CPI同比降至0%，但中国不急于降低利率

对于中国来说，通缩风险，或者消费者价格指数(cpi)出现负增长的风险都不需要担心。如果中国的总体通胀率确实降至负值或接近于零(近几个月来一直如此)，那可能只是能源价格从去年开始走高的另一面。经济学家将这种统计现象称为基数效应，即与 12 个月前较快的价格上涨相比，今年价格上涨放缓。

如果说前后什么区别的话，那就是零价格通胀率标志着中国成功应对了能源危机、很好地控制了核心通胀压力，同时保持了竞争力。

目前来看，中国不存在再次降息的压力，因为经济复苏应能从早先的宽松政策中获得动力。随着全球各种不确定性因素减少，消费者和商业部门的信心将会回升。如果需要额外的经济刺激，进一步的财政再通胀（尤其是在大型公共基础设施项目上），将是实现这一目标的最佳途径。

随着经济从去年的疫情中恢复过来，今年的增长甚至可能会出乎意料，这使得中国央行有合理的空间在2023年剩余时间内保持利率稳定。

由于整体通胀率从去年9月2.8%的温和高点降至今年6月的零，一些观察人士担心，价格上涨放缓可能与缺乏需求和复苏失去动力有关。

但事实上，与世界上一些主要经济体（尤其是G7）相比，中国在经济增长和通货膨胀方面的表现令人羡慕。中国的通胀率或许低于此前设定的3%的CPI目标，但相对增长记录仍较好，不可能出现衰退。

与此形成对比的是，美国和欧洲的央行一直在努力遏制接近两位数的通胀，迫使利率大幅上升，并在此过程中引发了对经济衰退的担忧。在美国，通胀率已从去年9.1%的峰值降至今年6月的3%，但经济衰退的幽灵仍挥之不去。

在欧洲，连续两个季度产出下降后，欧元区陷入技术性衰退，这削弱了欧元区的增长前景。在去年10月达到10.6%的峰值后，6月份通胀率仍停留在5.5%。欧洲央行在通胀问题上仍有问题要解决，今年晚些时候可能还会有更多加息。

但这与英国目前面临的“滞胀”完全不同。英国5月份的总体通胀率顽固地停留在8.7%，而基础核心通胀率仍升至7.1%，为1992年3月以来的最高水平。英国央行声称要实施更严厉的货币政策，导致英国抵押贷款利率升至15年来的最高水平。

这对英国消费者来说是艰难的，对房地产市场来说同样是坏消息，对未来几个月的经济增长前景来说更是噩耗。英国的生活成本危机是一场正在酝酿中的灾难。

相比之下，中国经济面临的问题似乎是“小菜一碟”。这当中最关键的是不要急于降低利率。当下的通缩风险与其说是增长疲弱的体现，不如说是全球价格普遍开始企稳的信号。

如果一定要说出对未来增长的担忧，那就是海外商业活动的疲软。今年6月，中国出口同比下降12.4%。这意味着在全球需求依然疲弱之际，中国此前释出的资金流动几乎没有什么影响力。

通过降低利率削弱人民币汇率从而获得竞争优势是没有意义的。其中的风险在于，随着美联储的货币紧缩政策即将结束，美元疲软可能预示着人民币强势回归。如果中国进口价格进一步走软，这将强化通缩预期。

对现在的中国来说，最关键的是保持利率和货币政策稳定，让财政再膨胀承担未来经济复苏的压力。