全球首个合成橡胶期货及期权上市！

7月28日，经中国证监会批准注册，全球首个合成橡胶期货及期权在上期所正式挂牌交易。

作为上期所首个期货及期权同步上市的品种，以丁二烯橡胶为标的商品的合成橡胶期货已于今日上午9时挂牌，合成橡胶期权于同日21时挂牌。

上市首日，当日主力BR2401合约开盘价10750元/吨，收盘价10755元/吨，较挂牌基准价上涨765元/吨，涨幅7.66%。当日成交量为82745手，成交金额44.37亿元，持仓量为15177手。

据了解，合成橡胶是由人工合成的高分子弹性体，与合成树脂、合成纤维并列为三大合成材料，用途遍及汽车工业、鞋业、市政建设、航天军工等事关国计民生的经济领域，在推动经济发展和保障战略安全方面至关重要。

上市首日运行平稳

记者了解到，今日首批上市交易的丁二烯橡胶期货合约为BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407，各合约的挂牌基准价均为9990元/吨。

上市首日，当日主力BR2401合约开盘价10750元/吨，收盘价10755元/吨，较挂牌基准价上涨765元/吨，涨幅7.66%。当日成交量为82745手，成交金额44.37亿元，持仓量为15177手。

“就合成橡胶期货上市首日行情走势来看，基本符合市场预期，且市场参与热情较高。期货挂盘基准价9990元/吨，较现货价格贴水800元/吨左右。在当前市场偏强和政策利好的背景下，有较好的做多空间。”方正中期研究院合成橡胶研究员俞杨烽在接受《国际金融报》记者采访时表示。

“从盘面的情绪上来看，由于上期所给出的基准价在成本附近，首日集合竞价后盘面窄幅震荡，整体波动幅度较小，月间呈现Back结构，反应参与交易的投资者对于合成橡胶未来价格走势的看空预期比较一致，同时认为2401合约10750元/吨的开盘价较为合理。”南华期货能化分析师戴一帆说道。

关于丁二烯橡胶期货上市首日大涨，海通期货投资咨询部孔令琦认为，这主要是因为交易所设定的9990元/吨的基准价，接近当前顺丁橡胶的生产成本。而按照上期所交割规则计算，合成橡胶的交割成本约为300元/吨，加之当前顺丁橡胶市场主流价为10900元/吨，现货价格折算为盘面价格后应为11200元/吨左右，远高于挂牌基准价。

与天然橡胶相区别

天然橡胶期货上市至今刚好已满30周年，与天然橡胶相比，合成橡胶有何区别？

据了解，合成橡胶是由人工合成的高分子弹性体，与合成树脂、合成纤维并列为三大合成材料，用途遍及汽车工业、鞋业、市政建设、航天军工等事关国计民生的经济领域，在推动经济发展和保障战略安全方面至关重要。

海通期货投资咨询部张子博向记者表示，合成橡胶与天然橡胶有不少区别之处：

一是从原料来源来看，合成橡胶作为化工产品，主要由原油系化工产品（如丁苯、丁二烯等碳氢化合物）裂解后合成制得，其上游为原油系。而天然橡胶属于农产品，是直接从巴西橡胶树上割胶后略微加工而得。合成橡胶完全依赖石油资源，而天然橡胶来自可持续的植物资源。

二是从性能来看，合成橡胶品种繁多，其可通过调配不同的单体、引发剂、催化剂等来设计生产不同性能的品种。而天然橡胶的性能和组成由植物基因决定，性能相对于合成橡胶来说比较固定且可调性差。

三是从下游制品来看，合成橡胶由于其性能的多样性，可以用于生产耐热、耐冷、高强度等特殊性能品，而天然橡胶性能单一，应用局限性较大。

那么，此次上市的合成橡胶期货为何选择丁二烯橡胶为合成橡胶期货交割标的物？

对此，俞杨烽向记者解释道，丁二烯橡胶是第二大类合成橡胶，主要用于轮胎工业。其标准化程度高，理化特征稳定，具有特别优异的耐寒性、耐磨性、弹性，还有较好的耐老化性能。国家标准明晰、包装规格统一，通用牌号为BR9000，较为单一、体量较大。我国是世界最大的丁二烯橡胶生产和消费国，现货交易顺畅，可供交割资源十分充足。

中辉期货研究院能化研究员郭艳鹏也表示，选择丁二烯橡胶为合成橡胶期货交割标的物主要有以下几点原因：一是丁二烯橡胶产能高，标准化程度高，可交割资源丰富。2022年我国合成橡胶总产能678万吨，丁苯橡胶179万吨，产能占比27%，丁二烯橡胶172万吨，产能占比25%；二是合成橡胶上游原料约60%为丁二烯，选择丁二烯橡胶作为交割标的能够有效地映射上游端的丁二烯原料价格，更好地发挥期货市场发现价格的功能；三是丁二烯橡胶具有高强度、耐曲绕、低生热、抗湿滑和低滚动阻力等特点，多用于生产配套新能源汽车的高性能轮胎和节能轮胎，有利于推动国内新能源汽车行业转型升级。

