广东
城市轨道交通REITs又有新进展？
6月14日下午，广州地铁3号线要上市的消息再次传出，称广州地铁集团有限公司（以下简称“广州地铁”） 正积极推动基础设施REITs业务，准备以广州地铁3号线主线作底层资产“打包上市”。
据广东省发改委披露，“打包上市”内容具体包括地铁三号线主线项目范围内权属清晰的不动产（即隧道、车站）、面向乘客提供服务的设施设备资产等。当期不动产评估值约50亿元，预计首年和次年现金分派率不低于5%。其已获行政主管部门出具的《关于广州地铁集团有限公司参与基础设施REITs项目的无异议函》。
筹划近两年
广州地铁以3号线上市并非空穴来风。2021年，首批9只基础设施公募REITs上市交易后，广州市在同年9月出台了《广州市支持基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）发展措施》，意在以试点项目，推动包括城市轨道在内的基础设施融资工作。
其后，广州地铁便开始选择部分优质存量路线，拟通过REITs进行盘活。并将运营较为成熟的广州地铁1号线、2号线、3号线、5号线等多条线路纳入了REITs项目储备库。
而在两年后的2023年6月7日，广东省发展和改革委员会在广州组织召开广东省推进基础设施REITs高质量发展工作动员会，会上同时发布的《广东省基础设施REITs试点申报辅导手册》（以下简称《辅导手册》），将广州地铁3号线作为城市轨道交通专篇的可参考案例进行说明。
《指导手册》对城市轨道交通项目申报基础设施REITs的条件作出了资产运营成熟度、资产规模、资产权属及合规性、资产可转让性和对原始权益人的要求共五个维度的说明。同时也根据城市轨道交通项目的特殊属性，对入池资产筛选、权属清晰、投资管理合规性和募集资金用途等核心问题提出了解决思路。
根据《指导手册》，基础设施REITs申报将在纳入项目库后由省发改委上报国家发改委投资司，由专业咨询机构审核申报材料后向证监会推荐。在证监会和交易所同步审核后，由机构部门会同债券部组织召开联合反馈会，交易所将根据联合反馈会意见出具书面反馈意见，再根据联合复审会审核反馈意见，出具无异议函。最终由证监会同意注册，进行后续发行上市工作。
（图源：《广东省基础设施REITs试点申报辅导手册》）
客流量大不敌公益属性 项目投资资金缺口大
广州地铁3号线常年客流量大，其中早晚高峰常被挤得水泄不通的体育西路和嘉禾望岗站也多次被网友吐槽。
根据广州地铁6月14日发布的2022年年报，体育西路和嘉禾望岗站分列2022年日均客运量排名前十车站的第一和第三位，日均客流量达35.5万人和22.89万人，第二位则为5号线的珠江新城，日均客流量为27.45万人。而三号线及支线则以139.1万人的规模远超其余15条线路，居2022年日剧客运量榜首。
然而，由于存在建设成本高、规模大、回收周期长的特性，与其他交通方式相比，城市轨道交通具有显著的公益性。地铁票价相对较低，加之运维成本高，客流量大并不等同于营运收入高。广州地铁今年四月发布的2022年公司债券年度报告显示，2022年利润总额为10.46亿元，非经常性损益总额为63.69亿元，其中报告期内合并报表范围利润主要源自非主要经营业务。
结合广州地铁2022年年报及公司债券年度报告披露数据，广州地铁2022全年虽完成重点项目投资855亿元，但随着2022年基建、城际线路投资项目建设需求，导致筹资需求增加，全年多元化融资1352亿元。2022年短期和长期借款数额分别为633.31万元和999.18万元，较2021年末增加了53.6%和58.45%。
同时，2022年报告期初和报告期末，发行人合并报表范围内公司有息债务余额分别为 2021.18 亿元和 2477.19 亿元，报告期内有息债务余额同比变动22.56%。
针对地铁公益属性较强的特点，《辅导手册》指出，为满足发行基础设施REITs要求，可选择年客流量或日均客流量较大的城轨线路作为入池资产，尽量减少政府补贴、可行性缺口补助在营业收入中占比。
而在以广州地铁3号线作为参考案例的说明中，《辅导手册》指出，对于政府补贴比例或可行性缺口补助比例较高的项目，首先考虑提高客票收入等主营业务收入，探索将符合监管政策要求的、能够产生经营性收益的资产入池，提高项目收入，降低政府补贴或可行性缺口补助占比。
记者致电广州地铁就相关表述进行咨询，相关负责人表示票价定价有严格的制定规范，需经相关部门严格的上会和审核流程，不会随意调整。并表示现阶段“上市”事项并未获证监会和交易所批复，即将上市的传闻不实。
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