风口金选|光伏企业即将挣扎在“温饱线”？谁将遭受至暗冲击，谁又是最后赢家？

近来光伏行业价格战硝烟四起，“内卷”、“过剩”不绝于耳，各大龙头的激烈博弈备受瞩目，硅料价格会不会跌到5.5万元/吨的历史低谷？二三线企业在这场降价风暴中靠什么穿越周期低谷？“硅片双雄”又会在光伏江湖中掀起什么样的腥风血雨呢？

1、风暴：价格跌穿历史低谷？

目前，硅料、硅片的价格底部水平，以及断崖式降价中的受益环节、经营冲击成为行业争论焦点，不过，硅料价格逐步步入理性回归轨道已是业内共识，硅料价格变化实际上是正常的市场博弈过程。

业内专家认为，硅料价格下降到11至12万元/吨、或者10万元/吨之前，可以看作是正常价格的回归，也就是从暴利阶段进入合理利润的阶段，只有硅料价格降到10万元/吨以内，相关企业才会面临较大的经营压力，况且2020年曾上演过跌到5.5万元/吨的历史一幕。

如果按照以上的价格数值衡量，即便是硅料价格较2022年高点价格已“腰斩”，硅料价格仍有一定的下探空间，毕竟距离2020年5.5万元/吨的低位还有不小的距离。

硅料价格会不会跌到5.5万元/吨的历史低谷？本轮下行和2020年的不同之处在于，电价、工业硅等成本已经全面上涨，因此跌平甚至跌穿2020年历史低位的可能性并不高。不过近期的主旋律仍是跌跌不休，硅料价格已连续12周延续下行趋势，连续四周降价幅度超过10%。

据中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）6月8日发布的最新数据，国内N型料价格区间在10.0-11.0万元/吨，成交均价为10.39万元/吨，周环比降幅为16.48%；单晶致密料价格区间在8.30-9.80万元/吨，成交均价为9.59万元/吨，周环比降幅为16.68%。

硅业分会认为，硅料市场扩大跌幅，企业签单模式转为几天一签，成交节奏有所加快。本周有新订单成交的企业数量约7家，整体成交量上升，主要为抛售库存量。悲观预期下，企业抛售库存加速硅料价格下行。

此前，硅业分会将多晶硅价格延续跌势的成因归纳为以下几点。第一，硅片价格持续下行，利润基本摊平，加上原材料价格大幅波动造成的跌价损失，企业生产积极性不足出现减产。第二，产业链库存向上转移，价格下行过程中，库存小幅叠加加速下行趋势。

值得探讨的另外一个问题是，硅料价格的剧烈下调会令光伏产业链发生何种变化？光伏产业链市场化程度较高,供需较为透明，硅料价格下降后，下游电池厂将会倒逼硅片价格调整，而硅片降价除了受到上游硅料价格暴跌影响之外，还受到下游市场装机增幅能力有限、同业竞争饱和的影响。

因此，硅料降价潮中硅片受益有限，部分利润会转移至电池和组件环节，进一步推动电站投资成本的下降。

尽管硅料价格下跌有助于刺激产业链下游需求，会对下游硅片、电池和组件生产制造环节形成较强支撑，但是由于组件产品同质化，市场竞争激烈，硅料降价红利大部分直接体现为电站投资收益率攀升，抽丝剥茧后可以发现，下游电站可能成为本轮硅料持续降价中的最后赢家。

从目前微观主体的经营来看，晶科能源、晶澳科技、隆基绿能三家厂商的产业链布局围绕硅片、电池、组件三个环节，并参股上游硅料厂，通威股份(600438)主要布局硅料、电池、组件三个环节，但也有关联密切的硅片代工厂。

另一家龙头天合光能及新势力厂商代表弘元绿能，则布局了硅料到组件的四个主要环节。在硅料降价大潮面前，一体化布局充分的厂商劣势可能暴露得更加明显。

在此背景下，“硅片双雄”又会在光伏江湖中掀起什么样的腥风血雨呢？

2、鏖战：掀起百亿扩产潮

一直以来，光伏的硅片行业呈现出龙头集中的特点，隆基绿能和TCL中环被称为“硅片双雄”，两家硅片龙头的大幅降价也一定程度折射了行业的价格走势，两大巨头“你追我赶”般降价，已成为光伏硅片环节当下主旋律。

继隆基绿能在5月29日开启大幅降价后，硅片龙头TCL中环也火速跟进。6月1日，TCL中环公布最新单晶硅片价格，对比20天前，其单晶硅片降价幅度介于16%-24%之间。

目前光伏行业的主题就是降本增效，上游硅料成本下降确实有助于硅片降价，继而刺激终端需求，而TCL中环一直实行“以销定产”模式，存货从进厂到出厂的周转周期二十多天，处于行业领先水平。

如果拉长时间看，对比TCL中环4月初的报价，各类型号硅片降价幅度已超四成，堪称断崖式降价。在业内看来，上游硅料价格雪崩是近期硅片大幅降价的最直接原因，而且单晶硅片现货库存也仍在持续堆积。

近期“产能过剩”的声音也引起了广泛关注，隆基绿能近期也直言，从中长期来看，光伏行业空间足够大，过剩只是阶段性，市场会自我调节。

近些年光伏市场过热，吸引了大量企业投资扩产。另一方面，跨界资本进入较多，也想从中牟利。

不过硅片行业并非买几台单晶炉、搞几台切片机那么简单，头部企业的薄片化水平、供应链管理、市场占有率及折旧计提等成本控制方面远超二三线企业。在市场过热和竞争加剧情况下，硅片市场可能进一步深跌，二三线企业和新进企业或面临生存危机。

以TCL中环为代表的光伏龙头却不惧市场过剩声浪，掀起百亿扩产潮。今年4月，公司抛出了一项138亿元的可转债募资方案，募集资金投向中除了年产35GW硅片项目以外，25GW的N型TOPCon电池项目格外受到关注。

TCL中环毕竟是硅片龙头之一，去年中环硅片外销规模行业第一，此番首次投资电池项目，被外界解读为布局一体化的重要信号。