千亿级别！央行回购与逆回购是为了什么？

央行多日的逆回购操作引起市场关注

10月23日，央行开展了8080亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有1060亿元逆回购到期，单日净投放7020亿元。

10月24日，央行开展了5930亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有710亿元逆回购到期，单日净投放5220亿元。

10月25日，央行开展了5000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有1050亿元逆回购到期，单日净投放4950亿元。

10月26日，央行开展了4240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有3440亿元逆回购到期，单日净投放800亿元。

央行的公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种。

先说一下正回购

正回购

正回购就是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。

简单来说，回购的概念就是，我将一件物品卖出，然后约定在未来的某个时间我要按照约定的价格将它买回来。

正回购的作用是什么

央行向商业银行卖出了债券，这个过程中商业银行实际上向人民银行支付了一笔现金，是央行从市场收回流动性的操作。到期后，是央行向市场投放流动性的操作。

通过正回购，中国人民银行可以较为精确地调控中短期的市场流动性。如果预计未来市场流动性过剩，中国人民银行可能会选择进行正回购操作，使得市场上的现金量减少，以达到稳定货币供应量的效果。

但其实央行更常用的是逆回购

逆回购

与正回购相反，逆回购就是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。

逆回购的作用是什么

人民银行这样做，是向商业银行注入短期流动性，也就是增加了市场上的货币供应。

而在未来约定的时间到来时，人民银行会按照提前约定的价格把这些债券卖回给商业银行，商业银行需要向人民银行支付相应的款项。这样就从市场吸收了同等的资金，实现了货币供应的回笼。

所以，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

市面上比较常见的为7天、14天的产品。根据不同的操作期限，设置的中标利率也有差异。

多年前，逆回购成交量还是非常小的，一直到2012年前后，为固定收益类投资品种之一的国债逆回购，才被投资者开始接受、熟悉。

此次央行逆回购是出于什么原因

10月23日，央行发布公告称，“为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕”。

10月24日，央行发布公告称，“为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕”。

有专家认为，有两大因素造成了近期流动性需求增加：

• 一是因为10月是缴税大月，财政收入大于支出，会给流动性带来一定的压力。
• 
  
• 二是因为近期特殊再融资券持续发行。

10月23日是纳税申报截止日，在这之前的几个工作日都是月中资金利率高位，但后续的影响就会逐渐减弱，市场流动性供求将逐步趋稳。

逆回购会给市场和投资者带来什么变化

01

融资成本

逆回购的利率的高低，会影响商业银行的融资成本。如果逆回购的利率上升，商业银行从中央银行借款的成本就会上升，就会传导到商业银行的贷款利率上面，也就是说，可能会使得市场的贷款利率上升。

02

市场流动性

逆回购操作可以释放流动性，当市场资金紧张的时候，央行可以通过操作逆回购向市场注入资金，缓解市场压力。

03

对普通投资者来说

如果逆回购增加，表明市场流动性增加，普通投资者的投资成本可能相对降低。如果逆回购太过频繁，可能意味着市场资金面过于紧张，投资者需要注意市场风险。

打个比方~

如果央行发现市场资金面紧张，可能会通过增加逆回购操作对银行等金融机构释放更多流动性，增加市场上的资金供应。假设你是一个企业，市场上的资金充裕，你向银行贷款的难度可能会降低，即便贷款出来的利率上升了，但是因为市场资金充裕，银行愿意出借的资金也多，你更可能得到贷款。

反之，如果央行觉得市场流动性过剩，可能通过减少逆回购来吸纳市场上的过剩资金，此时市场上的资金就会相对减少。那么你作为一个企业，可能会发现从银行贷款变得更加困难，市场的普遍利率可能也会出现上升。

所以，央行的逆回购操作对市场和投资者的影响是实实在在的，逆回购的多寡，利率的高低，都会影响市场的资金供求平衡，进而影响投资者的投资决策和成本。

《中国集体经济》

2021年第23期82-83

逆回购对于不同状态下的股票市场会产生非对称影响，对牛市的影响小于对熊市的影响，即在股市行情为“熊市”时，逆回购的发行量增速与利率缺口会对股市收益率产生明显的负效应，而在“牛市”时，逆回购的操作对股票收益率影响不大。

知识延伸——理财

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文：中国金融教育发展基金会