年已在H股上市，今年9月又在A股过会，即将成为一家A+H上市公司。然而就是这家即将两地上市，给投资者无限想象空间的企业，却在第三季度业绩中出现了营业收入超过大全能源，但净利润反而不及的情况，尤其营业净利率仅有5.67%。

自新特能源发布三季度业绩以来，港股股价一路暴跌，截至发稿前股价最低价已经低至11.48元，而在半月前，最低价还在14.96元。

另外，第三季度硅料价格并未见底，面对第四季度硅料价格持续暴跌，新特能源或面临盈利空间的进一步压缩。

协鑫科技在2022年得到了资本的青睐，产能急剧扩张。而这一切都源自企业的同质化自救。

在今年的业绩发布会上，协鑫科技发布2022年业绩，其中营收359.31亿元，同比增长113.0%；归母净利润为163.94亿元，同比增长212.8%。令人吃惊的是，协鑫科技同时发布了2023年底停产棒状硅的消息，全面押注颗粒硅。

所谓颗粒硅，顾名思义为颗粒状多晶硅，而除了协鑫科技其他企业一般都选择了棒状硅作为主要产品。

从长期价值上看，颗粒硅的确值得协鑫科技押注。早在2020年，颗粒硅就被看作颠覆性技术，号称可以完美替代棒状硅。在一系列概念加持下，协鑫科技股价在2021年初实现了成倍增长，颗粒硅也成了资本的宠儿。

颗粒硅技术从2010年被关注，到2019年实现量产，几乎用了超过十年的时间。在这期间，颗粒硅的低能耗和低碳排放性能被反复验证。

用硅烷分解转化率来说，制作颗粒硅所用的硅烷流化床法达到了90%，而制作棒状硅所用的改良西门子法仅10%—20%，巨大差异导致硅烷这一多晶硅制备的重要原料消耗量有明显不同。

从能耗的角度来看，制作颗粒硅的步骤要比棒状硅少一个高能耗环节——精馏。另外，无论哪种硅料，在制备的最后一步还要进行还原处理，而颗粒硅所需温度要低于棒状硅500-600℃。两差之下，颗粒硅在能耗方面也占据了优势地位。

协鑫科技给出数据，截至今年3月底，徐州项目颗粒硅制造成本约为40.15元/公斤，然而仅从结果来看，具备种种优势的颗粒硅距离完胜棒状硅还有不小的距离。

今年3月，有业内人士透露：“目前颗粒硅的市场占有率已经突破10%。”。同时，协鑫科技半年报显示，在竞争热点N型料中，颗粒硅已经占国内供货商的N型供应份额超20%。

中信证券曾在研报中指出部分原因，由于颗粒硅在生产、包装、运输过程中，容易吸杂且相互摩擦容易产生硅粉，导致寿命偏低或者碳含量上升，一定程度上影响其在N型硅片上大规模使用。据市场最新反馈，此类问题均已解决。

大全能源一贯以坚守著称，专注硅料的回报便是成本控制更加优秀。

凭此，大全能源实现了2022年191.21亿元巨额净利润。在今年上半年的硅料降价潮中，大全能源用营业收入93.25亿元，归母净利润44.26亿元，高达47.47%的净利率，宣示了地位。然而即便如此，今年第三季度净利润依然同比下跌了87.61%，仅有6.8亿元。

但令人惊讶的是，实力强悍的大全能源发布了延迟投产公告，成为这轮过剩潮流中第一个延迟投产的硅料巨头。

10月31日，大全能源发布公告称，受市场环境、供需关系等客观因素以及公司实际建设进度的影响，包头二期年产10万吨高纯多晶硅项目整体实施周期有所放缓，导致实施进度较原计划有所滞后。

通威则站在了大全的反面，选择了加入一体化浪潮。通威的“卷”体现在大手笔一体化。

上游卷起来就没下游什么事了，通威光伏组件的产能预计将在2023年底达到80GW，TNC电池产能规模预计在2024上半年将达到66 GW。在上下游两端同时保持龙头地位的通威，多了面对硅料价格低谷的底气。

同时，通威也在尽力收缩生产成本。报告期内，通威股份硅料生产基地均满负荷运行，实现高纯晶硅销量17.77万吨，同比增长64%，国内市占率达到30%左右，目前生产成本降至4万元/吨以内。

整个硅料环节都在内卷，即便是头部大厂也无法置身事外。

回声

不知史，绝其智；不读史，无以言。回看我国光伏发展史，硅料企业曾多次经历了过剩和淘汰。

今年以来，行业快速经历了由盛到剩的阶段轮转，硅料的尴尬处境仿佛与十几年前如出一辙。当年，多晶硅价格一路狂跌，从2012年初的200元/公斤，一路下跌到100元/公斤。在这轮洗牌中，我国90%的硅料企业停产。

这场洗牌源于经济危机，落地于欧美的“双反”调查。

在2009年以前，硅料产能不足，同时世界各地光伏利好政策纷纷发布，在全球范围掀起了一股硅料涨价热潮。我国的厂商果断抓住时机。据不完全统计，2009年，中国有近50家公司进入了多晶硅领域，甚至有19家企业的多晶硅产能在年末已经投入使用。

高速扩充的产能撞上了经济危机。2008年，在经济危机的加持下，光伏赛道渐渐冷却，但长达一年的硅料扩产周期却让产能迟迟未能落地。等到硅料企业大部队终于投产时，硅料每公斤价格已经由500美元跌到了100人民币。未盈利，先赔本是大多硅料企业的写照。

同样的过剩，同样的价格膝斩，甚至还有同样充满未知和风险的国际市场环境。在2012年欧洲国家则纷纷取消了装机补贴，欧洲光伏市场急剧收缩。后来欧洲部分国家和美国针对我国光伏提出了“双反”调查。同时丧失两大主要市场使得国内光伏企业遭受重创，其中近90%的硅料企业停产检修。

不同的是，经过十年发展，2021年全球太阳能光伏装机成本较2010年下降约82%，这一数字还在不断增长，平价上网时代已经到来，光伏成为全球实现双碳目标的重要路径。同时，国内光伏市场已经打开，2022年，我国光伏新增装机87.41吉瓦，同比增长59.3%。

在今年7月进行的半年度回顾展望会议上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，基于国内新增装机由95-120GW上调到120-140GW的基础，中国光伏行业协会同步上调2023年全球光伏新增装机预测，由原先280-330GW上调至305-350GW。而在更远的未来，更有机构预测将会出现年均183GW的光伏装机量。甚至隆基总裁李振国曾做出预测，到2030年，全球新增装机规模需达到每年1500GW-2000GW。

硅料产业由于独特的投产慢、降本难、技术要求高的属性，老玩家天然占据着未来竞争的优势地位，当落后产能淘汰出清完毕，新的周期将会到来。在这一前景下，度过周期的硅料企业将会再次迎来超额利润。

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