国泰航空和香港航空的救助方案比较

近期，国泰航空和香港航空都曾公布过救助方案，虽然两家公司在体量上有较大差异，但救助方案金额都不小：国泰航空390亿港元资本重组、香港航空490亿港元债务重组。

一、国泰航空390亿港元资本重组

2020年6月，国泰航空公布390亿港元资本重组计划。这390亿资本重组，意思是向国泰航空注入390亿港元的救助资金，其构成为：

A部分：国泰航空在取得必要股东批准的前提下，向香港特别行政区政府发行港币195亿元的优先股及分离认股权证（由港府财政司新设独立公司Aviation 2020 Limited注资）；

B部分：国泰航空在取得必要股东批准的前提下，向现有股东配发港币117亿元的供股股份（主要股东是太古53亿、国航35亿、卡航12亿以及其他股东17亿）；

C部分：特区政府向国泰航空提供78亿元过渡性贷款，并可实时提取使用。

国泰航空目前控股股东为太古集团，持股45%，中国国际航空持股29.99%，由于双方有股东协议，被视为合共持股74.99%；卡塔尔航空为第三大股东，持股9.99%；包括汇丰银行等其他股东共持股15.02%。

此次资产重组顺利推行后，特区政府将以6.08%成为新进股东，同时太古集团的股权被摊薄至42.26%，国航和卡航的股权也分别降低至28.17%和9.38%。国泰航空表示，此次认购不会影响到太古的控股股东地位。

此次资本重组完成后的股权结构，如果国航+卡航+港府联合的话，合计股权将达43.63%，高于太古的42.26%，当然还有汇丰等其他小股东。

虽然短期看国泰航空的股权结构变化可能性不会太大，这次国泰引港府入资，是港府雪中送炭还是国泰饮鸩止渴，我们不妨留下一些想象（yiyin）空间。

香港财政司司长陈茂波明确表示：这项投资并不意味政府入主国泰，香港政府无意长线持有这些股权，亦不会参与国泰的日常营运。但政府将委派两名观察员列席董事会，直至公司偿还所有贷款并清付利息、以及赎回所有优先股为止。

二、香港航空490亿港元债务重组

2022年香港航空营收24.58亿港元， 净亏损17.39亿港元 。截至2022年末，香港航空总资产313.20亿港元，总负债387.15亿港元， 资产负债率达到123.61% 。

香港航空作为非上市公司，我们能够获取到这些信息，要拜海航所赐：2023年4月29日，海航控股公告将向香港航空出租3架A330飞机，并近十年来首次披露了香港航空2022年业绩。

2022年底香港航空启动的490亿港元债务重组，是指香港航空受大额债务拖累，欠债490亿港元，其构成为：

欠飞机租赁商款项为225亿元，欠银行及金融机构款项为57亿元，欠关联方款项为68亿元。

这加起来才350亿，还有140亿其他欠款（具体我不知道，欢迎课代表带路）！

香港航空指出，重组计划主要分三部分：

1.大幅减记未偿还债务，无抵押债权人及关键租赁商预期可收回5%款项，待其难关渡过后会按比例偿还剩余款项。翻译成人话就是：先还一小部分（约5-10%），余下的慢慢还。

2.香港航空将把现有机队规模削减约三分之二，只保留运营20架飞机。

3.辽宁方大集团实际控制的海航航空关联企业，作为新的战略投资者，对港航注资30亿港元，以帮其渡过难关。

该债务偿还安排和重组计划是一项全面重组计划，旨在通过解决90%以上的债务、引入新股本并将公司的机队精简为20架飞机，使香港航空恢复到有偿付能力的持续经营状态。

三、结果

国泰和港航的两个救助方案呈现了两条不同的救助路径：国泰航空救助方案概括两个字是“打钱”，香港航空救助方案概况两个字是“化债”。

两个路径，结果如何呢？

国泰航空已在港府和股东方的支持下，已走出困境，并于7月14日发布最新公告：

2.港府入资195亿以及股东注资117亿共约312港元，已于2023年上半年全部动用完毕；

3.公司将根据市场和业务运作情况，计划于未来十二个月赎回所有优先股（195亿港元），但未提及是否动用以及何时偿还过渡贷款（78亿港元）。

对于国泰航空的未来，你看好么？

香港航空经过此次化债，也得以续命，从20架空客机队（10架A320、5架A330、5架A330F全货机）规模重新轻装启航。

此次债务重组之所以影响重大，就是通过此次债务重组，香港航空重归海航，归属方大旗下。此次债务重组后，香港航空的直接控股股东为海航航空（香港）控股有限公司，而天津航空（香港）有限公司（天航香港为天津航空的全资子公司）持有其51.28%的股权。方老板于7月28日调研香港航空建议：进一步发展机队达到70-100架甚至更多。