上半年ESG观察：危“机”共存

ESG重要性突显，问题与挑战仍需面对

从目前A股上市公司公布的 ESG 报告来看，大部分企业侧重披露 ESG 相关的管理政策，对于执行方法和具体举措，反映执行效果的数据则相对披露有限。当前，无论是企业还是投资者都明确政策的意义，但是如何因地制宜将其转变为自己的具体措施尚需时日。

由于ESG有别于传统财务信息，全球的评级也未形成统一的标准，多元化趋势较为显著。国内ESG评级与ESG报告一样均处于起步阶段，在评级指标、评级方法、信息披露几个方面缺乏统一、规范、有效的标准。

随着ESG投资的兴起，以及绿色债券低成本的诱惑，"漂绿"问题逐渐渗透到资本市场。为吸引资金流入，部分机构与企业在产品投资策略中宣介符合ESG标准或绿色建筑用途，实则并未在标的筛选过程中采纳ESG相关策略。加之市场中ESG评价机构不同、评价结果各异，"漂绿"行为变得隐蔽而难以甄别。底层资产是否符合绿色建筑标准、绿色债券的资金投向、呈现出的绿色产品属性，均给投资者选择ESG标的带来了困难。

数据来源：企业公告，观点指数整理

注：样本池为观点指数跟进的61家房企；标题中"ESG报告"指房企公开发行的"环境、社会及管治报告"、"企业社会责任报告"、"可持续发展报告"的统称。

短期内绿色债券仍未绿色资金主要来源

从近5年的数据来看，香港市场逐渐成为全球最大的绿色债券市场之一，发展迅速。内地市场在2020年以后也呈现出较快的增长，但整体规模相比较低，且“绿色”理念的落地仍有较大空间。

观点指数发现，当前房企及相关产业的绿色债券市场报告呈现出主体多元化与资金多样化的明显趋势。

绿色建筑进程加快，“双碳”前路道阻且长

绿色建筑是当前房企绿色融资的最主要投资方向。同时，"绿色低碳"、"绿色建筑"、"智能楼宇"等逐渐成为衡量ESG评级的主要考虑因素。

然而，市场同样对绿色建筑表达了担忧，也逐渐意识到潜在的危机。绿色建筑、ESG投资理念和非绿色建筑相比会产生一定的租金和资产价格溢价，在业内被称为"绿色溢价"（Green Premium）。经济下行环境中，到底有多少投资人愿意为此"买单"？可持续的动力是否会面临挑战？这些都是不容忽视的问题。

观点指数发现，当前绿色建筑类型主要以高级物业、商业地产以及产业园区为主，主要是受到投资偏好的影响。

目前，绿色建筑的投资者类型以国内保险机构、境外长期基金和地产基金为主。随着绿色建筑政策的落地实施，以及部分先行房企成功塑造的可持续发展形象，尤其是港资房企（如太古、新鸿基、新世界等），绿色建筑开始受到更多同行的关注。

当前，拥有绿色建筑认证与评级是考虑投资绿色资产的先决因素，说明绿色认证有着不可或缺的标签作用，预计能为投资者进入绿色投资领域提供更多的信心。不过，对于绿色建筑的国际评级，当前内地房企普遍没有获得国际市场的认可。

数据来源：企业公告，MSCI，观点指数整理

此外，量化数据匮乏、披露标准不一致等难题，对于投资人来说都是ESG投资面临的挑战。投资人对投资标的的ESG表现评价，需要切实的量化数据支撑，例如考量企业的治理架构、董事会成员组成、员工福利和激励措施、管理供应链环境和社会风险的能力等。

观点指数对于ESG的研究从金融角度作为主要抓手，评估其金融、投资价值与“去碳化”之间的联系。

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