助力行业转型升级

“我国合成橡胶产业规模庞大，其产业链从上游石油炼化行业至下游橡胶制品及应用领域，市场参与主体众多。近年来，受行业产能持续释放、供需变动及国际政治经济环境等因素影响，合成橡胶现货市场价格波动频繁，风险管理需求日益强烈。上市合成橡胶期货及期权，将助力行业转型升级与高质量发展。”郭艳鹏向记者表示。

合成橡胶期货及期权上市后，能够有效地与相关期货品种形成联动。

在郭艳鹏看来，原油是合成橡胶上游原料，原油价格的波动影响着整个石化产业链，合成橡胶价格与国际油价呈现出较强的联动性。另外，合成橡胶与天然橡胶属于替代商品，二者价格关联并相互影响。目前国内期货市场已上市天然橡胶期货，二者的联动能为橡胶产业链相关实体企业提供更好的价格参考。

孔令琦认为，合成橡胶期货和期权的上市,可以很好地服务于全国统一大市场的建设，有助于打破地区市场分割,形成全国统一的合成橡胶价格体系。其次,合成橡胶期货的上市能够完善市场化的定价体系。通过在期货市场的交易,可以使得合成橡胶的价格根据市场供求关系进行市场化的定价，并且发现价格的内在价值。

此外，张子博也指出，合成橡胶期货的存在能够提高我国合成橡胶产业的竞争力。期货市场允许产业链企业进行套期保值,规避价格风险。这降低了企业的经营成本,使得企业更具竞争力。同时,公开透明的期货价格也有利于企业做出正确的经营判断。

对中国现有的能源化工市场发展而言，上市合成橡胶期货及期权也产生了多方面正向的推动作用。

孔令琦表示，一方面,这丰富了金融市场的风险管理工具，满足了企业对避险的需求；另一方面，通过提供套期保值的途径，降低企业的采购成本与经营风险，提高效率。同时，活跃的期货市场也刺激了现货交易，优化了资源配置。这不仅顺应了产业发展的内在需求,也将推动相关服务业的繁荣。此外，期货的价格发现功能还使市场主体对行情判断更加准确明晰，有助于企业做出正确决策。

维持供给略剩产业格局

据悉，当前合成橡胶现货价格呈回升走势。隆重资讯数据显示，7月山东齐鲁石化丁苯橡胶均价为11705元/吨，环比上升508元/吨，2022年同期价格为12276元/吨，处于近年来低位。7月山东顺丁橡胶BR9000市场主流价为10767元/吨，环比上升579元/吨，2022年同期价格为14666元/吨。

那么，合成橡胶未来价格预计将如何表现？

在郭艳鹏看来，预计下半年，合成橡胶会先升后降。从成本端来看，三季度预计上游原油价格会偏强，三季度OPEC+继续减产，叠加处于原油消费旺季，油价预计会有所上涨；第四季度，上游原油供需改善，成本端预计会保持平稳或有所回落，预计年底丁二烯产能接近650万吨/年，产能相对过剩，因此预计合成橡胶价格会有所回落。

“从基本面角度来看，预计2023年丁二烯橡胶将呈现供给小幅增加的状态，需求主要取决于下游轮胎的配套和替换，大概率维持供给略剩的产业格局。”戴一帆说道。

戴一帆分析表示，这主要是基于以下原因作出的判断：一是从供给端来看，全球成品油受到俄乌冲突影响，供应收缩，上游成品油裂解利润持续为正，丁二烯作为乙烯裂解产物之一被动增产。同时，丁二烯橡胶自身仍有生产利润，推动生产企业维持高位开工，国内炼厂投产增加，预期丁二烯橡胶远期供给相对偏强。

二是从需求端来看，丁二烯橡胶与天然橡胶的主要下游相同，都是轮胎，区别在于丁二烯橡胶在半钢胎中占比较大，天然橡胶在全钢胎中占比较大。因此，丁二烯橡胶的需求主要取决于半钢胎，也即乘用车的配套和替换，其中又以配套需求为主。今年国内半钢胎的需求相对较好，尤其是外贸方面，国产半钢胎的性价比吸引了较多海外订单，预期丁二烯橡胶远期需求持稳。

投资策略方面，戴一帆表示，从首日的盘面交易情况来看，产业参与为主，市场参与者相对较为理性。在此情况下，建议产业套保客户可以择机进入。投机层面，2401合约与2402合约之间价差较其余月份偏大，并非基本面原因所致，博弈情绪较重，持仓量增加后走缩可能性较大，近期可考虑建立正套头寸。

记者：陆怡雯