全球央行观察｜ 三年来首次降息，巴西央行料进入降息通道

21世纪经济报道记者舒晓婷北京报道

当地时间8月2日，巴西央行以超出预期的力度开启了降息周期，将基准利率下调50个基点。巴西央行上次降息是在2020年8月。自2021年3月开始，巴西央行连续加息12次以对抗通胀，基准利率累计增加1175个基点。

巴西央行货币政策委员会指出，通货膨胀情况的改善，部分反映了货币政策的滞后效应，加上国家货币委员会最近就通货膨胀目标作出决定后，长期通货膨胀预期的降低，为启动货币政策逐步宽松的周期提供了必要的信心。

鉴于通胀前景改善，巴西央行8月2日暗示未来几个月将进一步降息。巴西央行称，当前形势的特点是，抗通货膨胀进程趋于缓慢，通胀预期部分重新锚定，这就要求在实施货币政策时保持平和适度。如果情况像预期的那样发展，委员会成员一致预计在下次会议上进一步削减同样幅度的货币，并认为这一速度对于保持必要的紧缩货币政策以实现反通胀进程是适当的。委员会强调，整个宽松周期的总规模将取决于通胀动态、通胀预期等。

凯投宏观(Capital economics)首席新兴市场经济学家威廉•杰克逊(William Jackson)表示：“决策者对通胀的担忧正在以比我们预期更快的速度消散。因此，我们现在预计，降息将更加提前，我们认为今年年底的基准利率将降至11.75%，低于此前预测的12.50%。”

中诚信国际主权与国际评级部高级分析师王家璐告诉21世纪经济报道记者，考虑到巴西经济走弱、通胀下降以及美联储加息接近尾声，预计今年年内巴西央行将连续数次降息，2023年末或降至12.25%左右的水平。

工业组织Fiesp的经济学家伊戈尔•罗查(Igor Rocha)表示，降息对实体经济的影响要到大约6个月后才能看到。

三年来首次降息

当地时间8月2日，巴西央行将Selic利率下调50个基点至13.25%。

巴西央行货币政策委员会称，全球范围内，许多国家的核心通胀仍然很高，劳动力市场也具有弹性。主要经济体的央行仍致力于将通胀拉回到目标水平。巴西国内而言，各种潜在通胀指标最近有所下降，但仍高于通胀目标。

Focus调查收集的2023年、2024年和2025年的通胀预期已经下降，分别在4.8%、3.9%和3.5%左右。

巴西央行货币政策委员会强调，有必要坚持紧缩的货币政策，直到反通胀进程得到巩固，通胀预期围绕其目标稳定下来。

中国社科院拉美所研究员谢文泽告诉21世纪经济报道记者，通胀目标制是巴西货币政策的轴心线。巴西央行开启降息通道，有两点政策含义：第一，巴西通胀压力有所缓解。正如巴西央行所认为的，巴西的通胀预期趋于稳定。第二，巴西经济复苏需要宽松的货币政策，尤其是降低利率。

王家璐指出，本次降息是巴西央行三年来首次降息，且降息幅度超出市场预期，反映出巴西经济当前承受压力。此前，巴西经济增长超出市场预期，但利率持续高企抑制了消费和投资，导致增长放缓、债务攀升等问题逐步显现，降息预期不断升温。

王家璐称，在利率高企以及全球经济放缓的影响下，预计2023年巴西经济增速将进一步放缓至1%以下。而巴西的中长期经济增长主要取决于财政改革的有效性、政治稳定性以及治理效率的提升。

货币政策空间相对有限

通胀水平、财政赤字、国际收支状况是影响巴西货币政策、宏观经济形势的3个重要指标。

2021年以来，随着电力价格上调以及食品价格的快速上涨，叠加俄乌冲突导致的供应链问题，巴西持续面临高通胀的挑战，2021年巴西通胀率达到10%以上，且巴西雷亚尔兑美元持续贬值，基准利率面临上调压力。

自2021年3月17日起，巴西央行开启了新一轮加息周期，连续加息12次，2022年8月利率达13.75%的峰值，巴西的通胀也得到了一定的控制。

2022年下半年，巴西的通胀水平已经出现回落迹象。最新公布的2023年6月通胀率已经回落至3.2%，较2022年4月的高点12.2%明显下降，已经回落至巴西国家货币委员会制定的目标区间之内。

谢文泽表示，当前，巴西通胀压力缓解，国际收支状况相对良好，但财政赤字压力仍然较大。在通胀预期趋于稳定的情况下，“巴西央行预计保持降息态势，以刺激经济复苏，减轻政府部门的支付债务利息的负担，从而有助于控制公共财政赤字。”

从外部环境来看，美联储已在本轮加息周期中完成超10次加息，美国总体通胀显著下滑，但核心通胀表现出较强的黏性。

王家璐称，目前市场对于本轮加息周期的终点仍存在分歧，美国短期内降息的可能性很低，政策利率将在较长时间内维持高位。在此背景下，巴西的货币政策空间相对有限，需掌握利率下调的节奏，快速下调利率或加剧巴西货币贬值、资本外流的压力。