北京
一次轰动性的收购案，闹出了个“天地板”。零跑汽车股价的异常波动是有原始股份借机出货所致，这揭示了香港上市公司所面临的流动性问题。
文 /《汽车人》张恒
10月26日，Stellantis集团拟以15亿欧元收购零跑汽车约20%股权一事，轰动汽车圈以及当日资本市场。
媒体普遍解读为利好消息。但消息公布后，从两家上市公司第一时间的股价反应看，并没有这么简单，至少不是一个简单意义上的利好。
当地时间10月25日，纽交所挂牌的Stellantis当日微幅上涨0.69%。消息公布后是当地时间13:20左右，当即有一个点的快速拉升，但从整日来看，无论波动幅度还是成交量均无明显异常。这表明华尔街交易员们对此事件并不感冒。
次日，港股零跑汽车股价上演了多空大战，但胜利方还是空头。盘前集合交易竞价时，零跑汽车股价一度上涨超11%，令人意想不到的是，刚刚开盘就惊现直线跳水，开盘8分钟后，最大跌幅触及到下跌13%，也就是说开盘不到10分钟，零跑汽车股价跳水幅度近25个百分点，相当于公司1/4的市值。这10分钟也是零跑汽车当天成交量最高的10分钟，说明有大量卖盘在这段时间里集中抛售。
接下来的半个多小时，多头一度把股价拉回至跌5.34%左右，随后卖盘仍然占据上风，股价逐渐走低，多头放弃抵抗，最终收盘下跌10.87%，收于32.80港元，市值374.81亿港元。
从价格锚，或者说从上市公司收购套利的角度，就很难解释得通。
Stellantis投资零跑汽车，包括新股申购以及老股购买两种方式。
新股收购的价格是由零跑汽车定向增发1.94亿股，认购价43.8港币，总耗资85亿港币。从消息公布前一天零跑汽车收盘价36.80港元来看，本次收购溢价近20%。
购买老股的方式是收购大华股份全部持有的9000万股，认购价格为38.81港元，总耗资35亿港币，这部分溢价5.46%。值得一提的是，大华股份当初投资的成本是1元人民币/股，现在清仓套现，8年的回报约35倍。
按照正常交易逻辑，零跑汽车股价应该升至收购交易的价格附近，7月份大众汽车战略投资小鹏汽车就是这个逻辑。而现实却是零跑股价大跌近11%，显然这是有资本借消息出货。当天零跑汽车也呈现出了一根上市以来最长的长阴线。
零跑的大跌很有可能是原始股东抛售所致。因为在今年9月29日，零跑汽车的原始股解禁。
众所周知，港股市场的成交量一直都比较低迷，零跑汽车也不像蔚来和理想汽车那样具备较强的金融属性。对于原始股东来说，这个收购消息是出货的天赐良机。更重要的是，大华股份把手持的股票全部出清，而当初跟随大华一起入股，或者说对于和大华股份投资观念一致的原始股东来说，这样的机会千载难逢。尤其是盘前零跑还涨了不少，于是就出现了开盘10分钟内出货2亿港币股票的情况，原始股东集中卖出，甚至带出了恐慌盘。
大华股份一次出清可能是因为大华股份是美国制裁名单上的企业。如果Setllantis想把合资公司带向国际，就有必要与大华股份划清界限，对合规性的风险进行规避。
此次交易过后，Stellantis占股20%，占有两个董事会席位。虽然名义上Stellantis是公司第一大股东，但朱江明和傅利泉两人的股票在被稀释后合计为26.7%，如果认为是一致行动人，公司的实质控制权仍然在创始人团队手里。两家公司将成立合资公司零跑国际，Stellantis和零跑的股权比例是51:49，Stellantis占控股权。
一次轰动性的收购案，闹出了个“天地板”。零跑汽车股价的异常波动应该是有原始股份借机出货所致。当然，这也揭示了香港上市公司所面临困局，那就是流动性问题，没有点大消息，手里的股票都卖不出去。【版权声明】本文系《汽车人》原创稿件，未经授权不得转载。
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