中金：如何理解近期外资动向？

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，截至2023年6月30日，外资占A股总市值比例约3.7%、占自由流通市值约8.8%，从成交额看北向资金约占A股市场的4-8%，整体占比有限。一方面需要重视外资净流出所反映的内外部环境，另一方面也不必过于担心对市场资金面的影响。近年来看，北向资金净流出规模较大的阶段(典型如2020年3月、2020年9月、2022年3-4月、2022年10月)也较多对应A股阶段性底部时期，市场反弹期间也往往伴随外资重新净流入。

▍中金主要观点如下：

近期外资动向受到市场广泛关注

8月以来北向资金的净流出情况受到了投资者广泛关注。目前A股上市公司中报披露已经结束，结合QFII重仓持股情况及EPFR的全球资金监测数据，试图在本次报告中回答投资者关注的几个问题：

问1：外资流出规模有多大?

1)北向资金方面，8月北向累计净流出897亿元，9月初转为净流入。2)EPFR(覆盖范围较大的全球资金流向监测平台之一)数据监测海外资金在8月净流出A股15.35亿美元(其中主动外资流出11.18亿美元，被动资金流出4.17亿美元)。3)QFII中报重仓持股情况来看，比一季度持股金额减少86.7亿元;较去年中报期减少30.6亿元，同比降幅约2%，降幅较小，若剔除股价变动，按股数持仓可能为正增长。

问2：为何在近期出现规模较大的资金净流出?

受内外部环境综合影响。海外方面，当前美国通胀仍具韧性，美联储表态偏鹰背景下前期美元指数、美债利率震荡向上，从全球资金流向角度对新兴市场带来普遍资金流出压力。国内方面，7月底中央政治局会议强调“当前经济运行面临新的困难挑战”，中国增长预期边际变化对外资带来影响。

中美关系近期也受到广泛关注。人民币兑美元汇率8月中旬已调整至去年10月底的高点附近。除短期因素外，部分中长期趋势的显化，如全球竞争格局等对当前外资配置可能也带来影响。

问3：哪些行业领域压力较大?

哪些领域逆市净流入?北向资金8月在消费、金融减持较多，计算机、纺织服装逆市增持。8月北向资金在食品饮料、银行、化工、医药等板块流出规模居前，个股方面，招商银行、五粮液、迈瑞医疗减持金额位列前三;逆市增持计算机、纺织服装等行业。

截至2023年9月1日，年初至今北向资金主要净流出板块包括银行、煤炭、食品饮料、消费者服务、房地产等;增持电力设备及新能源、汽车、电子、机械、传媒、计算机。QFII方面，根据上市公司披露重要股东口径，二季度石油石化、家电、建材板块持股市值金额降幅较大，增持计算机、机械等行业。

问4：地域方面呈现怎样特征?

地域方面，中报数据显示当前QFII配置资金主要来自新加坡(26%)、英国(19%)、法国(10%)、美国(10%)、中东(10%，其中阿联酋5.2%、科威特4.5%)等地，除中国澳门和韩国外，来自各国的QFII基金持股金额较一季度有所下降。若剔除股价变动因素，二季度QFII在中东地区呈现小幅增持。

问5：有何应对，后续是否仍将呈现持续净流出?

外资近期有望从前期净流出逐步转为净流入。几个方面影响：1)海外来看，美元指数近期上行至5月底高点，长端美债在8月中旬攀升至近期高点后有所波动，对新兴市场资金影响边际减弱;2)近期中国央行加大汇率调节力度，上周下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%，助力汇率阶段性企稳;3)中美关系边际和缓，近期美国商务部长雷蒙多访问中国表示愿维护美中正常经贸关系;4)国内稳增长稳预期力度加强，财政政策及地产等领域的政策发力有助于改善中国经济增长预期。

另外，中国政府高度重视对外开放，8月中旬国务院发布关于进一步优化外商投资环境意见，资本市场方面近期证监会出台的一揽子举措中在开放领域也有较多积极进展。

问6：如何看待外资流出对资本市场的影响?

需要重视外资净流出折射的问题及应对，但也不必过于担心短期对市场的影响。截至2023年6月30日，外资占A股总市值比例约3.7%、占自由流通市值约8.8%，从成交额看北向资金约占A股市场的4-8%，整体占比有限。

一方面需要重视外资净流出所反映的内外部环境，另一方面也不必过于担心对市场资金面的影响。近年来看，北向资金净流出规模较大的阶段(典型如2020年3月、2020年9月、2022年3-4月、2022年10月)也较多对应A股阶段性底部时期，市场反弹期间也往往伴随外资重新净流入。

问7：长期来看，中国对外资配置的吸引力和优势如何?

中国具备四大产业优势，外商在华投资仍大有可为。中国具有四大产业优势：大市场，大、长、全的产业链，完备且不断升级的基建设施，较长时间的人才红利。近期中国政府在对外开放重视程度进一步提升，不断优化外商投资环境，多领域减少外商投资限制，结合中国产业升级大背景，实体及投资方面对外资的吸引力都有望进一步提升。

与此同时，中国资本市场，正致力建设成为有活力、有韧性的投融资平台。近期资本市场改革一揽子举措立足深远，对于活跃资本市场、助力包括部分外资在内的中长期专业机构投资者入市等具有积极意义。

在近期发布的《外资申请QFII/RQFII资格提速》中认为，外资在中国股票市场配置尤其是A股配置仍有明显提升空间，外资进入有望助力中国资本市场实现高质量发展，随着中国资本市场不断加大对外开放步伐，国际化程度进一步加深，对于推进中国特色现代资本市场建设、引导资本市场更好服务实体经济具备积极意义。