上海生生冲刺主板IPO拟募资9亿元，市场需求未来增速不及预期等风险需应对

近日，上海生生医药冷链科技股份有限公司(下称“上海生生”)主板IPO获上交所受理，本次拟募资9亿元。

图片来源：上交所官网

发行人是专业的生物医药冷链服务商，是中国生物医药冷链服务行业的先行者，自成立以来一直专注于为药物研发、生命科学、生物技术、商业成品药等领域的客户提供全链条一体化冷链服务。通过长达十余年的专业经验积累和技术沉淀，上海生生不断创新，引领和塑造着行业的实践模式与服务标准。

图片来源：公司招股书

报告期各期公司分别实现营业收入26,876.78万元、52,470.25万元和63,445.06万元，2020年至2022年复合年均增长率为53.64%，呈稳健增长态势;同期对应的归母净利润分别为5,081.19万元、8,951.33万元、7,971.99万元。

根据《上海生生医药冷链科技股份有限公司关于首次公开发行股票并在主板上市的申请报告》，发行人选择的具体上市标准为《上海证券交易所股票上市规则》第3.1.2条中规定的第(一)项标准，即“(一)最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10亿元”。

经核查，根据立信出具的《审计报告》(信会师报字[2023]第ZA10532号)，发行人2020年、2021年、2022年的归属于母公司所有者的净利润(以扣除非经常性损益前后的孰低者为计算依据)分别为4,576.88万元、7,376.76万元和7,736.19万元，最近三年净利润均为正且累计净利润为19,689.83万元;发行人最近三年经营活动产生的现金流量净额累计为20,654.52万元，营业收入累计为142,792.08万元。因此符合发行人选择的具体上市标准《上海证券交易所股票上市规则》第3.1.2条中规定的第(一)项标准中的财务指标。

本次拟募资用于总部研发基地及研发中心建设项目、生物医药冷链服务能力升级项目、智能化信息系统研发建设项目、补充流动资金项目。

图片来源：公司招股书

值得关注的是，截至本招股说明书签署日，高瓴闰恒直接持有发行人2,793.0941万股股份，占发行人股份总数的8.2150%;珠海朗恒直接持有发行人365.4991万股股份，占发行人股份总数的1.0750%。高瓴闰恒、珠海朗恒的执行事务合伙人均为深圳高瓴天成三期投资有限公司，合计持有发行人9.2900%的股份。

上海生生坦言公司面临以下风险：

(一)市场需求未来增速不及预期的风险

受益于全球生物医药市场规模不断扩大，生物医药冷链服务的市场需求也在快速增长。同时，近年来基础前沿学科研究不断取得进展，持续投入创新研发的大环境下，全球生物医药市场进入高质量发展阶段，由此带来大量生物医药冷链服务需求。

如果未来医药市场增速整体放缓，或者医药研发投入减少，公司业务的需求量可能会受到不利影响。此外，客户自身的财务状况、预算政策、研发进展情况、对市场预期的变化会对公司业务的需求产生一定影响。如果客户因为上述因素减少对公司生物医药冷链服务的采购，公司的盈利能力将会受到较大不利影响。

(二)生物医药冷链服务行业竞争加剧的风险

我国生物医药冷链服务行业属于新兴产业，目前市场集中度较低。随着我国生物医药行业的发展，生物医药冷链服务的需求也随之不断上升，吸引众多新入者参与生物医药冷链服务行业，市场竞争也愈加激烈。高度竞争的环境对公司的服务质量、创新能力、经营管理水平、客户粘性等方面提出了更高的要求。若未来公司无法在上述各方面持续保持竞争力，并及时把握市场与行业发展动态，公司将面临市场份额降低的风险，业务和业绩也可能会受到不利影响。

(三)服务质量风险

公司专注于为药物研发、生命科学、生物技术、商业成品药等领域的客户提供全链条一体化冷链服务，其运输的临床试验药品、生物样本、医疗器械、商业成品药等产品对温度、安全等环境变量通常有着较高要求。如果公司不能持续保持高水平的服务质量，运送的药品、生物样本或医疗器械无法达到其温控要求，对客户的临床试验或生产经营产生不利影响，公司将不仅面临违约赔偿，还可能因为声誉受损而导致客户流失，进而引发对公司业务的长期负面影响。

(四)技术更新风险

公司的技术研发多年来始终坚持以市场需求为导向，冷链装备研发与信息化系统迭代是公司在市场中保持竞争地位的重要手段。公司经过多年行业实践和技术研发形成了多项技术，技术领先是公司在业内保持竞争力的关键因素，如果公司在未来不能基于行业发展与客户需求及时更新技术，或者公司在技术研发的过程中遇到了重大障碍和失败，则可能影响到公司的长期经营和发展。

(五)毛利率下滑风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为35.24%、29.08%和27.95%。公司毛利率受到生物医药行业市场需求、行业竞争程度、公司业务板块拓展、销售价格、运输及人员成本等众多因素影响。若未来生物医药行业市场需求下滑，或行业中出现强有力的竞争对手，使得行业竞争加剧，或公司未来销售价格下降、成本上升，将导致公司毛利率下降，进而影响公司盈利水平。

(六)应收账款持续增长风险

报告期内，随着公司业务规模的扩大和营业收入的增长，公司应收账款规模快速增长。报告期各期，公司应收账款账面余额分别为7,438.30万元、13,123.17万元和17,385.64万元，占公司营业收入的比例分别为27.68%、25.01%和27.40%，存在因相关客户经营环境或财务状况出现重大不利变化，公司对客户的应收款无法收回而对公司经营成果产生不利影响的风险。