扣非净利“腰斩”！天成自控半年成绩单及格吗？

文|大利 出品|天下财道

在汽车行业整体内卷背景下，汽车零部件企业的表现也愈发引人注目。

8月25日，聚焦座椅总成的天成自控（603085.SH）发布2023年半年报。数据显示，公司上半年营收和扣非净利润分别为6.3亿、1282万，同比下滑16%、49%。

对于这个成绩不佳的答卷，天成自控的解释是“乘用车座椅业务由于新项目主要在下半年开始陆续量产，同时一季度主要客户降低库存及产品更新，所以该业务收入同比下降了 26.35%；飞机座椅业务受新增订单交付周期影响，收入同比减少了 53.71%。”

数据是否及格？

天成自控早先是浙江天台的一家交通汽车配件厂， 成立于1984 年，主业聚焦座椅总成， 2015 年在上交所上市，业务向乘用车、航空座椅延伸。

在今年上半年营收、净利下滑的同时，经营性现金流同比由正转负，上半年为-0.5亿。事实上今年以来天成自控的经营性现金流一直为负，一季报显示为-743万，同比-115%。对此公司公告解释，这主要由于商品收入减少所致。

负债也在增长。2023上半年末公司负债总额超16亿，相比2022年末的不足15亿增长了10%。而且自2019年以来，天成自控一直保持较高的负债率（见下图）。

另外，天成自控曾在2019年大额计提商誉减值，主要系收购英国子公司时所产生。当时的计提操作是：首先将2019年三季度末的4.58亿的商誉以汇率变动的名义增加到4.84亿，然后在四季度计提3.5亿的商誉减值，计提部分相当于2018年末公司总资产的约15%。随后2022年四季度再度大额计提了1个亿。

各方面的窘境，导致天成自控的财务收益令投资者不忍直视。2023上半年加权平均净资产收益率创造上市以来最低的1.31%；同时，基本每股收益也同比减少50%，为历年半年报中的最低值。

颓势能否反转？

从多方面财务指标来看，天成自控滑入底部区域，这种颓势也反映到公司股价上。

从复权后的长期K线图上可清楚看出，公司上市后曾上冲至27元附近，目前却不足10元，动态市盈率仍高达162倍。

接下来，天成自控是否会柳暗花明？

公司2022年报显示，工程机械、商用车、乘用车、航空领域的座椅业务约占到营收总数的87%，这些业务是公司的基本盘。

根据中国汽车工业协会的数据，今年上半年商用车产销分别完成196万辆和197万辆，同比分别增长16.9%和15.8%。在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车、货车产销均呈两位数增长，其中客车产销增速高于货车。

对此，另一家上市公司宇通客车认为，随着宏观环境变化，国民出行需求尤其是旅游出行需求增加，国内旅游客运等市场需求有望恢复。而随着老旧柴油车加速淘汰、公共领域全面电动化趋势，商用车的需求将进一步释放。

天成自控有自己的优势。在工程机械座椅市场，天成自控目前已成为卡特彼勒、三一重工、龙工、徐工、柳工、中国一拖、福田雷沃、丰田叉车等主机厂的座椅配套商。

在商用车座椅市场，天成自控与一汽、东风、重汽、福田戴姆勒、江淮汽车、陕汽、宇通等均建立了稳定的供货关系。

从这方面看，天成自控似乎已经“抱紧了大腿”。

此外，工程商用车业务收入占到天成自控总营收的将近一半，这也是天成自控的强项所在。

然而，在乘用车座椅领域，天成自控仍存短板，而且公司面临的是一个强邻环伺的市场。

据统计，在这一领域，延锋安道拓以32%的国内市占率位居行业第1，第5名TS TECH的市占率为5%，这个比例之下，才是天成自控等公司竞争的“战场”。

集中度方面，目前国内乘用车座椅市场CR5为70%，垄断格局很难打破。从营收规模来看，前三大品牌的营收都是“百亿美元”级别的，以目前天成自控的实力，要想“升咖”，过程不会容易。

天成自控目前拥有年产 60 万套乘用车座椅的能力，今年2月公司公告称将继续建设60万套产能，然而就算有120万套的产能，与行业巨头相比还是太少了：安道拓长春一子公司2021年就销售汽车座椅约680万套。

当然，根据开源证券测算，当前国内乘用车座椅市场规模近1000亿元，蛋糕非常大，只是，能分到多少蛋糕则是另一回事。

天成自控在航空座椅领域，也有一定竞争优势，目前公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质。

根据波音公司预测，长途旅行情况将在2023-2024年恢复到疫情前水平。东北证券预计2025年全球航空座椅市场将超过130亿美元。

投资者对天成自控的感觉应该说会比较复杂。从股价上看，近几年介入的投资者收获不大，公司股价具有一定的抗跌性，但也说不上有多好的机会，终归目前业绩亏损的现实摆在这里。

今年4月，公司宣布使用自有资金回购公司股份，已于8月底完成。累计回购股份300万股并不算多，但出手回购，说明公司认为当前股价处于低估区间。

虽然从疫情逐渐消散的角度说，航空和运输活力有所恢复，对天成自控有不少有利因素，但公司究竟何时扭亏还是未知数，目前39亿元的总市值也仍然弱小，公司未来仍需加紧努力。

免责声明：文章信息不构成投资建议