跌多了！这个高壁垒的成长行业

上周梳理了一遍低估的CXO行业：《这几家龙头，跌到历史最低估值了》。

在医药生物行业中，血液制品这个细分行业也跟CXO行业一样，这些年没怎么受到集采的影响，跟近来的医疗反腐关系也不大，而且目前估值也是在低位。

虽然血液制品有集采，但产品本身就供不应求，所以对价格的影响不大。

另外，血液制品是由相关部门统筹的，而且企业的销售费用率远远低于其他很多医药公司，基本上跟反腐也没什么关系。

再看估值，血液制品行业当前的估值已经接近历史最低位区域了。

到底血液制品是一个什么样的行业呢？今天就来简单梳理一下。

血液制品，简单来说，就是从健康人血液中分离纯化，制备得到的血制品。

我们的血液中含有45%的血细胞和55%的血浆，其中55%的血浆中有4%是血浆蛋白，血液制品就是从这4%的血浆蛋白分离得来的。

大家比较熟知的血液制品应该就是白蛋白、免疫球蛋白。除此之外，还有凝血因子，这是血液制品的三大类产品。

这三大类血制品在临床治疗上都有特殊的功能，是很重要的“救命药”。

比如白蛋白被誉为“生命黄金救命药”、“生命制品”，经常用于急救，可以提高危重病人的人体免疫力。

免疫球蛋白可以快速提高免疫力，主要用于自身免疫性疾病，还有重症患者的辅助治疗上。去年年底疫情感染高峰时期，免疫球蛋白就被短暂地抢购过一波。

凝血因子主要用于治疗各种凝血障碍类疾病、外科手术止血。

从2012年到2020年，国内血制品市场规模从128亿元增长到了369亿元，年复合增长率达到14%。其中，起步最快、发展比较成熟的是白蛋白。

虽然行业增长速度挺快的，但国内血液制品长期都是供不应求，有很大一部分供需缺口要通过进口来弥补。

比如博雅生物的年报数据就显示，我国实际血浆需求量超过14000吨，而2021年国内采浆量仅9390吨。

中国是人口大国，对白蛋白这种救命药的需求一直很大，受制于原料血浆的供应，国内白蛋白有60%左右要依赖欧美国家进口。

而免疫球蛋白和凝血因子才处于起步阶段，所以国内外血液制品的消费结构差别也比较大。在全球市场上，免疫球蛋白是市场份额最大的血制品。国外免疫球蛋白消费最多，占比达到41%，凝血因子占比18%，白蛋白只占了15%。

而我国目前血液制品销售还是以白蛋白为主。白蛋白销售额占比达到60%左右，是驱动血液制品行业成长的主力。免疫球蛋白销售额占比超20%，凝血因子占比最小。

因为血制品长期供应不足，所以根本不愁销售，集采的力度也很温和。集采中标价格只比前一年的均价稍微低了一点点，影响不大。

目前，欧美血液制品行业已经进入成熟期了。全球血液制品行业最早的时候有上百家企业，在不断兼并重组之后，现在国外只剩下不到20家企业，整体呈现寡头垄断的格局。几大海外巨头就占据了七八成的市场份额。

国内血液制品的竞争格局也是比较清晰的。

为了保证安全性，国内对血制品管理很严格，行业的进入壁垒很高。2001年之后，国家就不再批准新设血液制品生产企业了，目前血液制品生产牌照只有30张左右，能正常生产的企业也只有20多家。具备新设单采血浆站的企业，只有10家左右。

另外，对进口血制品也有严格管制，除了人血白蛋白、三种重组凝血因子以外，其他血制品一律不准进口。

目前，国内血制品行业的上市公司只有7家：天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、卫光生物、博雅生物、博晖创新。

总的来看，血液制品是刚需性药品，行业有着高壁垒的属性，长期供不应求，这些年增长速度也比较快。目前行业估值已经跌到了历史最低位区域，是一个值得关注的行业。

那么行业内这些公司的质地到底如何呢？明天再来分析一下各家公司在风险、经营、估值方面的表现。