北京
随着混合所有制改革的不断推进，混改已经演变为双向推进的过程，而如何利用好国有战略投资者的优势，进而推动环保民企高质量发展，仍是逆向混改中备受关注的热点和难点问题。
节能国祯创建于1997年，主要业务为村镇污水、市政污水、工业污水、水环境综合治理，于2014年在深交所创业板成功上市，2020年底通过引入央企战略投资者（以下简称“国有战投”）入股，逆向混改后中节能持股比例为23.69%，国祯集团持股比例减至17.45%。截至2022年公司在全国建有污水处理厂超百座，日处理规模达546万吨。
节能国祯逆向混改的财务绩效分析
针对节能国祯在逆向混改后的财务状况，本文分别从公司盈利能力、偿债能力和营运能力3个角度分析。
1盈利能力分析
盈利能力是对企业利润获取能力的评价，可衡量企业的收益能力。本文对节能国祯盈利能力的分析从企业营业利润率和总资产报酬率进行。节能国祯2018—2021年的营业利润率总体呈上升趋势，但在引入国有战投后的2021年营业利润率并未超过2020年。原因可能在于受疫情影响节能国祯工程进度受阻，节能国祯营业收入下行压力增加的同时还伴随着高额的综合成本，因而企业经营面临挑战。从总资产报酬率来看，尽管该指标在2018—2020年有所回落，但在引入国有战投后的2021年有所回升，说明节能国祯引入中节能的效果逐步体现。
2偿债能力分析
对节能国祯逆向混改的偿债能力分析选择长期偿债能力和短期偿债能力。长期偿债能力能够反映企业的战略布局。节能国祯的资产负债率在2018—2021年间总体呈下降趋势。由2018年的74.708%下降到2020年的最低值71.743%。但在2021年有所回升，这反映了企业在逆向混改后结合国资的优势资源不断优化自身资本结构，使得资产负债率得以回升。速动比率常用来评价企业的短期偿债能力。节能国祯2018—2021年的速动比率总体呈上升趋势，并在2020年达到4年间的最大值。中节能的引入为节能国祯带来了政府关联效应，使得企业融资能力提升，短期偿债压力得以缓解。总体来说，节能国祯在引入中节能后得到更多周转资金，提升了企业短期的偿债能力。
3营运能力分析
营运能力能够体现企业营运资产的效率和效益。由于环保行业的资产占比通常较大，且业务进展相对缓慢、业务量较多，因而企业应收账款的回款会对企业营运资金的运用产生影响。基于此，对节能国祯逆向混改后的营运能力分析选择总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率3个指标。其中总资产周转率在2018-2020年呈下降趋势，在逆向混改后的2021年微弱回升，说明逆向混改对节能国祯的资产投资收益产生正向影响。存货周转率呈现显著提升，由表1可知，节能国祯在引入中节能前，存货周转率在4～7次之间变动。值得关注的是，节能国祯逆向混改后存货周转率远超前3年为16.044次。企业存货周转率越大，表明存货的变现能力越强。应收账款周转率在引入中国节能前呈现下降趋势，但引入后的2021年则有了部分回升。应收账款周转率的回升表明节能国祯的资金回款速度也在回升，进而减少企业坏账的可能。这在一定程度上与引入国有资本带来的政治关联有关，节能国祯逆向混改后在交易市场的地位有所上升，降低了客户故意拖欠债务的可能性。
[1]郭爽,刘梅娟.民营环保企业逆向混改财务绩效研究——以节能国祯为例[J].财务管理研究,2023,No.45(06):8-13.
资料来源：《财务管理研究》2023年6期
组稿制作：谢朝喜
责任编辑：李前
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