又降准！地方债加速发行或成主因，专家：促房贷，年内再度降准降息概率不大

本文来源：时代财经 作者：李益文

9月14日傍晚，据央行官网消息，中国人民银行决定于2023年9月15日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

这是今年以来的第二次降准。此前3月17日，央行宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，次日上证指数跌幅0.48%。从A股波动来看，今年5月以来，上证指数一路震动下行，持续跌破3200、3100，8月末指数一度接近3000点，近期指数刚有所回升。

汇率方面，今年5月以来，人民币兑美元汇率呈持续走低态势，在岸人民币曾跌至7.345，创下2007年底以来新低，离岸市场一度逼近7.4。9月11日，受8月份超预期社融数据等多重因素的影响，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双反弹，日内涨超700点。

对于本次降准，多名业内专家向时代财经表示，此次下调存款准备金后，有利于进一步释放长期资金，保持流动性合理充裕，巩固经济回稳向上基础。降准虽会对人民币汇率产生一定影响，但影响有限，且工具箱中有足够多工具予以应对。

地方加速发债推动降准落地

与今年3月份的超预期降准不同，本次降准市场已有一定准备。

中国首席经济学家论坛理事长连平向时代财经分析，本次降准的主要原因之一是，地方政府需最迟在10月之前将今年新增专项债发行完毕，因为“再往后推迟就对今年经济没有多大意义了”，所以，银行需要保持比较充裕的流动性，这时候降准有利于给银行再补充资金。

中泰证券研究所首席分析师杨畅在向时代财经分析时，也提到了地方债的发行。杨畅表示，从近期资金市场利率来看，9月以来有所走高，反映了流动性环境有所变化。如果考虑到后续政策工具的应用，以及叠加地方债发行、税期高峰等因素，有可能对市场资金环境形成扰动。在此背景下，通过降低存款准备金释放流动性，有利于为经济基本面的修复和后续政策工具的应用，营造良好的利率环境。

实际上，早在8月初，市场上就有消息传出，监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。

8月30日，财政部在《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》中明确指出，将加力提效实施好积极的财政政策，推动各项财税政策尽早落地见效。其中，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。

浙商证券研报也曾预测，由于9月仍是政府债券发行高峰，且供给端宽信用力度加大，预计央行公开市场操作积极投放流动性，9月也可能有降准操作，积极维稳资金面，资金面短期波动或有加大，但不会出现大幅收紧。

此外，连平还提到，近几个月内，存在一定规模的MLF（中期借贷便利）到期，央行需要通过降准来进行对冲。

在进入9月后，MLF到期量加大至4000亿元，10月至12月依次为5000亿、8500亿、6500亿，今年剩余MLF到期量为2.4万亿元，置换压力加大。

此前8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。

由于MLF直接与LPR挂钩，MLF操作利率的下调，引起了市场对LPR与房贷利率下调的预期。受本次降准的影响，外界强化了银行方面对房贷的优惠动作。

易居研究院研究总监严跃进向时代财经表示，房地产领域，当前对于银行房贷投放给予了积极支持。比如说近期认房不认贷政策，实际上就更好地促使购房者可以减少首付、增加贷款额度。那么这就使得信贷投放的市场需求增大。通过降准，银行贷款方面的规模和主动性进一步增强，有助于促进房贷业务更加蓬勃发展，进而确保房地产市场交易行情的更好提振。

年内再度降准降息概率不大

从历史上来看，每次降准都会对A股市场有一定影响。时代财经注意到，2019年以来的十次降准措施公布后，次日上证指数有6次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。后5日上证指数的表现则有8次录得上涨，2次录得下跌，上涨的概率大于下跌的概率。但从2022年的两次降准来看，次日上证指数均为下跌。

连平分析，降准补助了流动性供给，对资本市场有一个充裕的流动性支持，这无疑是好的，但降准之后可能推动利率水平的下降，如果美联储加息，中美利差进一步扩大的话，可能会对资本市场造成不利影响。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则认为，央行通过降准释放低成本、长期稳定资金，保持市场流动性合理充裕，有利于优化银行资金负债结构。此外，央行降准释放强烈稳增长信号，加之近期资本持续回暖，有助于提振市场信心。因此，从目前基本面、政策面临、股市估值低洼，可以继续看好年内股市走势。

不过，相比股市，汇率方面受降准影响会更大。

人民币对美元汇率自今年5月起震荡走低，在岸人民币曾跌至7.345，创下2007年底以来新低，离岸人民币更是一度逼近7.4的关口。而美元指数近期连续八周上涨，创九年来最长连涨纪录。

9月11日公布的8月份社融数据超预期回升，同天，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开，人民币汇率一日暴涨700点，为近期内少有的较大幅度回升。

对此，周茂华表示，近期人民币汇率波动较为剧烈，降准不可避免对货币政策节奏构成影响。不过，周茂华也强调，但从历史看，降准对人民币汇率影响偏有限；相反，目前外汇市场风险释放较为充分情况下，央行降准有助于改善市场对经济复苏预期，加上其他指标回暖，对人民币汇率接下来走势可能更为有利。

中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲则认为，降准会对人民币汇率造成一定影响，但未来汇率变动更多应该关注美联储的加息与否。谭雅玲告诉时代财经，尽管美联储已持续多次加息，但考虑到美国近期公布的CPI数据，未来不排除仍加息的可能。

连平对此也提出了相同观点，连平认为，降准可能会影响汇率。今年我国已有过两次组合性的市场利率的下调，而受近期美国CPI影响，美国的利率仍有可能进一步走高，两者利差预期是进一步扩大，显然对人民币汇率是不利的。

美国劳工统计局9月13日发布的数据显示，美国8月CPI同比增长3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%。数据发布后，引发市场对美联系持续“加息”的预测。

不过，连平补充到，此前的降息降准对汇率的影响较为明显，但央行仍推进相关的政策，这说明央行已经考虑到了这方面的问题，并有所准备。“个人觉得目前央行工具箱工具是十分充足的”。

在此次降准之前的9月1日，央行发文称，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。政策公布后，离岸美元兑人民币汇率盘中从7.28关口快速拉升，盘中日反弹400点，一度升破7.24关口，随后升幅有所收窄。

年内，央行是否还会降准降息？周茂华认为，国内政策空间仍充足，但短期再度降准降息门槛抬升了，主要是经济呈现回稳向好态势，央行接连发力，政策效果正逐步释放，需要保持一定耐心和定力，同时，过度宽松政策可能存在潜在风险。

连平则表示，8月份部分经济指标小幅回稳，国内整体经济较为稳定，降准有助于增強信心，促进经济回升。年内如无较大事件发生，再度降准降息概率不大。